新股排查丨建霖家居近80%收入來自境外，自有品牌產品毛利率下降明顯
7月9日，建霖家居（603408.SH）發佈了《首次公開發行股票招股意向書》，擬公開發行4500萬股，發行價格為15.53元/股，發行市盈率為22.98倍。
公司屬於家居行業，主要從事廚衞產品、淨水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售。其中，廚衞產品包括淋浴系列、龍頭系列、進排水系列和廚衞附屬配件，淨水產品包括淨水器和淨水配件，其他產品包括空氣處理產品、護理產品、家電配件和管道安裝等家居產品以及汽車配件等非家居產品。2019年，公司實現營業收入33.93億元，同比下降3.87%；歸母淨利潤為3.34億元，同比下降0.21%。
建霖家居將於7月20日放開網上申購，這家公司有哪些風險點需要關注？南財AI新聞實驗室新股排查課題組為大家扒一扒。
客户集中度較高風險
首先是中美貿易摩擦風險。2017年至2019年，建霖家居來自美國的外銷收入分別佔公司營業收入的58.70%、62.30%、38.06%，佔比較高。截至目前，中美貿易摩擦尚未對公司的生產經營產生重大不利影響。但如果中美貿易摩擦進一步加劇，公司的產品競爭優勢可能被削弱，美國客户可能會採取減少訂單，導致公司來自美國地區的外銷收入和盈利水平下降，進而對公司經營業績造成不利影響。
其次是匯率波動風險。公司外銷業務規模較大，2017年至2019年，公司的外銷收入分別為23.83億元、27.89億元和26.34億元，佔主營業務收入的比重分別為77.62%、79.44%和78.05%。同期，公司因人民幣匯率波動產生的匯兑損益分別為3759.72萬元、-2996.37萬元和-768.51萬元。公司提示，若未來人民幣匯率若有較大波動，將對公司出口業務和盈利水平造成一定的影響。
最後是客户集中度較高的風險。2017年至2019年，建霖家居向前五名集團客户銷售收入佔主營業務收入比例分別為46.36%、47.15%和49.38%，客户客户集中度較高。原因是公司主要客户為全球知名廚衞、淨水品牌商，廚衞、淨水品牌商主要集中在起步較早，發展較為成熟的美國、歐洲、日本等發達國家或地區。公司提示，若未來公司不能持續擴展新客户，或者原有客户發展戰略發生重大變化，對公司的採購大幅減少，影響公司經營業績。
境內外銷售毛利率差異明顯
第一個問題，據招股書，公司主要的銷售收入主要來自於境外。2017年至2019年，公司來自境外的收入分別為23.83億元、27.89億元和26.34億元，佔公司主營業務收入的比重分別為77.62%、79.44%和78.05%。同期，公司外銷整體毛利率分別為29.04%、29.58%、31.08%，內銷整體毛利率分別為24.69%、24.68%、24.02%，內銷毛利率低於外銷毛利率。發委審要求公司説明內銷、外銷毛利率差異的原因。
公司解釋，這主要是因為國外客户品牌溢價能力強，商業模式較為成熟，市場佔有率較高，因此能給予供應商較大的利潤空間，同時公司與國外客户合作時間較長，整體產品口碑較好，議價空間較大；而國內廚衞行業的價格競爭相對激烈，議價空間相對較小；此外，外銷產品毛利率還受匯率波動和出口退税政策的影響。
第二個問題，公司的銷售模式主要分為直銷和經銷，直銷產品中主要以OEM（代工）及ODM（自主設計加生產）為主，幷包含部分自有品牌產品，經銷產品則全部銷售自有品牌產品，不同銷售模式下公司產品毛利率呈現差異。2017年至2019年，公司直銷整體毛利率分別為28.08%、28.62%、29.63%；同期，經銷整體毛利率分別為25.01%、24.09%、20.98%，經銷模式的毛利率低於直銷模式的毛利率。發審委要求公司説明這兩種銷售模式下產品毛利率的差異原因。
公司表示，公司經銷模式下銷售的均為自有品牌產品，由於公司自有品牌產品處於初創階段，整體規模較小，因此毛利率波動較大。2019年，公司部分經銷銷售的廚衞產品因銷售市場不佳予以降價，從而使得相應經銷毛利率下降明顯。
最後為2018年第三大客户變動的原因。據公司招股書披露，2017年至2019年，公司前5大客户集中度較高，且客户關係較為穩定。但在2018年，潔碧集團突然成為了公司的第三大客户，對建霖家居的銷售收入佔公司營業收入的8.67%。發委審要求公司説明潔碧集團在2018年成為第三大客户的背景及原因。
公司回覆，公司早於2006年便與潔碧集團開始合作，主要以銷售廚衞產品為主。到2016年開始，潔碧集團為優化供應商結構，在潔牙器產品領域與公司展開合作，護理產品訂單持續上漲；到了2018年，公司與潔碧集團開發出一款淋浴產品進入Costco（美國最大的連鎖會員制倉儲量販店）賣場，由於促銷產品訂單週期一般為一年半至兩年，因此公司銷售給潔碧集團的沐浴系列產品顯著增長。綜上所述，2018年潔碧集團成為公司的第三大客户。
除以上風險外，據啓信寶數據披露，跟公司司法風險相關的消息7則，主要以勞動爭議為主，跟公司經營風險相關的消息4則，均為行政處罰案件。
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