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粵開策略 | 大勢研判：後市震盪行情，尋求底部支撐（附A股三季報預告點評）
來源：崇利論市
大勢研判：後市震盪行情，尋求底部支撐
本週市場繼續震盪調整，重要股指全面下跌，上證指數本週累計下跌2.83%，深證成指下跌5.23%，創業板指下跌7.16%。
當前市場風格出現轉換，從最初的消費白馬藍籌股上漲，估值快速上升，疊加受到美股科技股下跌影響，A股的消費股開始出現調整，隨後迎來科技股下跌。目前創業板指數大幅下挫，而且創業板註冊制交易新規放大了漲跌幅限制，加大了波動空間。指數短期內有尋求止跌回穩需求，當前階段不宜盲目看多，後市震盪尋求底部支撐可能性更大。
未來A股走勢主要關注兩方面因素：一方面關注外圍市場何時企穩回升，這是對A股未來方向的一個擾動，如果外圍市場經過大幅下挫之後能夠企穩回升，那將對A股向上攀升起到促進作用，如果外圍市場止跌橫盤，那A股可能會走出獨立形態；另一方面從A股自身走勢來看，目前處於接近前期震盪箱體下軌區域的階段，如果在當前階段繼續出現外圍擾動，疊加創業板風格調整，不排除指數擊穿箱體下軌的可能性。
配置方面重點關注以下三條主線：（一）關注三季報預喜率較高且估值較低的板塊；（二）關注盈利增長驅動、估值修復的週期性板塊；（三）低估品種具備估值修復潛力。
A股三季度業績預告點評：關注低估值高預喜率板塊
截至2020年9月12日，滬深兩市共521家披露了三季報業績預告，其中業績預喜率達36.08%，共188家企業。在這188家企業中，醫藥生物、化工、電氣設備、電子行業企業較多，分別為24家、23家、21家、20家。
創業板和中小板預喜率相對較高。在已披露業績的企業中，主板、創業板、中小板、科創板、全部A股的預喜率分別為20.24%、50.27%、87.50%、30.00%、36.08%。
從各行業已披露企業預喜率來看，農林牧漁、電氣設備、電子行業預喜率較高，均超過50%，分別為62.50%、61.76%、58.82%，紡織服裝、休閒服務、商業貿易行業預喜率較低，分別為10.00%、7.69%、6.25%。
在業績增速方面，我們以業績預告均值測算，淨利潤增速在20%的企業中佔比較多的行業包括醫藥生物、化工、電子等行業。
總體來看，披露率超過10%、預喜率超過40%的行業有7個，其中估值較低的是家用電器、化工和輕工製造行業。
8月經濟數據符合預期，經濟復甦延續
8月CPI和PPI數據符合預期，需求仍在恢復中。本週三統計局公佈8月CPI和PPI數據，8月CPI同比上漲2.4%，核心CPI同比上漲0.5%。其中食品價格上漲11.2%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格上漲3.9%，服務價格下降0.1%。8月PPI同比下降2.0%，環比上漲0.3%；工業生產者購進價格同比下降2.5%，環比上漲0.6%。工業品漲價主要集中在上游，生活資料PPI相對較弱，核心CPI同比基本持平，驗證了經濟正“弱復甦”，疫情後生產已基本恢復，需求特別是服務消費仍有待提升。
8月新增社融超預期，貨幣政策有邊際收斂趨勢。2020年8月新增信貸1.28萬億，社融新增3.58萬億，小幅高於市場預期。8月份社會融資規模增量為3.58萬億元，比上年同期多增1.39萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加397億元，同比多增644億元；企業債券淨融資3633億元，同比增加249億元；政府債券淨融資1.38萬億元，同比增加8729億元；非金融企業境內股票融資1282億元，同比增加1026億元。在較高的社融新增量帶動下，社融存量增速上漲0.4%達到13.3%的年內高點。未來，貨幣政策的邊際收斂已經比較明顯，強監管將繼續對信用擴張施加壓力也是明牌，社融和信貸增速很難繼續大幅度的飆升。但按照過往經驗，若復甦延續，融資需求不弱，則信貸和社融（扣除政府債券）增速也難以出現大幅的收縮，震盪保持韌性可能是未來的常態。
國常會鼓勵新型消費，首批科創板50ETF基金獲批
