今年A股市場跌宕起伏，小散也在市場潮起潮落中調倉頻頻，不知幾許沉浮。天相最新數據顯示，上半年A股市場週轉率(又稱換手率)1.78倍，同比創近四年新高。
公募基金持股會比較淡定嗎？也不盡然，主動偏股型基金上半年平均換手率較去年下半年的1.18倍有所提升，達到1.53倍。同時，更有49只基金換手率超10倍。
小貼士：
基金持股換手率是什麼概念？美國投資公司協會(ICI)對基金換手率的公式表述為：
(當然，市場上也有以買賣股票總額平均值進行計算的方法。)
總體看，今年上半年換手率超過1倍的基金超過了76%，這也即意味着七成以上的主動偏股型基金上半年將持有的股票至少“洗牌”了一遍。其中1-4倍的佔比最高，達到61%。
難道公募基金也和小散一樣“管不住手”？
業內人士認為，與美國不到1倍的基金換手率相比，1至4倍的水平相對較高，這與市場發展差異有關，目前1至4倍仍屬於國內較為常見的數值區間。那麼，上半年基金換手率提升除了主觀應對市場波動外，還有什麼其他的故事？
換手率提升兩大原因
基金換手率反映了基金買賣股票的頻繁程度，這不僅和基金規模、申贖情況有關，也和基金經理投資風格、投資能力有關。
天相數據顯示，近年來，權益類公募基金規模逐步增長，截至今年二季度末已超4.4萬億元。越來越多的居民財富湧入公募基金市場，從股票型基金、混合型基金的持有人結構看，上半年個人投資者持基比例環比分別提升5.43、0.26個百分點，對基金產品的影響愈加提升。
“上半年我們基金在幾次大跌中遭到了基民大幅贖回，因此被動賣出了不少股票。同時，無論業績好壞，都會有資金選擇加倉或落袋為安，這對基金的股票持倉是有一定影響的，這也是為什麼有些基金選擇了限額或暫停申購。”滬上某基金經理説。
格上財富高級研究員張婷認為，今年新成立基金的規模增加，優秀基金的吸引力增強，很多投資者將一些表現不太好的基金贖回，買入吸引力更強的基金，也會導致部分基金換手率被動提升。
除了客觀申贖因素影響外，張婷表示，當前市場結構性機會明顯，一些操作偏靈活的基金經理會選擇主動調倉換股，從而加大換手率。
績優基金“長情”優質標的
儘管基金整體換手率在提升，但今年業績優異的基金產品在該數值上卻不算高。以上半年淨值增長率前20名的基金來看，基本上都是醫藥主題類基金，且75%的基金換手率低於2倍，更有8只換手率不足1倍。
醫藥板塊作為機構資金較為“長情”的板塊，在今年的疫情催化及基本面數據好轉的雙重利好下表現出彩，帶動相關基金霸屏漲幅榜。一些基金經理直言，儘管生物醫藥個股分化較大，且部分優質標的估值不低，仍看好其長期投資價值，板塊中有不少值得長期投資的優質股，對於主投醫藥的主題型基金來説尤其如此。
不僅限於醫藥主題基金，不少績優基金上半年均做出類似選擇。上半年淨值增長率超50%的基金產品共計100只，換手率超5倍的產品僅有6只，45只基金低於行業平均水平的1.53倍。
實際上，今年上半年有個明顯現象，即業績盈利趨勢較好或盈利穩定性較高的個股及行業表現較好，其中不乏漲幅翻倍甚至翻幾倍的個股，這些個股長期投資價值相對也較高，這也是一些基金採用 “買入即持有”優質標的策略的原因。
從公司的角度來看，一些明星基金公司上半年的平均換手率儘管也小幅提升，但與行業相比相對較低，比如廣發基金、興證全球基金、睿遠基金等在低持股週轉率排行中較為靠前，且遠低於均值。
持股週轉率最低的20家基金公司
如何巧用換手率擇基
值得注意的是，若剔除一些超100倍、超1000倍的極端值，目前主動偏股型基金換手率最高45倍，最低僅0.01倍，首尾差異仍然較大。
上海證券基金評價中心負責人劉亦千認為，除了客觀的規模、申贖影響，從主觀因素來看，換手率低可能代表基金經理具有長期投資理念，也可能意味着缺乏足夠的投資能力，在市場變化時應對不足；高換手率基金有可能展現了其靈活的投資風格，樂於追逐市場熱點變動，也可能反映出自身並未形成有效的投資風格，在市場變化中易於追漲殺跌。
若將此項數值應用到擇基中，劉亦千認為，2015年來，各年度基金夏普比率與換手率均大致呈倒“U”型曲線關係，即隨着基金換手率增加，基金夏普比率通常先升後降。這意味着，過低或過高的換手率均不利於基金業績表現，唯有適中的換手率水平，能更大程度提升基金收益。
他認為，以2015年至2017年的歷史數據看，在任意市場環境下，主動管理偏股基金的最優換手率水平若在 1.12倍至2.88倍之間，將更大概率帶來基金的較優表現，基民可以此為參考。
（文章來源：上海證券報）