時代商學院研究員 楊晨
廣東緯德信息科技股份有限公司（以下簡稱“緯德信息”）是一家工業互聯網信息安全領域的技術創新型企業，該公司致力於為工業企業提供自主可控、安全可靠的工業互聯網信息安全產品和服務。
近日，上交所官網披露，緯德信息科創板上市申請已獲受理。
報告期內，緯德信息客户較為集中，應收賬款增多。另外，在下游客户要求交貨期較短的背景下，該公司庫存商品卻持續增加。其營運能力與償債能力均不及同行可比公司均值。
【企業檔案】
緯德信息的前身為廣東馳宇投資有限公司，成立於2012年，於2019年10月變更為廣東緯德信息科技股份有限公司。截至招股書籤署日，該公司的控股股東與實際控制人均為尹健。該公司營收的主要來源為智能安全設備產品，客户集中在電力行業。行業上下游情況如下：
緯德信息的IPO信息如下：
一、客户集中度高，應收賬款逐年增長
招股書顯示，2017—2019年，緯德信息實現的營業收入分別為0.5億元、0.8億元、1.2億元，複合增長率達到了59.73%。收入主要來源於智能安全設備與信息安全平台業務。其中，智能安全網關業務在報告期內複合增長近70%，信息安全雲平台業務的複合增長率近35%。
緯德信息披露，收入強勁增長的主要原因之一是，該公司能夠快速響應市場需求，為客户提供優良性能產品、精準解決方案和高效技術服務；同時，該公司正處於電力行業對工業互聯網信息安全需求不斷增加的階段。
緯德信息精準把握住了電力行業的需求，營收大幅增加，報告期內來自於前五大客户的年均營業收入佔比近70%，客户集中度較高。其中，佔比最大的為中國南方電網有限責任公司、北京科鋭配電自動化股份有限公司、國家電網有限公司等，均來自於電力行業的大型企業。
受電網公司及其電網下屬各企業資金管理較為嚴格，結算審批流程較長的影響，緯德信息回款的週期也較長，導致應收賬款增加。
2017—2019年，緯德信息的應收賬款賬面價值從2870萬元增至5393萬元，其中前五大客户應收賬款佔比分別為80%、73%、70%，佔比居前的依然是中國南方電網有限責任公司及北京科鋭配電自動化股份有限公司等實力較強的企業。
不過，應收賬款佔營收的比重卻在下降。報告期內，這一比重從60%降至50%，下降趨勢明顯。
時代商學院認為，這或與緯德信息制定了嚴格的應收賬款管理制度相關。但在下游客户更具實力、議價能力更強，且信用審批流程決策、結算流程長的情況下，該公司應收賬款週轉效率是否具有可持續性？時代商學院就該問題向緯德信息發函問詢，截至發稿未收到回覆。
二、庫存商品攀升，營運效率下滑
隨着電力行業加大對信息安全升級改造投資，緯德信息智能安全設備面臨的需求增加。報告期內，該公司的存貨餘額分別為718萬元、1500萬元、1225萬元。2018年同比增長99.22%、2019年同比下降近15%，波動較大。
時代商學院留意到，緯德信息下游客户對交貨及時性的要求較高，因此該公司主要採用以銷定產的模式制定生產計劃，並根據銷售情況進行適量備貨。2018年、2019年該公司的營收皆實現了增長，且2019年營收增速快於2018年，但存貨餘額卻下降了。
從緯德信息的存貨結構分析，報告期內，原材料佔存貨的比重從17%降至10%；在產品佔比從13%增至25%；而庫存商品2017年末為35%，2019年末增長了7個百分點。
可見，緯德信息的庫存商品與在產品在持續增加，而原材料卻下滑較多。在下游客户要求交貨期較短的背景下，該公司庫存商品卻持續增加。
另外，報告期內，緯德信息的存貨週轉率分別為3.01次、2.02次、2.5次，而同行業可比公司均值分別高於該公司3次、3次、2.5次。若未來存貨不能及時週轉，該公司營運資金週轉壓力將增加，從而可能對其經營業績產生不利影響。
另值得一提的是，報告期內，緯德信息的應付賬款分別為1500萬元、1300萬元、1800萬元，佔負債總額的比重分別為51%、37%、71%。但該公司並未披露其應付賬款的賬齡結構。
時代商學院認為，若該公司未能及時歸還應付賬款，供應商斷供風險和違約風險恐提升。同時，報告期內，該公司的流動比率、速動比率均低於可比公司均值，還債能力相對較弱。
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