今日（6月30日），A股迎來上半年收官戰，三大指數集體收漲，其中創業板指走勢最強，收盤上漲近3%，站上2400點整數關口，與深成指一同刷新四年半新高。從上半年整體表現看，滬指累計下跌2.15%，深成指上漲14.97%，創業板指上漲35.60%。
板塊方面，在今年結構性行情下，醫藥生物行業指數以大優勢領跑所有行業指數。截止6月30日，從申萬以及行業漲幅來看，醫藥生物板塊以年內40%的收益穩居榜首，休閒服務、電子、食品飲料板塊緊隨其後，年內漲幅分別為30%、24%和23%。
那麼下半年，A股會怎麼走？基金、債券市場該怎麼投呢？
A股市場
下半年如何佈局？機構：具體關注兩大布局方向
值得注意的是，今年上半年結構性分化行情十分明顯。以申萬行業板塊為例，今年上半年以來，醫藥生物板塊大漲38%，休閒服務、食品飲料、電子等板塊大漲逾20%，計算機、電氣設備、農林牧漁、傳媒、商業貿易等板塊表現其次。與此同時，採掘、銀行、非銀金融、交通運輸、房地產、鋼鐵等多數板塊跌逾10%。
從目前券商機構研究觀點來看，多數機構認為，下半年經濟復甦是支撐市場走高的主要因素，但復甦節奏上可能出現一波三折。國內外疫情決定了經濟復甦的斜率和節奏，疫苗能否研發成功決定了經濟復原的時間和程度。而復甦過程中，斜率較高的主要是基建、地產等建築業投資和高技術製造業投資，斜率較低的主要是消費服務業和傳統制造業。
在政策方面，機構預計，在疫情逐步得到控制的假設下，貨幣政策應急性干預的必要性逐步下降，流動性寬鬆加力的空間明顯縮小，而以財政為主導的需求補足則將加力推進，同時改革措施也將以小步緩行的方式逐步展開。
在具體投資策略方面，渤海證券認為，A股業績整體的下行風險雖然不大，但回升的步伐可能緩慢，空間相對有限。估值層面，當前A股的整體估值雖然不貴，但也難言存在明顯的低估，而結構化估值的推升，令一些板塊存在着高估的風險。無風險收益率一端收緊概率不大；風險溢價方面，則需關注美國大選的影響過程。估值層面整體來看，風險溢價及估值中樞抬升的空間略小，而潛在的波動空間較大。對於市場整體而言，考慮到業績與估值方面的判斷，指數整體偏正向，但中樞上行的空間小，波動的空間大。
行業配置方面，渤海證券建議，延續年報階段思路，一方面尋找強勢板塊的延續，關注科技和新能源汽車板塊；另一方面尋找弱勢板塊的反轉，關注軍工和傳媒行業。對於主題性機會而言，除了關注國改動向外，在事件性主題機會方面，關注定增預案初期並且大股東或關聯方全額參與的標的，其在二級市場具有一定博弈價值。
具體關注兩大布局方向：
方向一：科技板塊。一方面，國內新基建將加速推進，5G上游建設如火如荼，運營商開支不減，另一方面，儘管疫情有所反覆，但復工復產仍然將逐步推進，需求有望復甦。重點看好5G產業鏈、數據中心、科技上游基建、新能源汽車產業鏈等板塊。
方向二：困境反轉板塊。相當多的行業在這次疫情中受到重大沖擊，公司股價也隨着業績下滑出現大幅度下跌。隨着復工推進，這些行業的業績將逐步回升，特別是其中的龍頭標的，股價有望明顯迴歸。看好影視傳媒、院線、交運等方面的龍頭企業。
具體投資機會方面，中信期貨認為，內需修復仍是主要方向，消費板塊估值偏高需進行甄選。如果年內疫苗落地，則醫藥行業進入後半場。週期板塊“安全墊”較厚，可選擇盈利空間大的做長期價值投資。如果風險偏好較低，可適當降低科技權重，規避海外風險；如果長期投資，則可在下半年逢低買入，尋求長期受益。（證券時報網）
基金市場
績優基金經理詳解下半年佈局
結構性行情下，主動權益基金整體獲得明顯的超額收益，普通股票基金今年以來平均漲幅為21%，偏股混合基金今年以來平均漲幅20%，顯著跑贏主要指數。其中，重倉醫藥、科技、消費的基金明顯受益。醫藥主題基金基本包攬了基金漲幅榜。
在經歷了景氣的上半年之後，對於下半年行情，基金經理們普遍更為樂觀。而面對下半年，績優基金經理們又將如何操作呢？
皮勁松表示：“考慮到上半年醫藥指數漲幅較大，短期個股估值不便宜，操作方式還是持有績優股以時間換空間。醫藥行業的特點是業績確定性高，中長期邏輯清晰，選擇高景氣領域的好公司大概率能賺業績的錢，下半年看好的領域還是創新藥、醫療器械等。此外，目前全球新冠疫情反覆，預計新冠診斷試劑和防護器械類公司的投資機會可持續性會更強。”
黃興亮則表示，下半年其所管理產品依然會佈局於長期看好且當前性價比較高的公司，主要分佈在計算機、醫藥、新能源車、半導體行業，後續會根據市場情況逐步調整倉位。
譚冬寒則指出，“我對A股中長期前景保持戰略性樂觀。中短期而言，疫情持續時間和影響程度可能會不斷超預期。未來較長時間疫情發展還是影響市場的最主要因素之一。在醫藥股內部，我們既要關注疫情受益子行業的業績超預期機會，也關注疫情受損子行業的業績修復機會，細緻評估個股性價比並做平衡。”
