國信證券 馬成龍 陳彤
瑞芯微預計上半年實現營業收入13.78億元，同比增長104.42%;實現歸母淨利潤2.64億元，同比增長184.12%;實現扣非後歸母淨利潤為2.18億元，同比增長171.14%，業績符合預期。
AIoT賽道需求旺盛 供不應求背景下盈利能力提升
2021Q2單季度公司預計實現營業收入8.1億元(同比+102%，環比+44%)，實現歸母淨利潤1.5億元，同比增長150%，扣除非經常性損益和股權激勵影響後的歸母淨利潤為1.7億元，同比增長213%，環比
53%，對應的淨利率(扣除影響後)為20.4%相比2021Q1的19.3%有所提升。2021上半年ROE(加權平均)為10.9%，同比增加6.24pct。Q2公司收入環比大幅增長主要因為主銷產品需求增長，AIoT新產品
市場拓展情況良好，以及公司產品的提價效應。上游晶圓封測成本漲價下公司毛利率保持穩定。利潤端環比增速優於營收環比增速主要因為收入規模提升效應下費用攤銷壓力降低，公司管理效率提升。
新產品市場拓展順利 發力泛安防新賽道
瑞芯微是國內領先的AIoT芯片供應商，下游應用場景從平板電腦、電視盒子、智能家居等消費電子場景延伸至智能商顯、智慧金融零售、教育辦公設備、安防、工控、汽車電子等智能物聯行業場景。去年召
開的開發者大會上公司發佈了十款新產品，其中RK3588是新一代旗艦級高端處理器，採用8nm工藝設計，助力應用場景升級。面向泛安防領域，瑞芯微推出聚焦前端產品的RV1126/RV1109和專注後端NVR/XVR產品的RK3568和RK3588，相應產品的量產將成為公司新增長點。我們認為，下游應用的多元化發展促使公司經營更為穩健，產品持續迭代升級和開放的開發者生態為公司的未來成長插上翅膀，看好公司未來持續成長能力。
投資建議
基於公司業績增長兑現和行業競爭力的體現，我們上調盈利預測，原來預計公司2021-2023年歸母淨利潤為5.3/6.9/9.3億元，調整為6.4/9.0/11.3億元，對應PE分別為92/65/52倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場需求不及預期;產品迭代不及預期;產能短缺風險。