科創板再發新規，紅籌企業迴歸將產生多贏格局

  日前，上交所發佈《關於紅籌企業申報科創板發行上市有關事項的通知》，對紅籌企業申報科創板發行上市中涉及的對賭協議處理、股本總額計算、營業收入快速增長認定、退市指標適用等事項，均做出了針對性安排。《通知》的發佈，意味着紅籌企業在科創板掛牌的門檻降低了。

  科創板作為中國資本市場改革的“試驗田”，試點註冊制、不同於其他板塊的上市標準、差異化的交易制度等，都是科創板的改革成果。虧損企業、AB股權架構的企業，以及紅籌企業等，此前是不可能在A股市場上市的，但在科創板設立後已不再存在障礙。然而，儘管紅籌企業在科創板上市已作出制度安排，但整體而言各方面的要求並不低，因而到目前為止也只有華潤微一家紅籌企業成功登陸科創板。

  由於制度上的短板，為數不少的紅籌企業紛紛赴境外上市。瑞幸咖啡財務造假醜聞的曝光，不僅導致在美掛牌的中概股處境更加艱難，客觀上對於今後更多紅籌企業赴美上市也會產生一定的負面影響。而隨着《通知》的發佈，既為中概股的迴歸打開了方便之門，也讓其他紅籌企業在科創板掛牌提供了可能。

  《通知》的發佈，實際上也再次凸顯出科創板在上市制度上的包容性。為了紅籌企業能夠在科創板掛牌，《通知》可謂為其量身打造。此前由於上市規則的限制，紅籌企業要在境內上市，需要先拆除紅籌結構，將控制權轉回境內。另外，紅籌企業上市之前對賭協議中普遍採用向投資人發行帶有特殊權利的優先股等對賭方式，也成為其在A股掛牌的一大桎梏。此次《通知》中明確如投資人承諾申報和發行過程中不行使相關權利，可以將優先股保留至上市前轉換為普通股，且對轉換後的股份不按突擊入股對待，為對賭協議的處理提供了更為包容的空間。因此，《通知》的發佈，在消除障礙的同時，也將有助於紅籌企業在境內市場的順利掛牌。

  上交所發佈《通知》，既進一步強化了科創板上市條件的包容性，更是對科創板制度的一次深化改革。因此，其意義不僅僅限於紅籌企業能夠在科創板上市這麼簡單。今後，更多紅籌企業在科創板掛牌，無疑將是可期的。而且，隨着上交所《通知》的發佈，也必將產生多贏的格局。

  對於紅籌企業而言，赴境外上市不再是其唯一的選擇。像在美掛牌的中概股，本身就受到區別對待，而且，由於估值方面的影響，常常會面臨退市的風險。科創板為中概股迴歸打開方便之門的同時，也為紅籌企業提供了全新的融資渠道，這無疑是非常有利於紅籌企業不斷髮展壯大的。

  對於科創板而言，《通知》發佈後，科創板將接納更多紅籌企業前來掛牌。在科創板掛牌企業的類型將更加豐富，客觀上也強化了科創板對於上市企業的包容性。而且，科創板上市企業包容性的提升，反過來又會增加科創板的吸引力，以吸引更多優質的紅籌企業掛牌，進而促進科創板自身的發展。

  對於中介機構而言，紅籌企業在科創板掛牌門檻的降低，無形中將為券商、會計師事務所、律所等中介機構帶來增量業務。紅籌企業在境內上市，有望成為中介機構新增的利潤增長點。因此，中介機構也將是其中的贏家。

  此外，紅籌企業在科創板掛牌，也將為科創板投資者提供更多的投資選擇。某些紅籌企業的質地其實是不錯的，無論業績還是成長性者均不俗，但由於不能在境內掛牌，國內投資者因而無法分享其經營發展的成果。《通知》發佈後，這一問題將不再存在。