穆迪：予融創中國擬發行高級無抵押美元票據“B1”評級 展望穩定

　　7月6日，穆迪授予融創中國控股有限公司（Sunac China Holdings Limited，簡稱“融創中國”，01918.HK，Ba3 /穩定）擬發行的高級無抵押美元票據“B1”評級。評級展望“穩定”。

　　據瞭解，融創中國計劃將發行所得款項用於為現有債務進行再融資。

　　評級依據

　　穆迪助理副總裁兼分析師、穆迪融創中國首席分析師Danny Chan表示：“擬發行票據將延長融創中國的債務到期情況，而不會對其信用指標產生實質性影響，因為所得款項將主要用於對現有債務進行再融資。”

　　穆迪預計，未來12-18個月內，融創中國的信用指標將保持中等，符合其“Ba3”企業家族評級（CFR）。儘管2020年上半年土地收購步伐放緩，但穆迪預計，該公司將在行業整合中繼續進行併購，這將影響其資本，並部分抵消過去2-3年強勁的銷售帶來的穩健收入增長。

　　因此，穆迪預計，未來12-18個月，融創中國的收入/調整後債務將保持在46%-50%之間，而2019年為46%左右。同樣，蓋公司的利息償付能力（按調整後EBIT/利息覆蓋率衡量）將保持在2.1-2.3倍的水平，而2019年約為2.2倍。

　　受新冠疫情影響，融創中國2020年前6個月的合同銷售總額為1953億元人民幣，同比下降8.8%。但穆迪預計，在優質土地資源、強勢品牌和良好銷售執行力的支撐下，其2020年的合約銷售額將較2019年略有增長。

　　該公司報告2019年的合同銷售額增長21%，達到5562億元人民幣，2018年和2017年分別增長27%和140%。

　　融創中國的“Ba3”企業家族評級反映了其強大的銷售執行力、領先的品牌、在中國一、二線城市的市場地位，以及優質的土地儲備。該評級還考慮了融創中國良好的流動性狀況，這得益於其快速資產週轉業務模式。

　　然而，企業家族評級受到融創中國適度的信用指標的制約，這是由該公司過去幾年業務擴張和大規模收購導致。

　　擬發行票據的“B1”評級反映了結構性從屬風險，原因是大多數債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司缺乏結構性從屬的顯著緩解因素，因此降低了控股公司層面的索賠預期回收率。

　　融創中國的流動性充足。截至2019年12月31日，其現金持有量約為1260億元人民幣，主要用於覆蓋其1360億元人民幣的短期債務。穆迪預計，未來12-18個月內，該公司的現金持有量以及預期的營運現金流入量，將足以覆蓋其承諾的土地付款、股息支付以及之前收購的資本支出和應付賬款。

　　融創中國企業家族評級的“穩定”展望反映了穆迪的預期，即未來12-18個月內，該公司將繼續保持其穩健的收入增長，提高其盈利能力，控制其對非房地產業務的投資，並保持其槓桿率。