原標題：創業板“首例借殼”愛司凱回覆問詢函：機櫃自有但物業為租賃和客户提供 毛利率高於同行業的原因竟是……
來源：21世紀經濟報道
5月31日晚間，創業板首例借殼案例愛司凱回覆了深交所的問詢函。
此前，在公告擬收購金雲科技並構成重組上市後，愛司凱股價連續八個交易日一字漲停，擬置入標的金雲科技的質地如何也引發了不小的市場爭議，如其遠高於同行業的業績增速與毛利率水平、高額的估值、高額的業績承諾等。
在此次回覆過程中，金雲科技表示，公司毛利率及其增速遠高於同行業水平的原因在於“不同IDC公司的收入及成本構成在統計口徑上存在一定差異，且不同公司的IDC業務受機櫃爬坡因素影響較大”等；同時表示公司“平均淨利潤較2019年未經審計淨利潤大幅增長，主要原因系預測期內金雲科技預計將有新增數據中心於2020年至2022年度陸續投入使用。”
此外，金雲科技還披露了公司在深圳、北京、上海等地的機櫃數量，截至2019年末，金雲科技自有機櫃數量約為7100個，但物業均為租賃或客户自有。公司表示：“由於金雲科技與主要客户簽署的IDC服務合同期限較長（8年到10年），且保持了與客户良好的合作關係，涉及租賃事項的風險較低。”
高額的毛利率原因
公開資料顯示，金雲科技是一家數據中心服務商，成立不到五年，成長非常迅速，2017至2019年度營業收入分別為4820.75萬元、10，932.92萬元、21，526.09萬元，年均複合增長率高達164.73%，淨利潤分別為-923.67萬元、3120.97萬元、7170.07萬元。
但同期，A股從事IDC領域的同類型企業，如鵬博士、寶信軟件、奧飛數據等均低於金雲科技的成長速度。
2017年-2019年，光環新網、奧飛數據等一眾可比公司的IDC業務平均毛利率分別為37.28%、37.34%、38.15%。而金雲科技毛利率卻分別為16.27%、46.56%、53.06%。
愛司凱在回覆中指出：“從金雲科技的毛利率變動趨勢來看，在2017年度，金雲科技僅運營深圳西麗及揚州兩個IDC項目，均處於爬坡初期，機櫃使用率、上電率較低，機櫃收入整體仍處於較低水平，導致2017年的毛利率偏低；2018年以來，隨着金雲科技新增及存量IDC爬坡的逐步進行，機櫃使用率、機櫃產生的收入持續增加，而成本端諸如折舊、電費、運維費用的變動幅度低於收入水平的增加，毛利率水平亦逐步提高。”
從同行業可比公司對比情況來看，金雲科技的毛利率水平高於可比公司的平均水平。
一方面是IDC細分業務收入構成有所不同，諸如數據港的IDC細分業務中除了涵蓋IDC服務還包括服務器託管業務；寶信軟件包括IDC服務、軟件及工程、系統集成等業務；網宿科技還包括IDC服務、CDN、雲安全、雲計算等業務；奧飛數據包括IDC及帶寬業務等；上述幾家同行業公司與金雲科技以IDC服務收入為主的業務情況存在差異；
另一方面，不同公司的IDC業務受到機櫃爬坡因素的影響，使用率、機櫃上電率存在差異，從而導致各公司IDC業務的毛利率情況會存在顯著差異。
此外，各IDC企業的成本構成存在差異，根據金雲科技與客户簽訂的業務合同，除深圳西麗IDC項目需要由金雲科技承擔租賃費和電費、上海金橋IDC項目需要由金雲科技承擔租賃費外，其他項目均由客户承擔租賃費和電費，由於金雲科技在收入及成本構成方面均與可比公司有所不同，毛利率水平也存在一定差異。
綜上所述，金雲科技毛利率的變動情況與其項目進度等情況有關，由於不同IDC公司的收入及成本構成在統計口徑上存在一定差異，且不同公司的IDC業務受機櫃爬坡因素影響較大，因此不同公司的毛利率存在一定差異。
業績預測平均利潤較高
針對關於金雲科技估值及盈利預測等問題，愛司凱也進行了回覆。
根據此前披露的交易方案，愛司凱在扣除部分現金後將其依法持有的剩餘全部資產、負債及業務，與交易對方持有的金雲科技100%股權中的等值部分進行資產置換，擬置出資產的預估值為5億元，而擬置入資產金雲科技的預估值則高達25億元。
截至2019年末，金雲科技總資產為11.52億元，淨資產11.06億元，本次交易預估值增值率為126.04%。
為支撐高估值，相關機構經初步評估，2021年度、2022年度及2023年度，金雲科技的預測淨利潤（扣除非經常性損益前後孰低）分別為1.2億元、1.8億元及2.5億元，對應的三年平均淨利潤（扣非前後孰低）為1.83億元。
而2017年-2019年，金雲科技淨利潤分別為-923.67萬元、3120.97萬、7170.07萬元，預估值遠高於金雲科技2019年淨利潤水平。
對於，愛司凱回應稱，金雲科技平均淨利潤較2019年未經審計淨利潤大幅增長，主要原因系預測期內金雲科技預計將有新增數據中心於2020年至2022年度陸續投入使用。
截至2019年末，金雲科技自有機櫃數量約為7，100個，隨着新建IDC項目的逐步建成，預測期金雲科技的營業收入將實現顯著增長。此外，金雲科技預測期各年度毛利率水平預計較高，主要是因為預測期內金雲科技新增數據中心逐步投入使用，金雲科技的規模進一步擴大，規模效益使得固定資產攤銷、房租成本等攤薄，因此預測期金雲科技主營業務毛利率仍然保持較高水平。
愛司凱強調：“由於預測期2020年至2022年金雲科技收入較快增長，毛利率水平較高，在合理預測税費及期間費用後，預測期公司淨利潤相比歷史年度預計會出現較快增長，因此金雲科技2021年度、2022年度、2023年度三年淨利潤平均值較2019年未經審計淨利潤大幅增長具有較強的合理性。”
機櫃自有、土地全為租賃
在談及與主要競爭對手相比，愛司凱表示，金雲科技的競爭優勢主要體現在：
金雲科技的IDC項目主要集中在深圳及周邊區域、北京、上海、揚州等一、二線城市，由於稀缺性等原因相關資產的市場價值相對較高；金雲科技與主要客户均建立了較為長期的合作關係，經營過程具有較強的穩定性和可持續性；金雲科技的核心管理團隊擁有豐富的數據中心服務行業經驗，專業基礎較強，管理經驗較為豐富。
不過，目前，金雲科技提供的機櫃均為公司自有，但物業卻全為租賃或客户自有。
回覆函內容指出，關於物業租賃費用方面，除深圳西麗IDC、上海金橋IDC由金雲科技租賃自行承擔租賃費用外，其他數據中心的物業費用均由客户自行提供。
帶寬方面，由於金雲科技着力於以IDC綜合服務為核心的主業，僅有深圳西麗IDC涉及帶寬業務，佔比較低。
此外，由於金雲科技與主要客户簽署的IDC服務合同期限較長（8年到10年），且保持了與客户良好的合作關係，涉及租賃事項的風險較低。（作者：楊坪）
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責任編輯：陳志傑