本週，外圍市場走勢整體較為活躍，其中美股三大指數表現震盪，而美債收益率依然持續下行。回顧國內市場，上證、深證、創業板指數走勢同樣震盪，考慮到本週是五一小長假前最後一個交易周，場內交投情緒會逐步下降。近期新能源車的熱度不減，科技巨頭紛紛“造車”，而傳統車企都開始了自己的電動化轉型。也就是説，新能源車會成為國內汽車市場的主場，也就是説這將會加大全球鋰電池的需求，未來行業迎來佈局價值，那咱們今天就來聊聊鋰電池行業的投資機會。
新能源車將逐漸成為鋰電池的第一大需求產業
鋰電池是鋰離子電池的簡稱，這種充電電池工作原理為通過鋰離子在正負極之間定向移動來實現充放電功能，是現代高性能電池的代表，主要應用在新能源電動汽車。近年來，中國新能源汽車行業發展迅速，尤其是新能源純電動汽車增量較為明顯。新能源純電動汽車產銷量的爆發推動了鋰電池行業快速發展，根據統計，2019年全球動力鋰電池裝機量為117GWh,其中國內裝機量為62GWh,約佔全球總裝機量的53%; 2020年全球動力鋰電池裝機量為137GWh，其中國內裝機量為64GWh，約佔全球總裝機量的47%。
國內動力鋰電池裝機量及佔比
實際上，在2020年下半年以來，新能源汽車行業景氣度持續高漲，目前已經連續8個月刷新當月產銷記錄，2021年全球新能源汽車銷量增速將達到50%。而鋰電池的產業鏈主要由上游參與者原材料供應商、中游參與者鋰電池生廠商和下游的終端客户三部分組成。鋰電池的原材料主要包括正負極材料、電解液、隔離膜等，關鍵鋰電材料環節供求關係非常緊張，需求將快速增長，短期內新增產能有限，在產能偏緊的背景下，產能的擴張和一體化建設對資金有一定需求。
圖：鋰電池產業鏈
（來源：前瞻產業研究院）
正極材料行業增速快，市場規模大
正極材料是鋰電池最為關鍵的原材料，是鋰電池產業鏈中規模最大、產值最高的材料，正極材料很大程度上決定了電池的能量密度、循環壽命、安全性和倍率性能，在鋰電池材料成本中佔比高達30-40%，是電池材料的核心環節。2013年至今，全球鋰電正極材料出貨量持續增長，從13年的不足10萬噸，增長至2020年的超60萬噸，年複合增速近30%，2020年國內正極材料產量51萬噸,同比增長27%，其中NCM三元材料佔比46%，磷酸鐵鋰佔比25%。隨着動力電池行業的快速發展，預計2025年全球正極材料規模超過2000億元。
國內正極材料價格單位: 萬元/噸
鋰電池的“血液”六氟磷酸鋰價格持續走高
電解液是鋰離子遷移和電荷傳遞的介質，被稱為鋰離子電池的血液，對電池的循環壽命和安全性有比較重要的影響，其成本佔到鋰電池的約6-8%；而六氟磷酸鋰，就是電解液的核心，大約佔電解液成本的40%，目前電解液產線的投資不到1億元/萬噸，國內一線電解液企業產能規模5-10萬噸，原材料是影響電解液價格和生產能力的關鍵因素，其價格變動直接決定了電解液的價格走勢。六氟磷酸鋰作為電解液的核心原料，產品價格將持續上漲，值得注意的是，自2020年9月以來，六氟磷酸鋰價格大幅上漲，從7萬元/噸已經一路上漲至20萬元/噸，漲幅接近200%。目前六氟磷酸鋰企業已經近乎滿產開工，但仍然無法滿足強勁的需求。
六氟磷酸鋰價格
原材料：全球鋰資源缺口不斷擴大
繼20年12月Pilbara收購Altura後，Galaxy與Orocobre於4月19日宣佈合併為一家公司。由於全球近80%鋰資源產量主要集中在美洲四湖以及澳洲六礦，目前海外僅剩南美4大鹽湖企業及澳洲2大礦山企業6家鋰資源供應商，行業集中度不斷提升。根據供需平衡表, 2021-2022全球碳酸鋰處於緊平衡狀態，預計2023年供需緊平衡情況開始反轉，2025年供需缺口將擴大至16萬噸。
未來5年全球碳酸鋰供需平衡表(萬噸)
國內而言，由於全球鋰資源缺口不斷擴大，新能源汽車行業對資源的需求不斷上升成為了鋰資源價格近期瘋長的誘因，電池級碳酸鋰價格從2020年8月約4萬元/噸迅速上漲到9萬元/噸。
國內電池級碳酸鋰價格進一步上行（元/噸）
資料來源：國盛證券
鋰電池行業市場規模有望進一步擴大
總體來講，由於新能源汽車的快速發展，疊加鋰資源缺口逐漸擴大，鋰電池行業市場未來更具佈局價值。據沙利文數據統計，我國鋰電池市場規模從2014年645.3億元增長至2018年的1494.7億元人民幣，年複合增長率達23.4%。隨着新能源汽車強勢發展以及政府對於節能環保要求的提高，疊加電子產品的不斷迭代更新，鋰電池的市場空間有望進一步擴大，預計2023年市場規模有望達到3294.8億元。
我國鋰電池市場規模預測
（來源：正略諮詢）
我們認為隨着新能源車消費端崛起，汽車行業加速電動化是必然的。鋰資源作為是新能源車領域中鋰電池的重要原材料，疊加新能源汽車的規劃與市場引導將增加對鋰離子電池的需求，鋰電池行業與新能源汽車行業將共同發展。另一方面，在過去5年以來，鋰電池在消費品領域發展同樣迅速，鋰電池具有的優點很有可能成為了人類21世紀重點發展的清潔能源。
關注標的：天齊鋰業、贛鋒鋰業、科達製造、融捷股份、永興材料
風險提示：新能源汽車等需求不及預期、全球鋰鹽產能資本開支加劇、新技術的更迭使鋰電池競爭力減弱、宏觀政策以及流動性調整的風險。.
越聲理財投研部
2021.04.30
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