美股反彈過度了？摩根大通：漲勢可能才剛剛開始

你是否認為，在經濟因企業倒閉而陷入停滯時，美國股市強勁反彈有些過度？從一個角度來看，這才剛剛開始。

金融體系中充斥着大量的現金，這意味着仍有充足的彈藥可以推高風險資產。同時，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）認為，可能有數十億美元資金流入股市，以重新平衡投資組合。美國銀行（Bank of America Corp.）的數據顯示，貨幣市場基金今年吸引了1.2萬億美元的資金，而管理資產總規模達5910億美元的基金管理公司則以歷史上罕見的水平持有現金。

所有這些都顯示出，在股價看上去與公司利潤等基本面因素脱節、國際形勢緊張再度成為焦點之際，投資者需要拿出多少“彈藥”來支撐股市。

“投資者仍在減持股票，過度擴張的跡象僅限於動量交易者”，以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通策略師們在一份報告中寫道。“投資者仍有很大空間來提高他們的股票配置。”

摩根大通表示，在低利率和高流動性的背景下，非銀行投資者（包括家庭、養老金、捐贈基金和主權財富基金）的股票比例未來幾年可能會升至49％。目前這一比例為40％。

問問英國法通投資管理公司（Legal &； General Investment Management）多資產基金主管約翰-羅伊（John Roe）就知道了。在發現信貸債券市場的機會不多之後，他最近開始買進更多股票。這位投資者認為，由於價格上漲吸引更多買盤和倉位，股市將出現自我強化的反彈，但他不得不將目光放遠，忽略有關疫情對經濟造成持久損害的擔憂。

“股市已經達到了一個區間，我們擔心會出現自我強化的勢頭”，羅伊説道。“當我們從根本上持消極態度，認為留下疤痕的風險被低估時，這是非常困難的。”

謹慎情緒的另一個信號是：投資者嚴重做空市場，因此當他們回補頭寸時，股市有可能會反彈。

監管機構的數據顯示，投機者已經建立起自2015年末以來規模最大的標普500指數期貨淨空頭頭寸。根據Markit的數據，對全球最大的交易所交易基金（ETF）的空頭興趣仍在3月的高點附近徘徊。

在散户投資者等羣體中，風險偏好可能正在逐漸恢復。

根據美國銀行援引的EPFR Global的數據，截至週三的一週，美國股市和信貸基金的資金流入更為強勁。同時，流入貨幣基金的資金放緩，政府債券基金6周來首次遭遇贖回。

正如以邁克爾-哈特尼特（Michael Hartnett）為首的該行策略師簡明扼要地指出的那樣，“頭寸配置仍為熊市，政策仍為牛市。”

所以誰在買入？比如某些類別的定量投資者。摩根大通表示，動量交易員和大宗商品交易顧問一樣，他們是華爾街唯一過度擴張的部分。

據該機構估計，美國股市的動量信號已經回到高位。超買信號上次達到這種程度是在今年年初，也就是股市暴跌之前。摩根大通分析師表示，即使如此，動量投資者獲利了結也不太可能令牛市脱離軌道，因為其他類型的投資者的股票配置較低。

至於其他定量投資者，野村證券（Nomura Securities）預計，隨着市場恢復平靜，美國波動性控制基金（針對特定的價格波動水平）最終會再次大舉買進股票。

總而言之，鑑於標普500指數對應未來一年盈利的市盈率倍數處於20年來的高點，股價可能看起來有些高了。但很少有投資者真正投入資金。