中國經濟網編者按：成都大宏立機器股份有限公司（簡稱“大宏立”）將於7月16日登陸創業板上市委2020年第3次審議會議，衝擊創業板上市，由國都證券擔任保薦機構。
大宏立分別於2015年3月、2019年4月和2020年6月三度遞交招股書。2015年公司擬登陸上交所，隨後在2019年轉向創業板。在創業板註冊制改革開始後，大宏立的上市申請於2020年6月28日被深交所受理。
大宏立主要從事破碎篩分成套設備的研發、設計、製造及銷售。公司實際控制人為甘德宏和張文秀夫婦，甘德宏直接持股48%，張文秀直接持股21.45%，另外夫妻二人100%持股的西藏大宏立持有大宏立21.15%的股份。因此甘德宏和張文秀夫婦合計控制大宏立90.6%的股份，屬於典型的“夫妻店”企業。
大宏立本次IPO擬募資3.68億元，其中2.87億元用於破碎篩分（成套）設備智能化技改項目、0.41億元用於技術中心建設項目、0.40億元用於營銷中心服務項目。
2019年大宏立破碎設備、篩分設備、傳輸設備的銷量合計1745套。大宏立表示，技改項目達產後每年將新增1000套破碎、篩分設備的生產能力，產能約提高57%。不過大宏立在招股書中並未披露將如何消化新增產能。
在財務數據方面，2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立分別實現營業收入2.26億元、2.8億元、3.28億元和2.28億元、3.23億元、4.28億元、5.28億元；公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.64億元、3.17億元、3.88億元和2.58億元、3.79億元、5.38億元、5.90億元。（2015年數據未披露）
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的淨利潤分別為2325.83萬元、3895.58萬元、4696.72萬元和2316.92萬元、4281.42萬元、5814.68萬元、7726.23萬元；經營活動產生的現金流量淨額為2057.09萬元、4275.86萬元、5309.64萬元和4340.69萬元、6687.85萬元、8527.20萬元、4454.03萬元。
其中在2019年，大宏立經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差異達到了-3265.22萬元。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的應收賬款賬面價值分別為2126.78萬元、2415.33萬元和2253.40萬元和2147.77萬元、2615.62萬元、2288.63萬元和2509.21萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為9.46%、8.69%、7.02%和9.51%、8.18%、5.41%和4.80%。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，公司的存貨賬面價值為9799.55萬元、8754.67萬元、8747.76萬元和8745.29萬元、1.04億元、1.38億元和1.67億元，在總資產中的佔比為45.45%、35.93%、29.94%和27.54%、25.38%、27.64%、29.53%，佔比較高且呈上升趨勢。
上述同期，大宏立的負債餘額分別為7087.75萬元、5935.62萬元、5413.53萬元和5206.30萬元、1.07億元、1.48億元和1.53億元。資產負債率分別為32.87%、24.36%、18.53%和16.39%、26.11%、29.74%、27.18%，流動比率分別為2.21、2.59、2.89和3.75、2.79、2.63、3.04，速動比率分別為0.82、1.11、1.26和1.95、1.77、1.66、1.88。
2016年—2019年，大宏立的研發費用為245.26萬元、260.68萬元、490.78萬元和748.21萬元，佔營業收入比例僅為1.07%、0.81%、1.15%和1.42%。
大宏立的客户極其不穩定，每年前十大客户基本沒有重複出現過。尤其是2019年大宏立的客户多為新客户，而且前4大客户成立時間均少於2年。其中第一大客户孝昌順和礦業有限公司貢獻收入2971.16萬元，但此前該公司甚至沒有員工參加社保。
值得關注的是，大宏立在上市申報期內發生了股權轉讓。2020年5月25日，公司第三大股東蘇州工業園區金帝創業投資中心（簡稱金帝創業），以1.2億元的價格將其持有大宏立828.02萬股（佔發行前總股本的11.5388%）股權轉讓給西藏大宏立。
