隨着美股一季度13F文件披露完畢，蔚來、小鵬、理想的美股機構持倉也浮出了水面。據《紅週刊》梳理，相較於去年末，今年一季度持倉“蔚小理”的機構數量均出現一定增加。有些機構如貝萊德、橋水等增倉蔚小理，但遭遇賬面浮虧。同時，也有高瓴這樣選擇積極砍倉的機構。
蔚來、小鵬、理想的美股持倉機構數量增長
但機構遭遇賬面較大浮虧
據美國證監會（SEC）的規定，資管規模超過1億美元的機構，須在每個季度結束後的45天內公佈其所持有股票相關信息的13F文件。《紅週刊》結合13F官方數據以及新浪財經披露的機構持倉情況統計顯示，今年一季度，持倉蔚小理的機構數量均出現一定增加。
在一季度，持倉蔚來（NIO.N）的機構家數為499家，相較於去年末421家增加78家。值得一提的是，2021年三季度、四季度，持倉蔚來的機構數量出現連續環比下降。從持倉股數來看，今年一季度，機構持倉蔚來的總股數為5.94億股，相較於2021年末的6.3億股減少約3600萬股。
進一步來看，蔚來新增的持倉家數為164家，但機構的持倉市值較低，多在1億美元以下，如蒙特利爾銀行，持倉3.15百萬股，持倉市值0.66億美元；瑞銀集團，持倉2.07百萬股，持倉市值0.44億美元。截至一季度末，164家新增的持倉機構，合計持倉蔚來市值為5.35億美元。
另外，一季度增倉蔚來的機構有216家，具體來看，部分機構持倉市值較高（＞1億美元）且增幅較大（＞50％），如摩根士丹利持倉14.11百萬股，增倉幅度116.64％，持倉市值2.97億美元；橋水持倉5.32百萬股，增倉幅度73.50％，持倉市值1.12億美元。施羅德投資管理集團、先鋒領航等持倉市值較高的機構也對蔚來進行了一些增倉。截至一季度末，216家機構合計持倉蔚來的市值為53.22億美元，佔全部機構持倉（125億美元）較高比重。
與增倉相對，499家持倉機構中，有83家進行了減倉。如持倉市值過億美元的機構中，海納國際集團減倉25.35％；道富減倉18.48％；城堡顧問公司減倉45.11％；瑞信集團減倉21.09％等（見表1）。
表1 一季度持倉蔚來市值居前的機構調倉情況（部分）
數據來源：官方資料
小鵬汽車（XPEV.N）、理想（LI.O）一季度的整體機構持倉家數也出現了增加。
統計數據顯示，一季度持倉小鵬的機構為277家，相較於去年四季度末的247家增加30家。其中，新增的持倉機構為87家，如巴克萊持倉1.11百萬股，持倉市值0.31億美元；瑞銀集團持倉0.65百萬股，持倉市值0.18億美元。另外，增倉家數為128家，部分機構持倉市值較高、增幅較大，如Tiger Global Management（老虎環球基金），截至一季度末，共持倉13.72百萬股，增倉幅度為120.33％，持倉市值3.79億美元。此外，貝萊德、先鋒領航等也進行了一些增倉。2022年一季度，機構共持倉小鵬236.21百萬股，相比於去年四季度末的203.88百萬股有小幅增加。
與增倉相對，277家持倉機構中，62家進行了減倉，如富達管理與研究減倉5.14％、威靈頓管理公司減倉35.67％、高盛集團減倉36.82％等（見表2）。
表2 一季度持倉小鵬市值居前的機構調倉情況（部分）
數據來源：官方資料
理想的持倉機構數量增加60多家。數據顯示，一季度持倉理想的機構家數為271家，相較於去年末209家增加62家。其中，新增持倉家數為86家，如瑞銀集團等。增倉家數為128家，部分機構持倉市值較高、增幅較大，如橋水，持倉股數3.36百萬股，環比增115.56％，持倉市值0.87億美元。此外，如Tiger Global Management（老虎環球基金）、普信集團、瑞銀全球資產管理（美洲）等也有一些增倉。一季度，機構持倉共理想255.1百萬股，相較於2021年末的213.18百萬股，增幅近20％。
與此相對，271家持倉機構中，57家對理想進行了減倉。如摩根士丹利減倉25.75％、高盛集團減倉37.39％等（見表3）。
表3 一季度持倉理想市值居前的機構調倉情況（部分）
數據來源：官方資料
值得一提的是，今年以來，“蔚小理”股價持續調整，機構的持倉市值整體縮水。進一步來看，今年一季度，蔚來、小鵬、理想股價分別下跌33％、45％與19％。截至5月18日，蔚來、小鵬、理想年內股價分別下跌50％、54％、27％。
從一些重倉蔚小理的機構來看，其持倉市值隨蔚小理股價調整縮水顯著。如貝萊德，一季度持倉蔚來的股數環比增加0.86％，但持倉市值卻縮水32.98％；先鋒領航增倉小鵬2.70％，但市值縮水了43.70％（見表1、2、3）。
蔚小理經營現金流、毛利有一定改善
但高瓴大筆砍倉
從最新的財報數據來看，蔚小理業績整體仍處於虧損階段。如蔚來，2021年淨虧損40.16億元；小鵬2021年的淨虧損為48.63億元；理想淨虧損3.21億元。另外，據理想最新披露的一季報顯示，公司2022年第一季度淨虧損為人民幣1090萬元（相較於去年有所收窄）。
與此同時，蔚小理銷量整體增加、營收普遍增長，業績虧損主要與電池等成本上漲、資本開支增加等因素有關。
2021年全年，蔚來、小鵬、理想新車交付量分別增長109.1％、263％、177.4％（2021年國內新能源汽車累計銷量同比增長169.1％）。另以今年一季度的數據來看，蔚來累計交付新車25768台，同比增長28.5％；小鵬累計零售銷量為34561台，同期上漲159.1％；理想累計交付31716輛，同比增長152.1％。蔚來、小鵬、理想2021年營收分別增長122.3％、259.1％與185.6％，今年一季度，理想營收繼續增長167.5％。
從現金流、毛利率來看，蔚小理出現一定改善。
對於現金流而言，理想改善最為明顯，蔚來、小鵬相對落後。財報數據顯示，2021年，理想經營現金流為83.40億元人民幣，蔚來、小鵬分別為19.66億元人民幣、-10.94億元人民幣，但對比往年最低值，兩者也出現一定改善（見圖1）。
圖1 蔚小理經營現金流（億元人民幣）
數據來源：Wind
《紅週刊》注意到，蔚小理毛利率水平均出現一定提升。據2021年財報數據顯示，蔚來、小鵬、理想毛利率分別為18.87％、12.49％、21.33％，均處於近年最高值（見圖2）。
圖2 蔚小理毛利率（％）
數據來源：Wind
在這樣的背景下，華泰證券看好蔚來在高端品牌和汽車智能方面的領先地位。野村東方國際表示，小鵬汽車2022年的供應鏈管理和成本控制能力將持續向好，交付量有望持續攀升。
而結合今年一季度機構對蔚小理的整體調倉來看，機構對於蔚小理處在兩個極端，如上述提及的貝萊德、橋水均大舉加倉，而高瓴則是在積極砍倉，一季度，高瓴清倉了蔚來和小鵬，同時減倉了50％的理想。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
本文源自證券市場紅週刊