康泰醫學登陸創業板首日最高漲29倍，業績增長瓶頸仍待解

作者：時代財經 趙鵬宇

8月24日，創業板註冊制下首批18家公司上市。其中，醫療器械公司康泰醫學（300869.SZ）開盤漲幅最高，盤中一度漲幅擴大至3000%，觸發臨時停牌。截止當日收盤，報118元/股，漲幅1061.42%，總市值474.12億元。

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康泰醫學成立於1996年7月，主要從事醫療診斷、監護設備等醫療器械的研發、生產和銷售。目前，公司產品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等多個大類。

受疫情影響，今年醫療器械行業成為了A股表現最為強勢的板塊之一，疊加該公司產品定位和年內不錯的經營業績，成為了備受二級市場追捧的對象。

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儘管康泰醫學股價、市值已趕超魚躍醫療(SZ:002223)、理邦儀器(SZ:300206)等同類醫療器械企業，但在規模、研發費用投入等方面康泰醫學均處於劣勢。

針對公司股價暴漲及疫情之後的公司走向等問題，時代財經8月24日多次致電康泰醫學董秘辦處，相關負責人均以不清楚為由拒絕回覆。

康泰醫學借疫情概念業績暴漲

康泰醫學作為疫情概念股，成為了今年醫藥上市企業中最大的贏家之一。

2020年上半年，因新冠疫情防控和治療需要，康泰醫學紅外體温計、血氧類等產品的需求量激增，導致業績較上年同期大幅增長。

招股説明書顯示，今年上半年康泰醫學實現營業收入7.51億元，同比增長421.17%，歸母淨利潤3.64億元，同比增長1820.05%。

上半年業績的優異表現基本奠定了公司全年的業績。康泰醫學預計2020全年公司營收、淨利同比增長分別超過200%、600%。康泰醫學稱，2020年度公司營收預計為12.5億元，歸母淨利潤預計為5.47億元。

不過，隨着疫情消除，前述產品的需求量面臨大幅減少的風險，公司下半年業績較上半年相比或下降。康泰醫學坦言，“紅外體温計、血氧類等產品的需求量不排除有大幅下降的可能，從而導致公司業績出現下降。”

據公司披露的2020年度業績預估數據推算，康泰醫學預計今年下半年收入4.99億元，這一數字較上半年下降33.56%。

北京大學EMBA特約講師、醫療器械營銷培訓專家王強8月24日對時代財經表示，康泰醫學屬於出口導向型企業，外銷收入佔比超過七成，由於國外疫情形勢尚未緩解，康泰醫學旗下的產品仍是疫區急需的物資，其業績在一至兩年間仍將保持高增態勢。

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不過，康泰醫學外銷收入的高額佔比也表明了其國內市場份額的缺失。2019年，公司外銷收入達2.78億元，佔比72.82%，內銷收入僅1.04億元，佔比27.18%。

在王強看來，國內中低端醫療器械廠商競爭已呈現白熱化，康泰醫學中低端產品定位以及沒有核心產品的情況下，很難與邁瑞醫療、魚躍醫療等龍頭企業競爭。

目前，康泰醫學主要產品在國內外均有不少強敵。其中，在血氧領域的主要競爭對手為力康生物及寶萊特等；在監護類領域有理邦儀器和飛利浦等；在心電類領域邁瑞醫療、深圳華清心儀等；在超聲類領域深圳衞康明和廣州三瑞等；在血壓類領域有歐姆龍和魚躍醫療等。

企業已觸及行業“天花板”

事實上，康泰醫學較低的市場競爭力也反映了研發能力的不足。

招股書顯示，康泰醫學在A股有5家同類公司。而康泰醫學在規模、研發費用投入上均處於劣勢。

其中，在研發費用投入方面，魚躍醫療、理邦儀器、三諾生物年均投入超過1億元，魚躍醫療去年研發費甚至達到2.35億元。九安醫療雖然沒有超過億元，但去年研發費用也比康泰醫學高近1倍。唯一與康泰醫學處於同一水平的是寶萊特，該公司2018年和2019年的研發費分別為4543萬元和4235萬元，而康泰醫學分別為4056萬元和3439萬元。

似乎意識到研發能力的不足，此次創業板IPO，康泰醫學共募資4.16億元，其中2.96億元將用於醫療設備生產改擴建項目及智能醫療設備產業研究院項目。

圖源：招股書

目前，康泰醫學資產結構較好，債務壓力不大。2017年至2019年，公司資產負債率分別為19.15%、11.20%和14.42%。王強對時代財經表示，恰逢收入“大年”，預計康泰醫學明年業績能夠在10億元以上。“康泰醫學若想突破當前瓶頸，大概率會進行資本擴張。”

縱觀中國醫療器械發展，由於起步較晚，國內醫療器械生產企業普遍存在規模小、產品單一的特點。加之涉足各個細分領域的企業也極易觸碰到天花板，在此情況下，營業收入超10億元的企業只能通過資本擴張，去突破現有發展瓶頸。

在王強看來，康泰醫學可以通過收購高附加值、高科技的醫療器械企業，打破原有基因，彌補低端產品存在的毛利潤低、競爭力不足等問題。

事實上，在醫療器械企業中已有不少收購的案例。今年6月，醫用手套生產企業藍帆醫療出資13.9億元人民幣收購瑞士的心臟瓣膜研發企業NVT100%股權。NVT主要產品為TAVR（經導管主動脈瓣置換術）的植入器械Allegra，主要用於治療主動脈瓣狹窄疾病。2019年全球TAVR市場40億美元，美國經導管心血管治療會議預測，2025年，TAVR的經濟價值將超越冠脈支架。隨着NVT的加入，藍帆醫療正式從低端醫療器械領域邁入TAVR賽道。

魚躍醫療的快速成長也少不了“廣收購”的擴張戰略。2015年起，其逐步收購上械集團、上海中優、曼吉士Metrax、美諾Amsino Medica等企業，在很大程度上幫助魚躍醫療實現了品類的擴增和產品線的升級。數據顯示，魚躍醫療目前擁有產品品類達500多種，產品規格近萬個，覆蓋家庭醫療器械、 醫院設備、臨牀耗材、急救設備、中醫器械、手術器械、藥用貼膏和高分子敷料、醫院消毒與感染控制等各個方面。