A股：牛市三大根基沒有動搖

近期A股進入震盪階段，指數漲了又跌、跌了又漲，投資者的心態也從7月初的狂熱，轉變為懷疑、猶豫和憂慮。股民不禁在想：牛市還在嗎？牛市真的有嗎？

我認為，A股牛市的三大根基並沒有動搖，牛市的邏輯依然清晰。

本輪牛市最直接的契機，是流動性的推動。股市有資金才有機會，有機會才能吸引新資金入場，從而形成牛市資金鍊正向循環。A股成交量在7月份出現快速放大，特別是7月初，兩市成交額持續都在1萬億元以上，有些交易日的成交額超過1.5萬億。

雖然近期兩市成交有所下降，但A股的流動性依然是很充足的。

第一，央行仍將實施持續寬鬆的貨幣政策，今年碰上疫情，更需要提供寬鬆的貨幣政策，在6月份之前，央行連續降息和下降存款準備金率，之後隨着經濟的全面恢復，寬鬆力度有所減弱，但接下來宏觀經濟依然有明顯壓力，貨幣政策不會收緊。

第二，人民幣國際化正在加速，這使得人民幣資產吸引力正在不斷上升，自滬深股通開通以來，外資持續流入A股，已經超過1萬億。據摩根士丹利發表的最新報告，未來十年將有3萬億美元（約21億元人民幣）資金流入A股，到2030年，人民幣將佔全球儲備資產的一成，外資持續流入，為A股提供了中長期流動性支撐。

第三，儲蓄資金搬家進入直接或間接進入股市，近些年來，越來越多的老百姓開始意識到投資理財的重要性，不再單純地把錢存銀行，隨着互聯網的不斷髮展，各類投資理財渠道增加，使得越來越多的儲蓄資金正在通過股票、基金和理財的方式流入股市中。

每一輪牛市都伴隨着改革，這一次也不例外。

資金推動只是牛市持續的條件，但牛市需要有根本性的底層邏輯支撐，才能吸引資金進入。全面深化資本市場改革，就是本輪牛市最大的改革紅利。

上交所去年成功創辦科創板實行了註冊制，事實證明，科創板運行是平穩的，今年創業板也進行了註冊制改革，很多人認為註冊制後沒人敢投資創業板了，但創業板反而更有活力，成交明顯增。

這為A股繼續推進全市場註冊制的改革積累了經驗，下一步必然會加速推進註冊制改革。改革還沒有完成，現在正處於關鍵時期，牛市不會就此結束。只有在良好的市場環境下，改革才能繼續推進。

主板還沒有實施註冊制，螞蟻金服還沒有上市，香港紅籌股還沒有迴歸，在美國遭受排擠的中概股還沒有迴歸。還有這麼多事情需要做，股市需要走強，股市穩定，改革推進，很多問題便能迎刃而解。

當前我們提出了中國經濟內循環，未來需要構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

要打造內循環經濟，有兩點很重要：

第一點是，技術上需要自主可控，擺脱對外的過度依賴。這主要在科技領域，不能一直被卡脖子，需要加大對新興技術產業的支持，而很多科技領域是需要資金投入的，資本市場需要發揮重要的作用。

第二點是，內循環需要消費力的支撐，內循環一方面需要我們解決供給，另一方面是要提升需求。老百姓有錢了，才能去消費，需求才能提升。股市走強了，能通過股票、基金、理財等渠道提升居民的財產性收入，有錢了自然就會去消費。

因此，在流動性支撐、改革紅利、內循環發展需求這三大邏輯的支撐下，A股的牛市並沒有結束，股市漲多了自然就會跌，但短期的下跌並不意味着牛市趨勢結束，A股調整之後依然會繼續走強。