事件:配售3.156億股新H股6月4日,公司訂立配售協議,擬向不少於六名承配人配售約3.156億股新H股,配售價為每股H股25港元,預計所得款項淨額約78.65億港元。
點評:配售折價較小,股本攤薄有限,償債指標進一步強化從配售價格來看,折讓相對較小。25港元/股配售價相對於6月3日收盤價折讓4.76%,相對於最後5個交易日平均收盤價折讓2.91%,相對於最後30個交易日平均收盤價折讓0.01%。
從股本攤薄來看,影響相對有限。此次配售股份數量分別佔已發行H股及已發行總股本的20%、2.79%;佔配售完成後H股及總股本的16.67%、2.72%。
從用途來看,擬具體用於償還境外債務。根據公司年報,截止2019年末,公司境外債務約673億元(總有息負債佔比約26%)。如僅考慮配售因素,估算公司淨負債率將由2020Q1的34%下降至31%,貨幣資金/一年內到期債務比例由193%上調至201%。
綜合來看,此次配售折價較小,且股本攤薄有限。一方面債務償付能力進一步提升,另一方面,若引入長線外資,或有助於進一步優化股東結構。
銷售持續修復,拿地保持謹慎公司5月單月銷售額超過600億元,同比增長6%,環比增長28%;1-5月銷售額累計降幅收窄至-8%,供需兩端持續修復下,預計全年銷售大概率維持正增長。1-5月公司拿地金額/銷售金額比例約14%,拿地面積/銷售面積約42%,投資策略整體保持謹慎,存在一定補庫存壓力。
估值與評級基於配售新股,相應下調2020-2022年預測EPS分別為3.85、4.42、5.03元(原為3.96、4.55、5.17元)。公司信用、品牌以及管理優勢明顯,地產基本盤經營風格穩健,中期業績/股息穩步增長確定性較高,具備較強抗風險能力,新業務培育已初具規模,後續盈利增長及估值擴張值得期待。綜合考慮,維持A股目標價33.83元,對應7.7倍2021年預測PE估值;維持H股目標價33.55港元,對應約7倍2021年預測PE估值;維持“買入”評級。
風險提示:
公司補貨規模不及預期,導致中期內銷售增速受限;項目竣工交付進度受到疫情影響;部分新業務盈利兑現不及預期。
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文章來源:證券之星