時隔25年後,A股的T+0交易或許又要回來了。
5月29日,上交所在回應2020年全國兩會期間代表委員關於資本市場的建議時,表示將“適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易,保證市場的流動性,從而保證價格發現功能的正常實現”。
《每日經濟新聞》記者發現,雖然有關T 0交易的討論在5月26日就見諸報端,但上交所的這一公開表態還是讓所有A股投資者都沸騰了!
全國政協委員賀強建言
有關T 0交易的提案,是在全國兩會召開期間由全國政協委員、中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強提出的。他在接受《時代週報》記者專訪時表示,科創板註冊制試點已取得較大成果,但該板塊的交易風險仍不容忽視,推行T 0交易機制,有利於投資者及時止損,保護股民利益,也能更好地與註冊制改革步伐接軌,促進我國建立更加成熟的資本市場。
他透露,早在2012年全國兩會時就開始提議推行T 0交易,到現在已經8年了,但遺憾的是,至今T 0交易制度尚未推出,今年他依然堅持在此方面建言獻策。“實際上,股市採用T 0交易機制有諸多優點,最大的好處是可以使投資者當日止損,這也是期貨市場為何都要實行T 0交易的根本道理所在,因為槓桿交易風險巨大,必須要當日能夠及時止損。”
他表示,落眼到現行的科創板市場,在註冊制試點下,科創板重點聚焦科技創新型企業上市,且漲跌幅限制放寬,無論是投資標的本身的不確定性,還是交易波動風險,都較以往增大。那麼未來參照科創板,我國的創業板也將試點註冊制改革,類似的投資風險也會產生。為了更好地保護投資者利益,提升股票定價效率,可以在科創板先行試點T 0交易制度。因為科創板定位就是註冊制改革試驗田,所以最適合在這個交易市場進行試點。
他建議,可以在初期推出T 0交易制度時,限制每天迴轉交易次數,比如買賣同一只股票,當天只能買賣一次,以免過度投機,以後再根據經驗和情況逐漸放開。
全球市場普遍採取T 0
回顧A股歷史,曾有短暫時間實施過T 0制度。從T 1改到T 0,再改回T 1,每一次都伴隨着市場的短期動盪。
1992年12月24日,上海證券交易所在取消漲跌幅限制7個月後,率先對A股和基金推出了日內迴轉交易制度。1992年12月24日至1993年2月16日,滬指從760點附近一路狂奔,一個多月時間最高上漲至1558點,漲幅超過100%。1993年11月深圳證券交易所也取消T 1,實施T 0,當月深成指漲幅達到7.88%。
1995年1月1日,基於防範股市風險的考慮,滬深兩市的A股和基金交易又由T 0迴轉交易方式改回了T 1交收制度,並且一直沿用至今。
1995年1月3日,實施T 1首日,滬指下跌1.23%,深成指下跌0.11%,看似當天跌幅都不大,但之後一段時間兩市交投明顯陷入低迷,成交量大幅萎縮,股指也呈現陰跌態勢。如:滬指1994年收於647點,但在1995年2月7日創下524點的階段低點,區間跌幅達到19%。
值得一提的是,從1995年至今25年時間,長達四分之一個世紀過去了,有關恢復T 0交易制度的討論一直未中斷,但監管層態度顯然謹慎。曾任上海證券交易所黨委書記、理事長的桂敏傑在2015年時表示,T 0是全球主要交易所都普遍採取的制度,全球實現中央託管下的44個交易所,除了上交所和深交所之外全部實現T 0交易,在大盤藍籌股實行T 0條件已經成熟。
之後,2015年3月,時任證監會主席肖鋼指出,目前各界對是否重新實施T 0交易機制還有不同意見,當前市場換手率較高、流動性也不缺乏,因此還沒有恢復的必要,證監會沒有決定,也還沒有考慮馬上恢復T 0交易機制。2015年6月,A股流動性牛市戛然而止,實施T 0交易機制又被擱置。即使是2019年科創板推出後,將個股漲跌幅放寬到20%,依然實施的是T 1的交易制度。
受益券商板塊尾盤異動
本次上交所的表態讓市場重新看到了T 0交易制度迴歸的希望。有業內人士指出,所謂“單次T 0”,則是如賀強所説,當天只允許進行一次T 0買賣。如果交易所研究成熟後製定新交易規則,也必須報經證監會批准後才能實行。
從以往A股T 0和T 1的制度切換來看,短期交易雖有震盪,但中長期制度切換帶來的變化邊際效應遞減,交投仍由市場和公司基本面決定。
此外,T 0、做市商制度等消息則對券商板塊產生了極大影響。雖然消息是5月29日盤後發出,但由於近期週五晚間多有重磅政策,且賀強委員的提案早已經藉由媒體公開,A股收盤前便有資金躍躍欲試。
5月29日臨近收盤,券商板塊突然異動。多隻券商股收盤集合競價出現放量跳漲:天風證券收盤最後一分鐘漲速達到0.92%,成交9845萬元,佔全天成交的約15%;中國銀河最後一分鐘漲速達到0.82%,成交8896萬元,佔全天成交的約35%。
對券商板塊而言,T 0交易制度毋庸置疑將有助於交投活躍,從而增加經紀業務收入。不過從目前情況來看,單次T 0即使落地,也很可能只在科創板試點推出。而作為每次資本市場的先行指標,券商行業無疑將直接受益於資本市場深化改革帶來的各種紅利,也會更早嗅到市場的風險氣息。於投資者而言,這一板塊的動向應密切關注。