上週以來,央行通過公開市場操作投放超8000億元流動性;同時,隨着繳税和國債發行高峯過去,一度偏緊的資金面開始舒緩。分析人士指出,近期央行公開市場操作體現出“靈活適度”的特徵,預計將主要通過短期限逆回購操作來平抑資金面波動,貨幣市場利率將繼續圍繞央行逆回購利率上下波動。
公開市場操作力度加大
20日,央行開展1000億元7天期逆回購操作,中標利率持穩於2.2%。因當日有500億元逆回購到期,央行此舉實現淨投放500億元。
隨着税期高峯到來,資金面趨緊且波動加大。13日,DR001最高漲至2.33%,DR007突破同期限央行逆回購利率,與DR001倒掛。16日盤中DR001一度突破3%。
13日起,央行重新並持續通過公開市場操作投放流動性。13日、14日,央行分別開展500億元、300億元7天期逆回購操作;15日,央行開展了4000億元MLF操作;16日、17日,又分別開展500億元、2000億元7天期逆回購操作。據此測算,13日至20日的6個工作日,央行在公開市場上合計投放8300億元流動性。
目前,繳税和特別國債發行高峯已過,央行連續實施流動性投放的效果逐步顯現,資金面緊張勢頭開始舒緩。20日,短端Shibor下行明顯,隔夜品種回落至2%以內,7天Shibor下行4基點至2.18%,回到7天期逆回購利率以下。短期限銀行間質押式回購利率大幅下行,DR001回落至1.93%。
“鎖長放短”平抑波動
分析人士指出,央行近期加大流動性投放力度,主要是為了平抑資金面波動,幫助市場平穩度過繳税高峯期。貨幣調控操作趨於迴歸常態,體現在公開市場操作上,即央行傾向於利用逆回購對流動性進行邊際調節。
事實上,近期央行流動性操作“鎖長放短”特徵明顯,體現出“靈活適度”的取向。比較典型的是,央行15日開展的4000億元MLF操作,是對本月到期的MLF和TMLF“一次性”續做,且續做量相較到期規模“縮水”超40%;6月中旬也有類似操作。而且,5月末以來,逆回購已成為央行投放流動性的主要工具,MLF主要在月中操作,以便為引導LPR報價留下操作窗口。
中信證券明明團隊指出,在經濟數據超預期之後,央行開始關注防風險,寬信用腳步大概率有所放緩,政策環境存在逐步迴歸常態的可能性。
本週,流動性擾動因素猶存,共有8277億元逆回購、MLF和TMLF到期。此外,截至20日,根據已披露數據,本週將有超1600億元政府債券發行。廣發證券劉鬱團隊認為,面臨資金緊張,央行將加大投放力度,但資金面日內波動可能加大。如果本週央行繼續通過縮量逆回購補充流動性,那麼資金面會維持偏緊,直至月末財政資金釋放前夕。
值得注意的是,20日央行逆回購操作規模是到期規模的兩倍。消息一出,債券市場明顯走高,國債期貨全線收漲,10年期國債活躍券收益率也回到3%以下。