軍工黯淡通信電子蹊蹺亮眼，天和防務加速5G蜕變

財聯社（西安，記者 劉敏）訊，繼2019年首次以非變賣資產的形式實現扭虧後，今年上半年天和防務利潤繼續大增。8月13日，公司發佈半年報顯示其上半年實現營業收入超7億元，同比增長97.72%；淨利潤6250.35萬元，同比增長41.81%。財聯社記者注意到，此番成績並非來自其上市之初主打的軍工業務，而是幾乎全部歸功於上市之後收購的兩家通信電子公司。

兩子公司撐起全集團

2015年6月，天和防務以1.5億現金收購深圳市華揚通信技術有限公司（簡稱‘華揚通信’）60%股權，2016年又以4110萬元取得南京彼奧電子科技有限公司（簡稱‘南京彼奧’）50.97%股權。之後兩家公司一直業績平平且連年未能實現業績承諾，比如2016與2018年，華揚通信的淨利潤均為640餘萬元，2017年僅460多萬；南京彼奧從2016到2018年每年淨利潤都是1000萬出頭。

但2019年，兩家公司同時出現業績暴增，其中，南京彼奧的淨利潤從2018年的1145萬猛增至近5000萬元，華揚通信變化更驚人，營收從2018年的1.35億元增長到2019年的5.63億元，增幅315.54%，淨利潤從640多萬飆升至1.14億元，出現16倍多（1676.08%）的增幅。

進入2020年，兩家公司的營收絲毫未受疫情等因素影響，在去年大幅增長的基礎上繼續保持高速增長。天和防務半年報顯示，南京彼奧上半年淨利潤4448萬元，華揚通信也創出1.1億元淨利潤與6.55億的營收規模，兩家公司都是在今年上半年就實現了相當於去年全年的營收和利潤數據。對於這種迅猛勢頭，業內人士分析接下來需要擔心的首先是產能問題。

“華揚通信是通信用微波射頻元器件供應商，在5G建設和國際因素下，他們的環形器、隔離器等產品價格會有所上升，但也不會像利潤那樣十幾倍的漲。銷售額出現3倍多的增幅勢必需要產能擴大的支撐，若説靠庫存是很難理解的。”一位電子行業資深人士對此分析道。

難以理解的還有其他指標，比如華揚通信的盈利能力在2019年快速提升至20.33%的銷售淨利率，而佔其四成營收的最大客户中興通訊當年的綜合銷售淨利率僅6.37%；2019年華揚通信的銷售毛利率為33.41%，而生產類似產品的央企國睿科技（實控人為中國電子科技集團）銷售毛利率僅13.70%等等。

“華揚通信在西安、深圳都有生產線，目前的狀態是隻要有訂單、有電，產能肯定是能跟得上，不存在任何問題”，天和防務證券部人士對此解釋稱，“電子產品因為技術要求變化快是不會有太大庫存，生產都是根據訂單來安排，不會是今年生產產品存起來為明年準備。”

對於華揚通信營收規模連續暴增的主因，其認為一是近年來5G基站建設進展比較快，二是在於華揚通信主要產品的海外競品很少。“國外廠商雖然也有生產同類產品，但因為成本高另外也不太重視，所以一直以來就以國內產品為主，這種格局從4G開始就是如此。並不是’原來靠海外進口，疫情後暫時國內替代’那種情況。”天和防務證券部人士稱。

加碼5G執意併購

在這兩家子公司“生猛”業績推動下，天和防務也從去年起實現了從連年虧損到利潤飛昇的變化，上市後就多年潦倒的“民企軍工第一股”也一舉蜕變為“端起5G金飯碗的軍工概念股”，股價更是從2019年初的不足5元在一年時間裏上漲至最高近33元。

此間，公司實控人賀增林、劉丹英夫婦頻頻高位減持，至2019年12月9日，通過大宗交易與集中競價方式累計減持910.36萬股，佔公司總股本的3.79%，套現金額約2.05億元。

不過，對於自己通信業務下半年需求狀況，天和防務證券部人士也坦言可能會受疫情及國際因素影響。據此前天和防務公佈，華揚通信目前主要依賴的兩大客户是中興與華為。“他們的芯片供應問題因疫情等因素最近突然凸顯，這就有可能直接導致其基站建設規模與節奏，比如説下半年他們基站建設因為芯片問題放緩了，那自然對我們產品的訂單也會下降，這個連鎖反應後面到底會情況怎樣也不清楚，我們只能根據他們（華為）的相關進展來看。”該人士稱。

即便可能出現此種需求的不確定性，天和防務依然堅持加碼該板塊業務，對兩家子公司拋出進一步併購計劃。2020年初，天和防務公告稱，擬以發行股份方式購買南京彼奧電子49%股權、華揚通信40%股權，交易價格初定2.3億元、3.6億元。交易完成後，南京彼奧和華揚通信將成為公司全資子公司。目前，相關工作仍在努力推進。

收購消息公佈不久，天和防務的股價出現下跌，之後有所起伏目前維持在23元上下。在剛剛發佈的半年報中，天和防務提示到：“本次交易最終能否成功實施仍存在審批風險。”