來源： 投資者網
7月2日，力高集團（香港）有限公司（下稱“力高集團”，01622.HK)披露了上半年財報，公司獲得約130億元的銷售業績。
但對比今年初，公司高層擬定的30%的年度增長目標，上半年僅完成業績的37%，低於行業40%的目標完成率。進入2020年，其在城市佈局的熱情上依舊不減，擴張持續、債務攀升，引發業內人士擔憂：“逆勢下擴張，企業經營風險上升，隨着市場變幻、調控趨緊，土地紅利殆盡的趨勢下，舉債擴張已不是房企彎道超車的最佳策略”。
那麼，作為中小房企代表的力高集團，未來如何實現跨越式發展？舉債擴張的模式，是利大於弊，還是弊多於利，上半年僅完成目標37%的力高下半年將何去何從？就上述種種疑問，《投資者網》多次致函致電力高集團郵箱及聯繫公司品牌部門，但公司並未作任何回應。
僅完成目標37%
今年1月，力高集團總裁王衞鋒在接受媒體專訪時曾透露，“力高要在未來3年力爭保持30%左右的複合增長率。”雖然，這位總裁在5月底掛印離去，但力高方面對此也未作否定，但在外界看來，自2018年加速擴張以來，力高集團對於目標追逐的野心早已顯露。
從今年上半年銷售數據來看，力高集團顯然並不理想。截至2020年6月30日，實現合約銷售約為130.18億元，銷售建築面積約為169.1萬平方米，同比分別增長19.3%及71.6%，這是繼今年一季度受疫情影響，業績下滑後出現的首次增長。
由於受疫情衝擊，房地產市場面臨下行和不確定影響，除恆大等極少數房企外，多數房企紛紛調低了今年的銷售目標，增速降至10%、5%以內，甚至出現負增長。
針對力高今年30%的目標增長率，諸葛找房數據研究中心分析師陳霄認為，若想完成，整體壓力不容小覷，“這也表明了力高對於規模擴張或再上一個階梯的追求。”
2019年，力高集團錄得274億元的銷售業績，2020年的目標是356億元。若以今年上半年130億合約銷售額來看，力高集團僅完成37%的銷售目標。雖然一季度受疫情影響，房企增速下滑不少，但放眼行業，力高上半年的業績兑現也並不亮眼。
據中房網數據，已公佈2020年銷售目標的46家房企，今年上半年銷售目標完成率均值約為40.13%。由此來看，力高集團上半年37%的目標完成率略低於同行平均水平，這意味着今年下半年，在調控持續收緊、行業增速放緩、整體項目去化率不及預期的背景下，力高集團完成全年業績目標仍有較大壓力。
小房企的擴張術
和多數房企相似，發家福建泉州的力高集團走的也是舉債擴張的模式。雖然早在2012年就喊出了“全國化擴張”的口號，但真正擴張是在延宕了6年之後，2018年開始大幅拿地擴儲，開始全國化快速擴張的步伐。
力高集團的擴張術，可以從最近兩年的土儲窺見。財報顯示，2018年—2019年，其土儲面積分別為999.64萬平方米、1456萬平方米，同比增長104.58%、45.7%。進入2020年，力高擴張熱情不減。
公開資料顯示，今年6月份，在樓市基本復甦之際，力高集團接連斬獲4宗土地。6月8日獲取煙台開發區10.15萬平方米地塊；6月11日，經過28輪競價，以4.2億元競得寧波餘姚一幅商住地，溢價率15.4%；6月18日，力高競得位於合肥肥東縣一幅地塊，總價5.65億元，溢價率29.03%；6月23日，首次進駐江門，獲取江門國家高新區6.53萬平方米地塊。
7月1日，力高集團宣佈於常州溧陽燕山新區獲取6.1萬平方米土地，首度進軍常州溧陽。截至今年前六個月，該公司累計在寧波、泉州、湛江、煙台、南昌、西安、合肥、江門等城市獲取十餘幅土地，擴張態勢依舊。