9月9日，國務院召開常務會議，確定支持新業態新模式加快發展帶動新型消費的措施，促進經濟恢復性增長。會議指出，消費是經濟發展的重要引擎。今年消費因疫情受到較大沖擊，成為經濟恢復的薄弱環節。基於網絡數字技術的新業態新模式，支撐了新型消費逆勢快速發展，且潛力巨大。要打通制約經濟增長的消費堵點，鼓勵市場主體加快創新，更大釋放內需，增強經濟恢復性增長動力。在鼓勵發展新型消費的背景下，新零售板塊有望迎來投資機會，同時線上醫療、線上教育等板塊也將迎來政策發展機遇。
本週首批科創板50ETF基金獲批，科創板將迎來長期資金。科創50指數是科創板首隻指數，是從科創板已上市的企業中精選50只市值最大、流動性最好的股票組成，兼具稀缺性和代表性。科創50指數中，電子、計算機、醫藥、機械設備四類企業個股佔比高達80%，具備絕對優勢，科技股後續有望獲得資金的持續青睞。科創板50ETF基金還將降低科創板投資門檻，引入更多增量資金投資科技股。
風險提示：經濟超預期下行，政策推進不及預期，外圍環境超預期走弱
目前科創板企業三季度業績披露率相對較高，截至2020年9月12日，主板披露率為12.57%，中小板19.36%，創業板3.74%，科創板較高達28.90%，全部A股披露率為13.03%。
8月新增社融超預期，貨幣政策有邊際收斂趨勢。2020年8月新增信貸1.28萬億，社融新增3.58萬億，小幅高於市場預期。8月份社會融資規模增量為3.58萬億元，比上年同期多增1.39萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加397億元，同比多增644億元；企業債券淨融資3633億元，同比增加249億元；政府債券淨融資1.38萬億元，同比增加8729億元；非金融企業境內股票融資1282億元，同比增加1026億元。在較高的社融新增量帶動下，社融存量增速上漲0.4%達到13.3%的年內高點。未來，貨幣政策的邊際收斂已經比較明顯，強監管將繼續對信用擴張施加壓力也是明牌，社融（扣除政府債券）和信貸增速很難繼續大幅度的飆升。但按照過往經驗，若復甦延續，融資需求不弱，則信貸和社融（扣除政府債券）增速也難以出現大幅的收縮，震盪保持韌性可能是未來的常態。
本週市場繼續震盪調整，重要股指全面下跌，上證指數本週累計下跌2.83%，深證成指下跌5.23%，創業板指下跌7.16%。創業板低價股全線下跌，低價股炒作風回潮，市場迴歸理性。盤面上，本週28個申萬一級行業全部下跌，銀行、鋼鐵和房地產等週期行業跌幅較小。
北向資金除週一和週三為淨流出外，其餘三天都為淨流入狀態，尤其週二北向資金全天淨買入63.51億元，為9月以來最大單日淨買入額。北向資金上週大幅淨流出223億元后，本週淨流出5.83億元。
未來A股走勢主要關注兩方面因素：一方面關注外圍市場何時企穩回升，這是對A股未來方向的一個擾動，如果外圍市場經過大幅下挫之後能夠企穩回升，那將對A股向上攀升起到促進作用，如果外圍市場止跌橫盤，那A股可能會走出獨立形態；另一方面從A股自身走勢來看，目前處於靠攏前期震盪箱體下軌區域的階段，如果在當前階段繼續出現外圍擾動，疊加創業板風格調整，不排除指數擊穿箱體下軌的可能性。
配置方面重點關注以下三條主線：
（一）關注三季報預喜率較高且估值較低的板塊
截至2020年9月12日，三季報披露率超過10%、預喜率超過40%的行業有7個，其中估值較低的是家用電器、化工和輕工製造行業。
（二）關注盈利增長驅動、估值修復的週期性板塊
中短期來看，週期板塊避險效應較好，如經濟復甦中優先補庫存的週期性行業。本週三鋼鐵板塊逆勢走高，系資金驅動帶來的輪動行情。估值方面，鋼鐵、煤炭等板塊估值處於歷史底部；基本面上，經濟復甦，鋼材市場進入旺季，傳統週期板塊工業品需求強預期，市場總體呈現供需兩旺態勢。近期消費和科技震盪，順週期板塊佔優，關注盈利增長驅動、估值修復的週期性板塊。
（三）低估品種具備估值修復潛力
從估值方面看，目前板塊分化情況較為明顯，銀行、地產、農林漁牧等行業估值均處於近十年內的較低水平，存在估值修復潛力。目前中報業績披露完畢，三季報預告開啓，着重關注低估值板塊中具備基本面和資金面支撐的標的。
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責任編輯：陳志傑