安聯鋭視IPO二進宮：營收下降毛利上漲 費用過低研發乏力
經歷了2015年新三板掛牌、2018年創業板上會被否，2019年安聯鋭視再次申報IPO。收入重度依賴個別客户、研發投入低的安聯鋭視，如何在技術迅速迭代的安防行業中保持自己的競爭力？
6月24日，在創業板重新受理不久後，珠海安聯鋭視科技股份有限公司（下稱“安聯鋭視”）就提交了申報材料。目前公司已接受問詢，等待深交所上市委會議審議。2015年新三板掛牌交易、2018年上會被否，截至目前，安聯鋭視離成功上市又僅差臨門一腳。
2007年成立的安聯鋭視，是知名安防設備銷售商的代工企業，主要生產安防監控系統中前端的攝像頭和後端的錄像機。2018年首次上會時，安聯鋭視因管理費用低於行業、主要客户同時又是供應商等問題而未能順利過會。
《投資者網》注意到，2015年就在新三板掛牌的安聯鋭視，公司掛牌後鮮有交易。在2019年安聯鋭視第二次申報IPO前，多筆股權轉讓的價格僅有1.50元/股，公司對應整體估值不足1億元。2019年安聯鋭視營收減少，毛利率卻大幅提升，使得公司淨利潤上漲，這也引起市場的關注。
供應原材料的客户
2007年成立的安聯鋭視，主要生產安防設備前端的攝像頭和後端的錄像機。與頭部企業海康威視（002415.SZ）不同，安聯鋭視的經營以ODM模式為主，公司為Swann、韓華泰科以及Lorex等知名安防設備廠商提供代工服務。即安聯鋭視按照客户要求採購原材料後進行加工，公司不自主銷售產品。
作為代工企業，安聯鋭視的收入重度依賴Swann、韓華泰科以及Lorex等公司。2019年，安聯鋭視收入的38.02%來自Swann，11.80%來自韓華泰科，Swann與韓華泰科為安聯鋭視提供了近一半的收入。在2018年首次IPO上會時，安聯鋭視與Swann、韓華泰科之間的交易就被髮審委所詢問。
值得一提的是，Swann不僅是安聯鋭視的第一大客户，還是其第一大供應商。2019年，安聯鋭視在Swann處採購了5754.71萬元的原材料，佔當期採購額的10.71%。安聯鋭視披露的信息顯示，Swann2019年12月6日前的實控人是劉肇懷，此後的實控人是深圳市投資控股有限公司，Swann與A股上市公司英飛拓（002528.SZ）是關聯公司。
除了Swann，安聯鋭視也在前五大客户中的Lorex、韓華泰科（天津）有限公司等企業採購原材料，甚至在個別企業的採購額超過當期銷售額的50%。安聯鋭視在招股書中稱，因客户在產品中指定硬盤品牌，為規避風險，公司就在客户處採購硬盤。
經《投資者網》向業內人士諮詢，存儲硬盤是標準化的產品，技術參數是公開信息，相同品牌的產品，在哪裏買都一樣。
值得一提的是，客户購買原材料委託企業代加工，與企業自主購買材料為客户代工，在會計處理的營收上存在較大差異：前者只體現加工費，而後一種方式則會將加工產品的價值和加工費均計入營收。
雖然安聯鋭視的主要客户是國內的關聯公司，但其產品的終端消費者卻是歐美的民用安防客户。2019年，安聯鋭視在北美的銷售收入為5.31億元，雖然較2018年的5.67億元有所減少，但北美地區收入在總收入中的佔比卻有所提升，由2018年的59.36%上漲到2019年的63.46%。在中美貿易摩擦的大背景下，安聯鋭視重度依賴北美市場，無疑會增加其業務發展的不確定性。早在2018年上會時，發審委也曾就此對安聯鋭視進行了詢問。
低於行業的期間費用率
在2018年上會時，除了業務問題外，安聯鋭視的期間費用率低於行業也被髮審委關注。到2019年安聯鋭視的期間費用率依舊低於行業水平，僅有12.61%，同期，同行業公司漢邦高科（300449.SZ）的期間費用率為28.28%，同為股份（002835.SZ）的期間費用率為28.17%，均比安聯鋭視高出近6成。
安聯鋭視的各項費用中，銷售費用率不足3%，而同樣做代工的同為股份銷售費用率在7%左右，主要做工程業務的漢邦高科，銷售費用率也在7%附近。值得一提的是，銷售費用投入低於同業公司的安聯鋭視，卻擬募集1億元用於營銷運營平台建設項目，這筆資金主要用於產地建設、市場推廣以及員工薪酬。
除了銷售費用率低，安聯鋭視在研發投入上也比較吝嗇，2019年的研發費用為4545.36萬元，在營收中的佔比是5.42%。同期，漢邦高科的研發費用率為6.70%；業務模式與安聯鋭視類似、營收規模相差不大的同為股份，研發費用率接近安聯鋭視的3倍，高達1.06億元。
安聯鋭視在招股書中解釋稱，同為股份擬研發 AI 類視頻，因此其人工成本較高。2019年同為股份研發人員的人均薪酬是25.19萬元/人，安聯鋭視僅有14.00萬元/人。《投資者網》瞭解到，海康威視的基層程序員月薪就已超過萬元，據智聯招聘發佈《2019年冬季中國僱主需求與白領人才供給報告》顯示，在安聯鋭視所在的珠海市，不計算十三薪，2019年當地白領應聘的人均薪酬為11.26萬元/年。從同業公司以及當地情況來看，安聯鋭視研發人員的薪酬偏低，或會造成其核心研發團隊的不穩定。
就學歷構成來看，安聯鋭視的研發團隊略顯乏力。2019年，安聯鋭視碩士以上學歷的員工僅有8人，在總員工中的佔比不足1%，本科以上員工在總員工中的佔比也僅有24%；同期，同為股份碩士以上學歷員工在總員工中的佔比為4.76%，本科以上學歷在總員工中的佔比為37.26%。業內人員表示，在安防設備這個技術快速迭代的行業中，技術研發相較於產能更能決定企業的發展前景。《投資者網》就安聯鋭視的研發相關情況，詢問了公司董秘辦，對方未予回覆。
除了研發人員薪酬低，安聯鋭視一線生產人員的薪資也不高。2019年安聯鋭視的直接人工成本為3860.49萬元，當期生產人員的人數是628人，人均薪酬僅有6.15萬元/年。公開資料顯示，2019年珠海地區的人均薪酬為4.61萬元/年。在安聯鋭視的直接人工成本還有部分勞務派遣員工的成本，2019年底安聯鋭視的勞務派遣員工在總員工中的佔比甚至超過10%。
收入重度依賴個別客户、研發投入低的安聯鋭視，如何在技術迅速迭代的安防行業中保持競爭力，是未來發展的重要課題。（思維財經出品）■