金帝創業的普通合夥人為北京惠通九鼎投資有限公司，作為一傢俬募基金，金帝創業在2013年以2520萬元認購了大宏立145.94萬元的註冊資本，等待7年多卻在上市關鍵期突然退出，甘願放棄上市成功後的股權回報，令人十分疑惑。
另外據招股書披露，截至2020年6月17日，大宏立尚在審理的訴訟有2宗、涉及金額合計201.60萬元。審理完畢處於強制執行階段的有4宗，涉及金額合計135.32萬元，審理完畢但因對象暫無執行標的處於終止本次強制執行階段的有13宗，涉及金額合計562.85萬元。
2017年2月28日，大宏立還發生致一人死亡的安全生產事故。成都市大邑縣安監局認定公司和實控人甘德宏對該起事故的發生分別負有主要管理責任和主要領導責任，分別對其作出罰款20.1萬元和2.2萬元的行政處罰決定。
招股書顯示，2012年至2014年，大宏立進行現金分紅2000萬元、600萬元，2016年至2019年，大宏立分別現金分紅400萬、600萬、2400萬元和2200萬元，公司自2012年起累計現金分紅8200萬元。
破碎篩分設備生產商衝上市 夫妻持股超9成
大宏立主要從事破碎篩分成套設備的研發、設計、製造及銷售。公司控股股東暨實際控制人為甘德宏、張文秀夫婦，二人均為中國國籍，無境外永久居留權。
本次發行前，甘德宏、張文秀分別直接持有公司3444.13萬股、1539.59萬股，通過西藏大宏立間接持有公司1518.02萬股，合計持有6501.75萬股，佔大宏立發行前總股本的90.6041%。
早在2015年3月31日，大宏立遞交招股書，擬在上交所發行新股2392萬股，募集資金不超過2.75億元。不過在2019年，公司“轉道”創業板，2019年4月28日公司報送創業板首次公開發行招股説明書申報稿，隨後在2020年5月28日更新了招股書。創業板啓動註冊制改革後，大宏立於6月28日提交上市申請被受理。
業績V型走勢
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立分別實現營業收入2.26億元、2.80億元、3.28億元和2.28億元、3.23億元、4.28億元、5.28億元，淨利潤分別為2325.83萬元、3895.58萬元、4696.72萬元和2316.92萬元、4281.42萬元、5814.68萬元、7726.23萬元。（2015年數據未披露）
2012年—2014年和2016年—2019年，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.64億元、3.17億元、3.88億元和2.58億元、3.79億元、5.38億元、5.90億元。
2012年—2014年和2016年—2019年，經營活動產生的現金流量淨額為2057.09萬元、4275.86萬元、5309.64萬元和4340.69萬元、6687.85萬元、8527.20萬元、4454.03萬元。
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差異分別為-268.74萬元、380.28萬元、612.92萬元和2023.77萬元、2406.43萬元、2712.52萬元和-3265.22萬元。
大宏立稱，2019年經營活動產生的現金流量淨額下降，主要因公司原材料備貨量增加導致採購支出大幅度上升以及員工人數增加導致薪酬支出上升。
新增產能或難消化
大宏立本次擬募資3.68億元，其中2.87億元用於破碎篩分（成套）設備智能化技改項目、0.41億元用於技術中心建設項目、0.40億元用於營銷中心服務項目。大宏立表示，技改項目達產後，每年將新增1000台（套）破碎、篩分設備的生產能力。
目前，大宏立主要有破碎設備、篩分設備和輸送設備三種產品。2019年破碎設備銷量為532台，銷售收入在營業收入中的佔比為54.54%，篩分設備銷售875套台，銷售佔比為19.87%，輸送設備的銷售佔比為5.44%，配件及其他的銷售佔比為20.15%。
由於破碎設備、篩分設備、傳輸設備及配件是配套項目，客户一般都會購進包括破碎、篩分、傳輸及配件在內的整套砂石生產線。2019年大宏立破碎設備、篩分設備、傳輸設備的銷量合計1745套。
按募投增產1000套的規劃來看，上述技改項目達產後，大宏立產能約提高57%。不過對於新增產能如何消化，大宏立並未明確表示，只是稱“破碎篩分（成套）設備智能化技改項目將使公司繼續保持行業內領先地位，引領技術發展，提升公司盈利水平”。
成都市大邑生態環境局2019年4月16日公示的《關於成都大宏立機器股份有限公司破碎篩分（成套）設備智能化技改項目環境影響報告表的批覆》文件中，成都市大邑生態環境局表示，“我局同意該項目環境影響報告表中所列建設項目的性質、規模、地點以及擬採取的環境保護措施。你公司應當嚴格落實報告表提出的防治污染和防止生態破壞的措施，嚴格執行配套建設的環保設施與主體工程同時設計、同時施工、同時投產的環保‘三同時’制度。項目竣工後，應按規定開展環境保護驗收。經驗收合格後，項目方可正式投入生產或者使用。”
