《投資者網》謝瑩潔
編輯 吳悦
“安防廠商去年四季度採購情況，好像在減弱趨緩；有沒有擔心過競爭對手迴歸？”在2月14日的機構調研中，部分機構投資者對上海富瀚微電子股份有限公司（300613.SZ,下稱“富瀚微”）的提問頗為尖鋭。
2021年，富瀚微預計歸母淨利3.2億元-3.9億元。根據測算，即使按預盈上限3.9億元計算，四季度歸母淨利潤為1.21億元，較2021年第三季度歸母淨利潤1.3億元也出現了下滑。若按預盈中位數3.5億元計算，則四季度歸母淨利潤為0.81億元，環比下滑約37%。公司稱“利潤確實有一部分是受到成本影響所致。”
業績預報發佈後，富瀚微股價持續陰跌，相關研報也不再活躍。富瀚微投資者擔憂華為海思將東山再起，在富瀚微擅長的安防芯片領域，前者曾一度佔絕對主導地位，直到華為禁令的推出。
如今，公司已經做到海思產品線80%的替代，短期內享受海思退出的巨大紅利。富瀚微表示，“客户新供應商導入落地之後比較難替代。”與此同時，面臨潛在的市場風險，公司正在加速開啓第二增長點。
盈利增長為何股價大跌
公開資料顯示，富瀚微2004年成立時主營為視頻編解碼IP核和視頻編解碼芯片，2009年正式進軍安防芯片領域，逐步推出安防ISP芯片等產品。2021年上半年，專業安防產品營收佔公司總體營收63.77%。
憑藉豐富產品線，公司在服務海康威視等安防行業巨頭的過程中，逐步成長為國內安防芯片的重要供應商之一。2018年至2020年，富瀚微營收分別為4.12億元、5.22億元、6.1億元；歸母淨利潤分別為0.54億元、0.82億元、0.88億元。
2021年，公司預計歸母淨利潤3.2億元至3.9億元，同比增長265%-345%，扣非淨利潤預計同比增長285.5%-376.7%至2.96億元-3.66億元。
富瀚微表示：“2021年，安防等行業景氣度上揚，客户需求旺盛，疊加供應鏈國產化需求以及疫情影響，芯片供應鏈持續緊張。公司在鞏固自身優勢的同時積極進行市場拓展和佈局，帶動公司淨利潤大幅增長。”
富瀚微盈利能力增強，但市場卻不再熱情。2021年8月末至今，公司股價在二級市場上跌跌不休，從243.54元/股跌至最低時的111.4元/股。
一方面，股東減持、高管離職等利空消息對股價造成衝擊。
1月24日公司公告，股東朗瀚公司通過集中競價及大宗交易方式共計減持股份275.7萬股，減持比例2.3%。
1月11日公告顯示，李強因個人原因申請辭去董秘職務，辭職後不再擔任公司任何職務。值得一提的是，李強擔任董秘僅四個多月，也就是不到半年時間，公司兩次變更董秘。
另一方面，富瀚微財務指標也有隱憂。
根據2021年歸母淨利潤中位數3.5億元計算，公司2021年第四季度歸母淨利潤為0.81億元，即使按預盈上限3.9億元計算，四季度歸母淨利潤為1.21億元，而2021年第三季度歸母淨利潤為1.3億元。
單一客户佔比高度集中
“安防廠商去年四季度對芯片供應商的採購，好像在減弱趨緩；2022 年公司如何看待市場份額？有沒有擔心過競爭對手迴歸？”
面對機構的提問，富瀚微表示：“從公司承接訂單的角度，並未看到下游需求放緩的跡象，公司安防業務仍處於增長態勢，尤其是IPC芯片起量較快。”
在華為禁令之前，華為海思一直是視頻監控市場上占主導地位的IC設計公司，其視頻監控芯片的營收近50億元。如今，富瀚微已經做到海思產品線80%的替代，短期內享受海思退出的巨大紅利。
對於競爭對手迴歸的可能，富瀚微似乎胸有成竹：“通常來説，客户新供應商導入落地之後也比較難替代。競爭是常態，擔心也無濟於事，公司會抓緊一切時間、拼命往前跑。去年由於存在產品導入客户的過程，其中大半年的時間是花在導入產品上，如今年產品順利達產的話，有望在市場份額上進一步提升。除極小部分特別高端產品之外，大部分已可實現替代。”
而即使客户不再變更供應商，富瀚微仍要面對下游客户高度集中的風險。財報顯示，海康威視是公司的第一大客户，其銷售額佔比接近60%。
2020年，海康威視的銷售額佔年度銷售總額比例為47.15%；2021上半年，公司來自於海康威視的收入4.1億元，同比增加245.44%，佔收入比重為57%。
體現在財務指標上，截至2021年三季度末，公司應收賬款為4.38億元，2020年三季度末僅1億元；存貨為3.08億元，此前同期為1.12億元。應收賬款同比增長338%，無疑將加大富瀚微的現金流壓力。
此外，機構研報中還提示，公司面臨上游原材料價格波動、下游需求不及預期的風險。
富瀚微在投資者互動平台回應稱：“上游原材料持續緊張，相應成本上升會傳導給下游；預期後續原材料、加工成本仍將上漲，在其他方面公司嚴格管控成本，適度調整價格以保證毛利率穩定。”
佈局第二增長點
針對相關風險，有分析人士表示，安防業務景氣度已至高點，在各類替代方案出現、上下游多有備貨的情況下，當下安防芯片供需已趨於平衡，目前圖像芯片已不再緊缺。
但也有觀點認為，智能硬件、智能車載等下游應用領域出現旺盛增長勢頭。公司逐步切入非安防市場的智能硬件、汽車電子領域芯片延伸，積極佈局車載視覺芯片領域、人工智能與5G物聯網智能視頻領域，助力傳統行業轉型升級。
事實上，2021年公司就通過併購眸芯強化，形成安防領域的前後端芯片完整佈局。與此同時，公司基於視頻處理能力進入汽車市場，目前車載ISP芯片的營收佔比已超過10%。
“公司已經進一步完善產品線，從後裝到前裝，從圖像處理芯片到傳輸芯片，推出一系列產品。汽車電子產品包括行車記錄儀、電子後視鏡、倒車攝像頭、車載環視、輔助駕駛攝像頭、運營車輛車內監控、駕駛員行為分析等芯片及解決方案。”富瀚微表示。
隨着安防監控智能化需求的提升，安防IPC市場持續增長。據GlobalMarketInsights數據，2018年全球IPC市場規模超80億美元，預計2025年全球IPC市場將超200億美元，年複合增長率超14%，其中，亞太地區市場年複合增長率約13%。安防產品為公司主要收入來源之一。
富瀚微車載ISP產品已通過認證，進入汽車前裝市場，並已成功在主流整車企業的汽車中實現量產，這將為其帶來新的發展契機。
據ICVTank數據，2021年全球單車平均配置攝像頭數量為2.3顆，相比2020年的1.3顆有大幅提高，預計到2026年，全球單車平均配置攝像頭數量將達3.8顆。全球汽車前裝攝像頭總量將從2021年的1.65億顆增長至2026年的3.7億顆，年複合增長率達16%。
方正證券近期發表研報指出，憑藉完整的一站式解決方案、和大客户達成良好合作等優勢，公司安防產品收入有望進一步提升。預計公司2021-2023年營收17.3億元、24.5億元、32.5億元，歸母淨利潤3.5億元、5.5億元、6.5億元，維持“推薦”評級。（思維財經出品）■