展望下半年，楊仁眉則坦言會更關注現金流豐富的企業。他指出，當前部分行業或企業風險已經比較大。但好公司的股價大多數時候都是比較貴的。他對於估值不太看重，認為關鍵是要買有增量空間的好公司。
吳興武則比較看好四個方向：包括創新藥企，為創新藥研發提供服務的研發服務公司，能夠滿足消費升級需求的醫療服務機構，以及一些具備較強護城河的醫療器械及耗材類企業。
廣發新興產業精選今年以來回報率53.28%，其基金經理李巍表示。“今年全球市場的波動加大，不確定因素增多，很難對短期的市場走勢作出準確的評估和判斷，需要用更長期的維度進行思考，堅定地根據長期投資思路來發現企業價值，適當做好風險應對措施。”（21世紀經濟報道）
年內，基金爆款頻出，基民入市熱情高漲。袁華明指出，專業性差距和交易費率上的優勢決定了大多數情況下普通散户炒股比不上買基金。去年以來醫藥、科技板塊引領的結構性行情，更是有利於部分主題基金的業績表現，進一步提升了“炒股不如買基”的印象。隨着A股市場監管加強，以及包括保險、養老金和外資在內的機構資金影響力提升，市場專業性要求會逐步升高，散户資金向專業機構集中將會是長期趨勢。
“目前看，今年權益類投資的最佳時機是一季度末。”袁華明表示，這個時點通常早於基金銷售火熱時，基金業績需要在市場上漲過程中逐步確認和實現。如果A股市場中長期向好的話，現在比未來自然是更好的買入時點。
展望後市，由於醫藥基金和消費基金經過前期大漲，都處於高位，有滯漲回調的可能。而相對來説，科技基金大多處於半山腰，近一週漲幅迅猛，説明板塊輪動到科技了。所以，7月份甚至下半年，更大的機會應該在科技基金。
債券市場
機構看好下半年債市走勢
近兩個月，債券市場持續調整，10年期國債到期收益率一度跌破2.9%，抗疫特別國債一期和二期已於6月23日起上市交易，此次特別國債的發行再度對債市形成衝擊。數據顯示，截至6月24日，中證全債指數6月以來跌幅達1.07%。
對此，國壽安保基金表示，特別國債市場化發行的消息再度造成市場大跌，投資者謹慎心態進一步放大了市場波動。在對鉅額國債供給和央行態度的擔憂下，長端國債調整幅度一度明顯大於國開，信用利差被動壓縮。
國泰上證5年期國債ETF基金經理王玉表示，此次特別國債發行是我國第一次採用全部市場化發行的方式，加上今年利率債供給量巨大，所以給受供給壓力衝擊比較大的債券市場雪上加霜的感覺。但每一次債券供給的壓力都沒有直接影響債券市場的方向，更多的是交易情緒的影響。特別國債的發行對市場流動性形成的擾動總體也是偏短期，對長債利率造成的衝擊幅度相對有限。
財信證券宏觀策略團隊認為，特別國債的發行可能對債市尤其是長端利率造成一定衝擊，但幅度相對有限。一方面，貨幣政策大概率會維持寬鬆，為政府債券的發行營造相對寬鬆的融資環境。發行節奏上，財政部也表示，將充分考慮現有市場承受能力，適當減少 6、7 月份一般國債、地方債發行量，為特別國債發行騰出市場空間。因此，雖然短期內資金面受到了特別國債集中發行、半年末季節性因素的擾動，利率有一定的上行壓力，但隨着央行在偏寬鬆基調下的靈活調節，預計資金面將回歸平穩。
對於當前債市的配置策略，王玉建議，在目前這種交易情緒的過度反應下，可以建立新一輪的交易頭寸，在這個位置可以把握一些交易性機會，或者做分批入場的動作，趨勢性機會還是要看央行後續的貨幣政策操作。
鵬元資信認為，抗疫特別國債大規模市場化發行對債市資金面造成了一定的影響，央行後續可能會繼續加大公開市場操作力度，甚至不排除通過降準來平滑市場波動。近期赤字貨幣化引起熱議，有專家建議央行直接以零利率購買特別國債，如果特別國債發行引起市場較大的波動，較為可行的方式是央行在二級市場上買入特別國債。
展望後市，海通證券認為，制約利率下行的因素包括基本面處於改善格局、政策利率下調空間有限、供給壓力依然壓力較大等，利多因素包括財政部強調與人民銀行配合為特別國債發行創造良好市場環境、國常會關於貨幣政策表述緩和資金面緊張、債市持續調整市場開始關注短期利率頂部。總體依然認為債市處於牛熊轉換期，建議縮短久期，以票息策略為主。
博時宏觀回報債券基金經理王申認為，後續基本面的節奏會逐步成為主導長債的核心驅動因素。由於名義產出的形態相對確定，最低位出現在一季度，因此，大概率對應名義利率水平的低位也在一季度或上半年。除非出現非常極端的情況，下半年收益率水平大概率不會創出新低，因此，整體久期會定位在中性或中性偏謹慎的大方向，票息的貢獻大概率會跑贏久期。（中國基金報）