來源：東吳證券 陳顯帆
從宏觀到微觀數據均表明製造業正在持續復甦。11月PMI為52.1，連續9個月位於榮枯線以上，1-10月製造業固定資產投資完成額累計同比-5.30%，製造業投資持續改善;工業機器人產量高速增長，10月達21467台，同比增長38.50%，金屬切削機牀產量在3月觸底後快速提升，2020年10月達4.0萬台，同比增速29.00%，增速提升明顯;IPG中國區收入降幅自2019Q4開始收窄，2020Q3已扭轉下跌趨勢，同比+22%。鋭科激光和柏楚電子Q1以來訂單需求旺盛，收入增速環比提升顯著，Q3鋭科激光收入環比+78.28%，柏楚電子收入環比+59.42%。
短期來看，製造業持續復甦背景下，激光設備、工業自動化等行業景氣度不斷提升，行業拐點已經出現。國內激光行業快速增長，在各環節已實現突破，正在加速實現進口替代。2019年中國激光加工設備市場規模為658億元，2012-2019年CAGR達21.4%，在激光行業高速增長的同時，本土企業在各個環節正在加速實現進口替代：①在激光設備環節，形成了以大族激光、華工科技為代表的全領域龍頭，同時出現了以專注於動力電池領域的聯贏激光、專注於3C領域的光韻達為代表的細分領域龍頭;②在激光器領域，國內激光器企業份額呈現快速提升態勢，2019年鋭科激光市佔率由12%提升至24%，創鑫激光市佔率由10%提升至12%，在實現中低功率激光器國產化後，正逐步實現高功率進口替代;③在激光控制系統領域，本土企業已經獲取中低功率切割控制系統90%市場份額，以柏楚電子為代表的龍頭企業開始向高功率以及超快控制系統等高端市場佈局。
中長期看，激光加工(激光切割、焊接)滲透率不斷提升、應用場景不斷拓展(3C、動力電池、光伏等)，我國激光加工市場在較長時間內仍將保持快速增長態勢，是一個成長性賽道。行業持續快速增長疊加進口替代雙重因素驅動，本土相關企業迎來良好的發展機遇。
投資建議：短期內製造業持續復甦，激光行業景氣度有望延續，中長期看激光行業作為黃金賽道，具有較好的成長性，重點關注柏楚電子、鋭科激光、大族激光等細分賽道龍頭企業。
風險提示：宏觀經濟下行，行業競爭加劇，中美貿易戰對上游元器件進口和下游設備出口的影響，激光器及核心元器件國產化進程不及預期。