指數期權產品受追捧 企業參與套保日漸多元化

　　本報記者 王 寧

　　由於商品指數成份豐富，且所設計的標的產品有針對性，指數期權因此深受投資者青睞。尤其是今年以來，受疫情影響，企業生產加工和銷售均受到不同程度的影響，通過指數期權防範市場風險顯得更加迫切。《證券日報》記者日前瞭解到，“大商所企業風險管理計劃”首個指數期權項目正式結項，又為業界以指數為交易標的進行場外期權運作提供了一個成功案例。

　　四川恆豐飼料有限公司（以下簡稱“恆豐飼料”）總經理喬志軍告訴《證券日報》記者，公司作為本次場外期權試點項目服務的企業，深刻感受到了運用衍生品管控市場風險的極佳效果。在新冠肺炎疫情尚未解除的情況下，通過衍生品交易，能夠管理疫情所造成的原材料價格上漲風險，最大限度地幫助企業復工復產，助力企業穩健經營。

　　指數期權

　　符合企業個性化需求

　　在場內和場外市場衍生品工具日漸豐富的背景下，企業參與期貨套保的方式也呈現多元化趨勢，尤其是今年以來，受疫情影響，以指數為交易標的的套保案例更受關注。

　　恆豐飼料前身是眉山統一企業有限公司，是統一集團的全資子公司，去年全年的飼料營收為2.08億元，年產能40萬噸，屬於中大型企業。據瞭解，該公司過去兩年會根據飼料生產所需原材料採購的特點，在滿足採購規劃和生產計劃的前提下，有針對性地利用期貨市場來管理企業經營風險。近兩年，公司在飼料生產主業外，還進行了一定規模的生豬養殖，因此，單一的期貨套保需求已不能滿足風險管理的需要。公司希望在擴大生豬現代化養殖規模、生豬期貨上市後，利用期貨、期權等相關金融工具進行風險管理，保障企業穩健經營。

　　“受非洲豬瘟影響，母豬存欄量和育肥豬出欄量均大幅下降，作為豬飼料重要組成部分的玉米和豆粕需求相對減少，對價格產生一定衝擊。”華期創一成都投資有限公司總經理熊佳斌在《證券日報》記者介紹稱，尤其是今年的疫情對國內玉米、豆粕的價格造成較大影響，增加了豬飼料原材料價格的不確定性。“恆豐飼料的風險管理需求已經不再是對單一期貨進行套保所能滿足的了，需要更加豐富、結合自身需求的套保方案來滿足，大商所的豬飼料成本指數作為套保交易標的最合適。”

　　《證券日報》記者瞭解到，大商所豬飼料成本指數於2018年11月30日正式對外發布，作為該指數標的，玉米和豆粕的比例按生豬飼料中兩種商品的配比確定為0.68:0.2，將該指數創新應用於企業風險管理中，可以為生豬養殖企業、飼料企業提供有效的風險管理。此外，在2019年大商所“農民收入保障計劃”方案中，豬飼料成本指數還作為一個重要的風險管理試點項目，受到眾多保險公司和期貨公司的關注。

　　熊佳斌向《證券日報》記者透露，公司與恆豐飼料交流產品設計時，正值海外疫情全面爆發期間，國內飼料用大豆主要依賴於進口，且主要來源於美國、巴西、阿根廷等國家，大豆供給的不確定性猛增。同時，今年春節以來玉米臨儲拍賣遲遲沒有消息，國內對糧食供給的擔憂日益增加，導致國內玉米價格也持續上漲。

　　喬志軍向《證券日報》記者介紹稱，公司的風險管理需求比較明確。首先，受疫情影響，玉米和豆粕價格繼續上漲的概率很大，希望規避原材料價格上漲風險。其次，為了維持穩健經營，配合公司的採購和生產計劃，希望保障兩個月的原材料採購不因價格波動而遭受太大損失。因此，我們選擇大商所豬飼料成本指數作為套保標的。

　　場外交易

　　管理風險更有針對性

　　據《證券日報》記者瞭解，此次豬飼料指數期權的運行週期僅兩個月，但為恆豐飼料提供的風險管理需求週期近乎半年，與其交易標的掛鈎的玉米和豆粕期貨屬於場內衍生品工具，但設立的指數期權屬於場外工具，可謂“場內開花、場外飄香”。

　　“今年3月份，公司開展項目相關調研，針對恆豐飼料現貨採購週期、生產經營需求以及豆粕和玉米行情進行研究，設計了場外期權產品。”熊佳斌介紹稱，4月14日至6月13日該項目正常運行，6月14日場外期權結算，6月份至7月份為總結分析階段，期間公司總結前期交易情況，彙總期貨對沖執行情況，梳理場外期權風險管理模式，準備後續規模化推廣。

　　據悉，本次指數期權套保的效果相當顯著，通過項目實施，解決了恆豐飼料的原材料成本風險控制問題，幫助企業實現穩健經營，最大限度地幫助企業復工復產。通過本次指數期權項目運行，恆豐飼料進一步意識到利用金融工具規避市場波動風險的重要性。

　　業內人士表示，企業在選擇期權的時候，需要考慮因素很多，雖然已有很多品種推出了場內期權，但場內期權只能提供標準化合約，只能選擇固定的行權價、期限等，不能滿足不同企業的個性化需求。在這種情況下，如果企業盲目選擇場內期權進行風險管理，效果會大打折扣。利用場外期權，可以有針對性地制定風險管理方案，因此，場外期權對於企業進行風險管理很有必要，比單純依靠場內期權進行套保更具優勢。

　　華西期貨相關人士表示，場外期權的優勢在於更精準，更適應企業的個性化需求。期貨公司可以複製組合進入場內進行市場對沖，可謂“風險進場、企業不進場”，讓專業的機構幹好專業的事。場外期權未來或呈現以下特點：一是場外期權的接受度會大幅提升，二是場外期權的標的品種會越來越多，市場價格也更加穩定；三是場外期權集中交易平台逐漸形成。當場外期權發展到一定規模後，市場需要一個公開透明的平台進行集中報價，讓信息更加透明、交易更加公平有效。