轉債贖回潮起 新券有望“補位”

　　8月以來，轉債強贖公告密集出爐，掀起一輪贖回潮。分析人士指出，雖然轉債可能出現大面積贖回，但在新增轉債發行預案數量保持增長及審核速度加快的情況下，三季度轉債市場總規模不會發生“斷崖式”下降。

　　贖回壓力明顯

　　8月11日晚間，木森轉債發佈公告，公司董事會決定行使贖回權。8月以來，不到十個交易日，已有6只轉債發佈強贖公告。從強贖觸發時間來看，集中在6月中旬至8月上旬期間。此間，上證指數先從2900點附近升至3400點上方，此後開啓震盪但至今未跌破3100點。

　　數據顯示，截至8月12日，今年以來已贖回退市的轉債達32只，規模合計約360億元。國金證券周嶽團隊指出，從與股市的聯動性來看，大規模的贖回觸發時間均發生於權益市場大漲時期。歷史上，轉債市場共出現過3次贖回高峯，分別為2007年、2009年和2015年。2019年下半年以來，隨着權益市場上漲，贖回條款觸發愈發頻繁。今年上半年贖回退市的轉債達27只，創歷史同期新高。

　　華泰證券張繼強團隊表示，目前轉債市場贖回壓力相當明顯。數據顯示，截至8月12日，還有32只轉債的強贖條款已被觸發，但發行人尚未發佈提前贖回公告。

　　影響較為有限

　　贖回潮加劇了轉債供求緊張格局。當前，轉債打新平均中籤率進一步走低，8月以來新債網上申購平均中籤率不足十萬分之四。

　　不過，張繼強團隊表示，總體而言，相對於供給提升，目前的贖回規模影響較為有限，三季度轉債總規模不會發生“斷崖式”下降。主要原因包括：股市暫時不會出現普漲行情帶動強贖條款被觸發；越來越多的發行人選擇不執行贖回；三季度轉債淨供給大概率仍為正數。

　　7月以來，共有15只轉債發佈“不提前贖回”公告。招商證券尹睿哲團隊指出，上市公司選擇公告“不贖回”或是出於資金成本、防止衝擊股價等考量。

　　在轉債發行預案增長、審核加快的背景下，三四季度轉債發行規模可能相對較高。據張繼強團隊統計，6月以來的預案公告繼續保持較快增長勢頭，六七月分別新增443億元、157億元，而去年同期分別為242億元、153億元。此外，在鼓勵發展直接融資的情況下，IPO和再融資的審核效率明顯提升。