2022-02-27國海證券股份有限公司邱迪,李航對壹石通進行研究併發布了研究報告《事件點評：勃姆石產銷量雙升，業績表現超預期》，本報告對壹石通給出買入評級，當前股價為68.07元。
壹石通(688733)
事件:
壹石通發佈2021年業績快報。公司2021年實現營收4.23億元，同比+119.85%；實現歸母淨利潤1.08億元，同增+139.98%；實現扣非歸母淨利潤0.97億元，同增+214.51%。其中Q4實現營收1.47億元，環比+31.25%；實現歸母淨利潤0.43億元，環比+95.45%。2021年公司業績表現超預期。
投資要點：
鋰電需求持續旺盛，勃姆石銷量大幅上漲。公司勃姆石出貨量位列國內第一，2021年大批量供貨，前三季度出貨量約1-1.1萬噸，第三季度出貨量約0.43-0.44萬噸。勃姆石相對電子材料和阻燃材料毛利率較高，銷量增長改善公司盈利能力。2021年前三季度，公司電池材料營收2.15億元，同增167.94%，佔比78.00%。未來勃姆石滲透率將持續上升，儲能因安全性要求或成下一需求市場。
球形氧化鋁成功導入PACK，電子材料業務顯著增長。球形氧化鋁因其高效導熱性能，可通過填充在導熱粘接膠裏，用在PACK電芯與塑料結合部分，以達到散熱效果。2021年球形氧化鋁銷量快速提升，以帶動電子材料業務顯著增長，預計2022年懷遠生產基地投產，球形氧化鋁產能落地成公司營收新增長點。
規模效應釋放，降本增效提升毛利率。2021年鋰電池客户需求上漲，公司加速擴產，產量上升帶動公司規模效應，且公司產線自動化水平提升帶動生產製造環節的降本增效。期間費用率從2020年的18.40%降至2021年前三季度的16.40%，毛利率從2020年的37.32%升至2021年前三季度的43.32%，提升公司盈利能力。
盈利預測和投資評級：新能源車需求上漲、勃姆石滲透率提升，公司產能擴張有望帶動業績提升。球形氧化鋁成功導入PACK，未來產能落地或成公司業績新增長點，因此我們首次覆蓋中，預計2022年-2023年公司營業收入為9.05、13.28億元，歸母淨利潤為2.39、3.57億元，當前股價，對應PE為51.9x、34.8x，予以“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期、原材料價格波動影響、鋰電池需求不及預期、對寧德時代存在較大依賴風險、電子通信客户拓展不及預期
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為87.38。證券之星估值分析工具顯示，壹石通（688733）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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