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原標題：【研報掘金】煤價全面改善煤炭板塊行情料將持續 看好龍頭公司反彈動力
煤價上漲後維持高位，年初以來均價雖然整體弱於去年，但港口時點煤價已高於去年同期，處於邊際改善過程中，業績預期存在向上修正空間。機構指出，煤炭板塊具備明顯低估值、高股息、滯漲特徵，儘管板塊短期跑輸指數，但優質公司估值提升邏輯並未破壞，繼續看好龍頭公司反彈動力。
核心邏輯
1、煤價近兩個月來全面改善，港口動力煤表現最強。4月底以來，各類煤種價格均出現上漲，雖然年初以來均價同比依然下降，但環比上半年價格已有顯著改善，上漲幅度最多的是港口動力煤以及產地低卡煤（相較上半年均價超過10%），主要是兩方面因素影響，一是進口煤政策收嚴，導致東南沿海對進口煤的需求轉移至北方港口；二是內蒙超產監管較為嚴格，而內蒙以低熱值的低硫低灰煤為主，導致港口優質低卡煤供應偏緊，結構性帶動港口整體定價水平提升。因此目前預期改善空間較大的主要是沿海銷售比例或低卡煤佔比較高的公司。
2、業績預期或存在向上修正空間。造成前期板塊低估值的主要因素是市場擔心煤價會持續下行，行業盈利會長週期縮水，市場普遍預期今年板塊盈利下滑在20%左右。但從目前的時點價格看，港口動力煤價格已經高於去年全年均價，年化盈利可以超越去年水平，龍頭估值P/E仍可對應在6-9x。焦煤、焦炭價格預計同比降幅也在收窄，板塊的業績預期存在向上修正空間。龍頭公司修正後業績預計對應2020年的P/E估值水平約為8x。
3、優質公司估值提升的邏輯並未破壞。儘管後續煤價還會存在季節性的波動，但很難再創前期新低。長週期看，優質龍頭公司扣非後ROE多數時間處於10-15%的區間，長期盈利能力有支撐，因此估值不應長期“破淨”。同時，按照目前一致盈利預期推算，板塊有約1/4的公司股息率預計還可維持在4.5%以上，這些優質公司價值依然有吸引力，估值提升的邏輯並未被破壞。
4、PPI環比改善，煤炭板塊行情將持續。1）根據統計局數據，6月全國PPI同比-3.0%，下滑幅度較5月的-3.7%有所收窄，預測PPI在6-7月份觸底，PMI數據自3月份連續四個月維持在50以上，4-5月份工業增加值增速轉正且增速提升，4-5月份的拿地快速增長未來有望帶動三四季度地產開工進一步超預期，需求端維持強勁。2）雖然煤炭企業中報增速依然將普遍下滑，但本輪板塊上漲核心原因不在於業績，行業盈利底部在上半年已經出現，供需錯配緩解之下煤價存在強大韌性。疫情之後經濟已經開始恢復性增長，宏觀預期好轉明顯，無風險利率下行後增量資金帶來強估值修復，煤炭板塊具備明顯低估值、高股息、滯漲特徵，行情有望持續。
利好公司
國泰君安指出，無風險利率下行和宏觀經濟預期改善是支撐順週期板塊上漲的重要動力，煤炭板塊低估值、高股息、滯漲受益明顯，推薦低估值和業績確定性龍頭。重點推薦：陝西煤業、中國神華、露天煤業、盤江股份、淮北礦業、兗州煤業。
中信證券指出，煤炭板塊短期依然有較強的反彈動力，估值修復有明確的空間，推薦高股息、低估值的行業龍頭兗州煤業、中國神華、平煤股份、淮北礦業，同時推薦今年以來基本面向好、煤鋁雙輪驅動的露天煤業。
信達證券指出，全面看多煤炭板塊，繼續推薦關注煤炭的歷史性配置機遇。重點推薦三條投資主線：一是動力煤龍頭陝西煤業、中國神華、兗州煤業；二是煉焦煤平煤股份、淮北礦業、西山煤電；三是關注區域性缺煤地區龍頭露天煤業。
開源證券指出，煤炭板塊業績改善將獲得強勁支撐，而煤炭股估值仍處底部，相對盈利大幅折價，有望獲得資本重新定價，實現估值修復。1）高分紅及高股息率受益標的：中國神華、陝西煤業、平煤股份、盤江股份；2）高彈性受益標的：兗州煤業、神火股份、淮北礦業；3）國企改革受益標的：潞安環能、西山煤電、山煤國際；4）國家能源戰略現代煤化工受益標的：寶豐能源。
本文內容精選自以下研報：
國泰君安《煤炭行業週報：PPI環比改善，煤炭行情將持續》
信達證券《煤炭行業週報：PPI現拐點，煤炭入佳境》
中信證券《煤炭行業2020年熱點聚焦：短暫調整過後，板塊估值修復有望加速》
開源證券《煤炭開採行業週報：經濟復甦預期向好，煤炭股行情仍將持續》
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責任編輯：逯文雲