4月29日，農夫山泉向港交所遞交招股説明書，募資規模預計為10億美元。
就在上市前夜，農夫山泉突擊分紅，2019年分紅96億，2020年4月再次分紅9億，公司不僅把賬面現金幾乎分完，還涉及到借錢分紅。
資本運作猛如虎，論算計，股民哪能算得過農夫山泉大股東鍾老闆！
1、農夫山泉賣水的“暴利”生意，淨資產回報率高達50.1%！
2019年，農夫山泉實現收入240.21億，同比增長17.3%，淨利潤49.54億，同比增長37.15%。毛利率55.4%，其中包裝飲用水的毛利率高達60.2%；淨利率20.6%；淨資產回報率高達50.13%！
公司的主要產品有包裝飲用水、茶飲料、g功能飲料和果汁飲料等。其中，包裝飲用水營收佔比59.7%，農夫山泉的靚麗業績主要靠飲用水。
2017年到2019年，農夫山泉營收分別為174.91億、204.75億和240.21億，年複合增長率17.2%，高於同期中國軟飲料行業5.8%以及全球軟飲料行業3.1%的增速。
2017年到2019年，淨利潤分別為33.86億、36.12億和49.54億，年複合增長率21.0%，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，高於國內外軟飲料行業10%的平均水平。
2019年，農夫山泉毛利率55.4%，其中，包裝飲用水的毛利率高達60.2%。
2019年末，農夫山泉淨資產98.82億，淨利潤49.54億，淨資產回報率高達50.1%。2018年的ROE是25.1%，2017年是30.3%，2017年和2018年有50億左右的結構性存款和現金，導致ROE稍微低一些，如果剔除結構性存款，2018年和2017年的ROE將達到35%左右，這也是極高的盈利水平。要知道，銀行和地產的淨資產回報率也只有20%左右。
2、成本3分錢的水，經過層層搬運工，售價2元！
2019年，原材料成本佔比營收19.4%，剔除生產瓶身的PET，糖、果汁和水等成本佔比總營收4.7%。
值得注意的是，農夫山泉招股説明書在介紹原材料成本明細中，只説了“糖和果汁等”，説明水的相對成本比糖和果汁要低。
2019年，農夫山泉營收240.21億，糖、果汁和水等成本佔比4.7%，共計11.28億。
2019年，農夫山泉包裝飲用水實現營收143.46億，銷售量1338.2萬噸，每噸均價1072元。
一瓶普通農夫山泉礦泉水的淨含量為550ml，按照每噸均價1072元測算，一瓶農夫山泉的出廠價是0.59元。按照4.7%的水等原材料成本測算，一瓶農夫山泉的水成本是0.03元。
0.03元的水，經過塑料瓶灌裝、運輸後，農夫山泉的出廠價0.59元，再經過層層經銷商，用户手上售價2元。
在農夫山泉的成本結構裏，生產瓶身的PET成本佔比營收14.1%，包裝材料成本佔比營收14.1%，物流及倉儲開支佔比營收10.5%，廣告及促銷開支佔比營收5.1%，其次才是糖、果汁和水等成本佔比4.7%。
你以為是喝水，其實，你喝的是塑料瓶、包裝材料和廣告費。
結果層層搬運工，3分錢的水，售價2元！
不僅農夫山泉利潤很高，經銷商的利潤也非常高！
2019年末，農夫山泉共有4280家經銷商，經銷商收入佔比94.2%，直營客户收入佔比5.8%，公司主要通過傳統經銷商來實現銷售。
利潤很高的傳統產業，一般都是經銷商模式，每個環節利潤都很高，廠家鉅額利潤，經銷商也是鉅額利潤，最後形成深度綁定！
3、IPO前借錢分紅，上市是為了套現上岸？
2019年，農夫山泉向股東分紅96億，2020年4月，再次分紅9億，2017年和2018年的分紅金額都是3.67億。2019年的分紅是前兩年的26倍。
2019年，農夫山泉淨利潤49.54億，分紅96億，分紅率193.78%，2017年和2018年的分紅率只有10%。
2017年到2019年，農夫山泉三年累計淨利潤119億，2019年的96億分紅，將近三年累積的利潤幾乎全部分光。
公司創始人鍾睒睒持有公司87.4%的股份，2019年鍾睒睒獲得分紅84億。
就在農夫山泉鉅額分紅時，公司的負債端發生了巨大變化。
計息借款從2018年末的0增長至2019年末的10億，2020年3月末，繼續增長至22.5億。
計息借款大幅增長的同時，公司的結構性存款從2018年末的36億，下降至2019年末的2億，2020年3月末為0。現金從2018年末的17.64億，下降至2019年末的10.83億。
2018年，結構性存款 現金53.64億，2019年是12.83億，一年間，下降了40.81億。
有意思的是，2020年再度分紅9億，那麼公司現金餘額將從20.81億，下降至十幾億，2019年和2020年一季度，公司新增的計息借款餘額22.50億。公司的現金餘額小於計息借款，已經開始借錢支付分紅了。
很明顯，農夫山泉不僅把2019年的淨利潤分了，還把賬面的現金和存款幾乎分光，甚至，公司還借錢去支付分紅。
同時，農夫山泉招股書中還説明，截至2019年12月31日，公司所有可供分配的歷史保留溢利應於股東大會當日由本公司現有股東保留，估計金額約為人民幣75億元，其未來可作為股息派付予本公司現有股東。
賬面沒有多少現金了，那就把淨資產也分了吧！2019年末，農夫山泉淨資產98.82億，75億的未來派息，把淨資產都要分光了。
論算計，誰能算得過農夫山泉鍾睒睒啊！
淨利潤分了，賬面現金分了，淨資產也接近分光，農夫山泉留下負債，直接圈錢上市去了。
農夫山泉對經銷商的銷售政策是先款後貨，通過高利潤和佔用經銷商的現金流，公司此前一直都有鉅額的結構性存款，2019年以前，基本沒有有息借款，公司是現金奶牛，根本不缺錢。
上市就是為了套現上岸？一場事先張揚的資本遊戲！