週末重點：不干預、零容忍和標本兼治，護駕下半年證券慢牛主旋律

如今的牛市格局是否扭轉？人們期待的牛市行情是會持續？下半年證券市場趨勢到底如何？這是廣大投資者特別關注和關心的。

如今對下半年證券市場監管和證券市場政策定調，不干預、零容忍和標本兼治的主旋律，可能成為護駕下半年證券慢牛行情的重點。

一、“ 不干預”並不代表不監管，韭菜和鐮刀誰更應該保護

道理上，韭菜不關心鐮刀的事，反正被哪個鐮刀割都是割；而鐮刀卻會關心韭菜的事，因為割哪一塊韭菜、什麼時候割是一門藝術和學問。

證券市場影響牛市行情的兩大因素：一是股市的投資價值，畢竟價值才是投資的最終基礎；二是投資心理，涉及到市場的各種傳言、政策的各種調整。

民間傳説，我國的股市既不是牛市，也不是熊市；既不是技術市，也不是價值市。而是典型的政策市，所以每一次股市呈現牛市特性時，都會擔心出現不利於牛市的政策，或者各種通風要求。

如今，提出“踐行“不干預”理念，構建資本市場良好的可預期機制。減少管制，大力推進“放管服”改革；“被輿論認為是利好，即減少了政策對股市的干預有利於股市的牛市趨勢。但也有人擔心減少了干預會導致股市各種投機行為的泛濫，從而不利於股市的健康發展。

實際上，這種擔心也是多餘的，在提出“不干預“的同時，也明確提出了堅持按規則制度辦事，保持市場功能正常發揮；全面清理“口袋政策”和“隱形門檻”，從而強化了制度和規則的管理和政策的清晰明確度。

更重要的是從三個方面強化完善投資者保護機制。一是強化對上市公司、中介機構等市場主體的監管；二是強化中介機構責任，進一步壓實中介機構“看門人”責任，促進歸位盡責；三是加快制定欺詐發行責令回購辦法。

二、提出落實“零容忍”要求，強化各種“鐮刀“的行為規範

股市中的各種違規行為、違法犯罪行為、過度投資行為和欺詐發行行為，是影響我國股市健康發展的最重要因素，對上述行為“零容忍“就是對股市秩序的維護和股市健康發展的規則。

老鼠倉、內幕交易和操縱市場一直是我國證券市場的一種從業人員潛規則，更是影響我國證券市場健康發展的毒瘤。近日，證監會天津監管局對一知名基金經理建“老鼠倉”進行了處罰；此前，北京法院審判信息網公開的一份刑事判決書顯示，中信建投證券原投資經理肖某彬因涉內幕交易，被判處有期徒刑1年，緩刑一年，並處罰沒收入合計84.24萬元。就是對各種內幕交易和操縱市場等違法犯罪行為採取的高壓和威懾措施，通過落實“零容忍”要求，加大對內幕交易、操縱市場等惡性違法犯罪案件的打擊力度，有利於對證券投資者的保護，也有利於牛市的保護。

同時，我國個別上市公司欺詐發行和財務造假時有發生，康美藥業財務造假300億元，中國證監會依法予以康美藥業行政處罰及市場禁入決定，處以60萬元頂格罰款，並對21名責任人員公開譴責，處以90萬元至10萬元不等罰款，對6名主要責任人採取10年至終身證券市場禁入措施。今年4月，瑞幸咖啡自曝財務造假，財政部對瑞幸咖啡公司境內運營主體進行會計信息質量檢查發現，自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構商品券業務增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元，虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。近日，證監會已向涉案當事人送達行政處罰事先告知書，相關責任主體如涉嫌犯罪的，將依法移送公安司法機關進一步追責。

通過推動構建行政執法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，抓好證券集體訴訟制度落地實施以及加快制定欺詐發行責令回購辦法，強化發行主體的責任，保護投資者的合法權益，才能真正建立正常、健康的股票市場投資環境和股市投資價值。

三、堅持標本兼治，堅決打贏防範化解重大金融風險攻堅戰、持久戰。

股市健康發展、規範投資行為、規範發行主體責任和股市投資價值固然重要，但標本兼治、打造健康的資本市場環境和資金環境同樣重要。

要堅持“敬畏市場”，保持定力、尊重規律，促進資本市場功能有效發揮，強化對槓桿資金的監測，防範和打擊體系化、規模化場外配資是非常重要的措施，7月初，面對股市可能出現的過熱性增長，政策層希望給股市降温的政策意圖，繼證監會官網於7月8日集中曝光了258家非法場外配資平台，週末銀保監會嚴禁銀行保險機構違規參與場外配資，都是更嚴格的降槓桿、給股市降温滅火的重大舉措，給股市降温的政策意圖已經非常明顯。而當時也確實出現過度槓桿化配資的現象，甚至有的槓桿達到15倍。

推進化解股票質押、債券違約等重點領域風險，也是證券市場需要穩定發展的重要風險控制手段，特別是在上一輪股市下跌以後，很多大股東、基金股票質押嚴重，而債券風險也已經成為上市公司今年面臨的重要問題，化解股票質押風險和債券風險有利於為股市奠定一個非常好的外部環境。

加大私募基金風險防範和監管，從目前的角度看也非常重要。數據顯示，截至2019年末協會存續登記私募基金管理人24471家，存續私募基金81710只，管理基金規模14.08萬億元。如何規範這些私募基金的投資行為，既是防範資本市場風險的需要，也是確保股市投資有效性的需要。

貫徹落實新證券法，從嚴從重從快查處一批大要案，市場法治環境持續改善，這是股市治本的措施，對違法犯罪行為加大懲處、形成有效威懾更是保障股票市場健康發展不可或缺的。

也許股市牛市真的來了，但是股市從來不會允許興風作浪之人，也不會允許弄虛作假之行為，保護股市的健康發展這才是標本兼治的根本。