“上海首富”的償債能力遭到質疑。
高喊着“健康、快樂、富足”口號的復星國際，真實境況卻不容樂觀。
哪怕總資產早已超過7000億，在疫情的影響下，也不免要擔心可能出現的“糧草”問題。
7月27日，全球著名的評級機構穆迪，將復星國際的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，主要是考慮到它疲弱的流動性以及較高的槓桿率。
摩根士丹利亦發表報告指出，在降低復星國際上半年和全年盈利預測後，將復星國際的目標價由10.8港元降至10港元。
與主體評級同時被下調的還有債項評級，穆迪將Fortune Star（BVI）Limited發行的債券高級無抵押評級從“Ba2”下調至“Ba3”，該債券由復星國際提供無條件且不可撤銷擔保。
不久前，復星國際才剛剛披露了今年6月份的盈利報告。報告稱，2020年上半年將錄得歸屬母公司股東的利潤約18億元至22億元，與2019年同期76.1億元相比，同比下滑76.35%至71.09%。
對於淨利潤下滑的原因，復星國際表示，主要受新冠疫情影響，旗下復星旅遊文化集團的運營業務一度停擺，2020年預計虧損8.5億元至10億元，而2019年利潤約為4.9億元。
即便承認了存在不可抗因素，談到評級下調的時，復星依然堅持，穆迪對公司未來發展的判斷過於悲觀了。
“單憑數據的高低和債務結構變動來判斷復星對債務風險的實際感知，更像是‘紙上談兵’的偽專業誤判，犯了‘刻舟求劍’的錯誤。”復星方面表示。
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創始人為“上海首富”
公開資料顯示，復星國際成立於1992年，主要涉及的業務包括健康、快樂、富足三大板塊，具體為醫藥健康、旅遊休閒以及保險金融領域。
2007年，復星國際在香港實現集團的整體上市，截至7月29日，復星國際的總市值為744億港元，總資產超過7000億元。
過去的十餘年間，創始人郭廣昌帶領復星以直接、間接控股或參股的方式投資了100多家公司，由此身價暴漲，並屢次登頂上海首富，《2019年胡潤百富榜》上，郭廣昌以570億元身價位列第45位。
然而，過於迅速的投資擴張終究為後來發展埋下了隱患。以復星醫藥為例，公司的主要利潤源自收購式擴張帶來的投資收益，2018年其投 資收益佔淨利潤的比例高達64%，這與華為、恆瑞、石藥等力主創新的公司是截然不同的。
在中金公司的一份報告中，他們把復星集團簡單地概括為一個有槓桿的主動偏股型基金。它比基金更具優勢的一點在於，復星有時可通過參與運營提升被投資企業價值，再進行出售，因此投資復星的本質是投資復星管理層的投資和運營能力。
不過，復星的投資並非是無往而不利。
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投資路上接連慘敗
今年三月，全球最大的戲劇公司，太陽馬戲團因疫情爆發瀕臨破產，公司在一天之內解僱4679名員工，這佔據了太陽馬戲員工總數的95%。據瞭解，2015年4月復星集團曾與國際私募投資公司德太集團共同收購了太陽馬戲團24.43%的股權。
除此之外，復星旅文在2019年11月以11.3億收購了老牌旅遊集團Thomas Cook 11.38%的股份，這筆投資在2018年及2019上半年，分別虧損6.05億元和2.72億元。隨後Thomas Cook還宣告破產，復星旅文再虧損2.54億元。
2018年3月，復星國際以3300萬歐元收購奧地利高端內衣及褲襪製造商Wolford AG 的50.87%股權。截止2019年的前九個月，收入跌至1.08億歐元，EBIT虧損70%至231萬歐元。
類似的虧損還有很多，穆迪在報告中指出，從控股公司層面來看，復星國際的流動性（（以調整後營運現金流+利息）/利息覆蓋率衡量）很弱。穆迪預計，未來12-18個月內，該比率仍將遠低於1倍，因為其經常性收入（即主要來自基礎投資的股息）將不足以支付其利息和運營費用。
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公司深陷資金困局
流動性疲弱的背後是利息支出和融資成本的大幅走高。
財務數據顯示，截至2019年末，復星國際總資產達到7156億元，較2018年末增長約12.0%。從負債和現金情況看，負債增加的同時現金在減少。
截止2019年末，復星國際總債務為人民幣2083億元，較2018年末的1861億元有所增加，主要是因各板塊業務發展而導致債務項增加。其中，長期債務佔總債務比例為60.3%，而2018年則為63.6%。現金及銀行結餘及定期存款也有所減少，直至2019年年末為949億元，較2018年同期的1063億元減少了10.7%。
債務期限分佈（圖片來源：公司公告）
外界普遍認為，復星國際嚴重依賴短期債務為其長期投資提供資金，其手頭現金可能不足以支付即將到期的短期債務。
面對質疑之聲，郭廣昌的選擇是通過微博來“回擊”。
7月29日，郭廣昌發佈個人微博稱，復星醫藥獲德國BioNTech授權的新冠病毒mRNA疫苗Ⅰ期臨牀試驗首批36位志願者成功接種。
7月30日，他又發佈了一條更長的微博，介紹旗下文旅項目的復甦，稱三亞亞特蘭蒂斯酒店5月入住率已超過去年同期水平，暑假開始後7月11日起連續滿房，預計7月整體入住率將超過九成；包括在國內的Club Med度假村整體也從4月份開始恢復，7月25日的週末，整個中國開放的5個度假村裏面4個入住率超九成接近滿員，桂林村的入住率也接近85%。
“預計到7月底全球會有25家Club Med度假村重啓，其中法國、葡萄牙、意大利和希臘度假村的入住率在價格沒有下降情況下也已接近60%-70%。疫苗已經在路上了，也希望全球都可以從疫情中儘快恢復，全面重啓！”郭廣昌表示。
有專家指出，若復星醫藥與合作伙伴最終成功研發出疫苗，不僅會給復星健康業務帶來巨大價值，也將助力全球的商業環境快速恢復，復星的經營也將逐漸步入正規。
不過，這些都是後話了，就連穆迪下調評級時，也沒有將其考慮在內。
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甩賣資產引發爭議
眼下，復星國際需要解決的，是公司整體的資金困局。
此前有報道稱，復星國際開始甩賣資產，一度引發市場對其資金緊張的猜測。
今年6月，路透社發佈消息，復星國際正在與阿里巴巴及其他相關方進行磋商，擬以200億美元估值出售旗下智能物流網絡菜鳥股份。對於轉讓股份交易的報告，阿里巴巴、菜鳥網絡和復星國際均拒絕置評。
7月6日，粵高速A公告稱，股東亞東復星亞聯擬通過協議轉讓方式向山東高速全資子公司轉讓公司股票2.02億股，佔公司總股本的9.68%。亞東復星亞聯的實際控制人為郭廣昌。
進入下半年，復星旅文對於資金的渴求還將更加迫切。
去年年初，麗江、太倉兩座復遊城相繼投入建設，按照計劃，這兩項工程到明年就應該可以分階段完工，預期發展成本分別為40億元和132億元。截至2019年底，扣除之前投資，兩者合計還需再投入137.91億元。
換而言之，在未來2-3年內，復星投資與退出之間的資金缺口仍將存在，郭廣昌該如何在償舊債與舉新債之間騰挪，考驗很大。
素材綜合自：中國房地產報、財經塗鴉