“從區域佈局來看，力高集團深耕長三角區域，並逐漸在熱點二三線城市加快佈局，實現從長三角到全國的佈局，力高居高不下的負債水平，且一直保持高速擴張的模式，長此以往企業現金流承壓，企業經營風險性增大。”上述分析師陳霄向《投資者網》表示。
同時，知名地產專家韓世同也認為，力高當下擴張是存在一定風險的。從目前力高拿地情況來看，力高主要偏向於環渤海、泛長三角、環大灣區等三四線城市擴張，省會城市及一線城市佔比較小，而三四線市場容易出現低迷，不利於其銷售去化，尤其在今年經濟週期下行及受疫影響不確定性驟升的趨勢下，力高逆勢擴張的做法帶來的經營風險較大。
廣東地區一位資深地產行業分析人士認為，隨着房地產行業規模效應愈發集中，體量較小的房企未來若不想被吞併，最好的方式就是擴張上位，無論是合營還是自持，規模上升就有話語權和影響力，但這最終帶來的詬病是，負債累累、高槓杆驅動下風險劇增，同時，對企業自身經營增加更多不確定性。
500億的負債路
不言而喻，快速擴張給力高集團帶來的是一條融資成本累加的負債之路。
財報顯示，2019年力高集團負債總額為529.75億元，較2018年的284.8億元，同比大幅增加86％；其中，非流動負債53.3億元，同比小幅增加2.5％；流動負債為476.45億元，較2018年的232.82億元同比增長超1倍。
截至2019年底，力高集團在一年內需償還的短期借款達到120.87億元，較2018年的60.21億元增長1倍，賬面現金（包括受限制金額）為150.60億元，流動比率、速動比率連續兩年開始下滑，短期償債能力正在逐步減弱。
作為規模不到300億的小房企，力高集團未來仍有很大的空間，但對於去年歸母淨利僅約10個億的公司而言，面對2020年即將到期的近百億債務，不具備融資優勢的力高集團今年無疑面臨着較大償債壓力。
2020年5月20日，力高集團發行2023年到期的1.5億美元13.0%優先票據，主要用於償還債務。從目前發行的多筆海外債來看，公司整體融資利率都比較高，在9.88%至13.5%區間，處於行業較高水平。
可見，從擴張提速到負債攀升，力高集團當下的處境似乎正與行政總裁黃若青的初心有些背離，2020年黃若青在致員工的一封信中説道：“2020年，我們將始終堅持經營質量第一位，提升運營競爭力，實現各項指標在固本強基中穩步提升。”從目前的經營情況來看，力高上半年業績有所提升，但高額負債導致的融資成本抬升勢必會進一步侵蝕利潤，這意味着高息費用或將影響其經營質量及各項業績指標。
“目前大多數企業還是會採取戰略收縮、現金為王的穩健策略，因此，舉債擴張在目前是一件比較忌諱的事。”韓世同向《投資者網》直言，房企一旦現金流出現問題，市場低迷、銷售滯銷甚至開始資不抵債時，企業則很容易陷入困境，但凡事均有利弊，力高目前逆勢到三四線拿地，整體成本較低，若企業未來能夠找到逆勢趕超的策略，對公司未來發展也有一定助力，只不過逆勢擴張風險較大，對其後續經營有一定影響。
同時，陳霄也認為，當前房地產行業已經過了高速增長期，高負債高槓杆高擴張的發展模式已不適應於當下的市場環境，企業舉債擴張整體來看風險性還是較大，逐漸轉變發展方式，實現轉型才是當下房企生存的重要選擇。
“目標僅達成37%、高速擴張負債飆升......”力高集團的當下，無疑是國內小房企的一個縮影。在行業受疫情衝擊基本復甦之際，面對未來，力高集團是彎道超車、逆勢突圍，還是持續“錢緊”、不及預期？《投資者網》將持續關注。