東吳證券：給予華域汽車買入評級

2021-10-30東吳證券股份有限公司黃細裏對華域汽車進行研究併發布了研究報告《2021年三季度報告點評：座椅業務完成整合，出海戰略持續推進》，本報告對華域汽車給出買入評級，當前股價為26.74元。

華域汽車(600741)

投資要點

投資要點： 華域汽車發佈三季度業績報告，符合我們預期， 2021 年 Q3實現營收 337.24 億元，同比-11.50%，環比+6.27%；實現歸母淨利潤 19.71億元，同比+9.8%，環比+37.08%；實現扣非歸母淨利潤 14.45 億元，同比-16.74%，環比+48.16%；實現毛利率 16.02%，同比+0.8pct，環比+1.76pct。

芯片供應改善推動核心客户產量環比增長，降本增效毛利率提升，座椅業務完成股權併購增厚利潤。 1）受益於芯片供應緩解，公司核心客户上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車三季度共實現產量 83.8 萬輛，環比+21.37%； 2）公司通過改善業務結構，提升製造效率等方式降本增效，實現 16.02%的毛利率，環比+1.76pct； 3）完成延鋒安道拓座椅 49.99%股權併購， 2021 年 7 月 1 日開始並表，三季度帶來約 3 億元利潤增量；4）安道拓座椅股權併購過程中處置部分股權，帶來 10.85 億非經常性投資損益，以及 5.18 億非經常性少數股東權益。

內飾業務全球佈局，出海戰略持續推進，全力擁抱電動智能化趨勢。 1）公司內飾業務海外不斷獲取全球訂單，利用全球項目訂單反哺國內配套業務； 2）完成延鋒安道拓座椅 49.99%股權收購工作， 增厚公司業績，未來將藉助內飾業務全球平台，加速座椅業務“國際化”戰略進程； 3）推進新興業務提速發展，全力擁抱電動智能化趨勢。智能座艙領域，通過延鋒汽車飾件系統有限公司對 XiM21S 產品進行全面升級；自動駕駛領域， 4D 成像毫米波雷達預計四季度實現量產， 77GHz 毫米波雷達取得乘用車定點突破；智能燈光領域，第一代 DLP 大燈已實現量產，第二代已完成研發，正在推進量產中；智能電動領域，實現大眾 MEB 全球平台電驅系統總成產品穩定供貨需求，通用 BEV3 全球平台電驅動產品生產已經啓動建設。

盈利預測與投資評級： 座椅業務整合完成+出海戰略持續推進+多品類受益電動智能化。 我們維持對公司 2021-2023 年業績預測，預計營業收入 1465.48/1568.21/1747.61 億元，同比+9.7%/+7.0%/+11.4%；歸母淨利潤 65.62/74.31/85.86 億元，同比+21.4%/+13.2%/ +15.5%，對應 EPS 為2.08/2.36/2.72 元，對應 PE 為 12.85/11.34/9.82 倍，維持“買入”評級。

風險提示： 行業缺芯情況超出預期； 下游乘用車需求復甦低於預期

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為33.55；證券之星估值分析工具顯示，華域汽車（600741）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。