客户多為“新人”
大宏立的客户極其不穩定，每年前十大客户基本沒有重複出現過，尤其2019年大宏立的客户多為新客户，而且公司前四大客户的成立時間均少於2年。
大宏立2019年第一大客户孝昌順和礦業有限公司，貢獻收入2971.16萬元。該公司成立於2018年6月，註冊資本為1億元，國家企業信用信息公示系統顯示，2018年孝昌順和礦業有限公司未有員工參加社保。
同年，第二大客户通江縣瑞元建材有限公司，貢獻收入1280.23萬元。該公司成立於2018年3月，註冊資本為1.5億元，國家企業信用信息公示系統顯示，2018年通江縣瑞元建材有限公司僅為18個員工繳納了社保。
甘肅古典建設集團萬信礦業有限公司為大宏立貢獻了1191.03萬元，為公司第三大客户，但其成立於2018年6月，註冊資本為1.08億元，國家企業信用信息公示系統顯示，2019年甘肅古典建設集團萬信礦業有限公司僅為7個員工繳納了社保。
新疆萬合盛昌建材有限公司2019年為大宏立貢獻了1181.26萬元，為第四大客户，但其成立於2018年7月，註冊資本為4000萬元，國家企業信用信息公示系統顯示，2019年新疆萬合盛昌建材有限公司未有員工繳納社保。
上市關鍵期私募清空股權
大宏立在申報期內發生了股權轉讓。招股説明書顯示，2020年5月25日，第三大股東蘇州工業園區金帝創業投資中心（簡稱金帝創業），與西藏大宏立實業有限公司簽署了《股權轉讓協議》，以1.2億元的價格將其持有大宏立828.02萬股（佔發行前總股本的11.5388%）股權轉讓給西藏大宏立，由此退出了大宏立的股東名單。
金帝創業普通合夥人為北京惠通九鼎投資有限公司，成立於2010年4月14日，出資額為1000萬元，昆吾九鼎投資管理有限公司持有其100%股權。西藏大宏立由大宏立的實控人甘德宏、張文秀夫妻100%持股。
由於2019年5月大宏立向證監會提交了申報材料，並於2020年6月3日預更新披露了申報材料，因此上述的股權轉讓發生在大宏立的申報期間。
金帝創業在大宏立2013年5月改制股份制公司時入股，以2520萬元認購了145.94萬元的註冊資本。此次金帝創業清空持股，較其成本2520萬元約溢價3.76倍，轉讓價格對應市盈率倍數約14.16倍（按大宏立2019年度經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤計算）。
此次退出，金帝創業在持股7年時間裏賺了近1億元。作為私募基金，金帝創業此次投資收益不小，但在大宏立IPO上市關鍵期，如成功上市所持股權將產生更高回報，為何金帝創業選擇此次將股權轉讓給實控人，還不得而知。
應收賬款走勢平穩
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的應收賬款賬面價值分別為2126.78萬元、2415.33萬元和2253.40萬元和2147.77萬元、2615.62萬元、2288.63萬元和2509.21萬元，佔總資產的比例分別為9.86%、9.91%、7.71%和6.76%、6.35%、4.59%和4.45%，
上述同期，應收賬款佔同期主營業務收入的比例分別為9.46%、8.69%、7.02%和9.51%、8.18%、5.41%和4.80%。
2016年—2019年各期末，因難以收回導致核銷的應收賬款金額分別為199.24萬元、236.00萬元、99.55萬元和34.79萬元。
2012年—2014年和2016年—2019年各期，大宏立的應收賬款週轉率為12.44次/年、12.31次/年、14.03次/年和9.52次/年、11.52次/年、15.33次/年、19.57次/年，可比公司均值為2.42次/年、2.14次/年、1.81次/年和2.90次/年、3.66次/年、4.45次/年、4.20次/年。
存貨居高不下
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的存貨賬面價值為9799.55萬元、8754.67萬元、8747.76萬元和8745.29萬元、1.04億元、1.38億元和1.67億元，在總資產中的佔比為45.45%、35.93%、29.94%和27.54%、25.38%、27.64%、29.53%，佔比較高且呈上升趨勢。
2012年—2014年和2016年—2019年，公司存貨週轉率為1.61次/年、1.99次/年、2.51次/年和1.58次/年、2.05次/年、2.21次/年和2.20次/年，可比上市公司均值分別為2.18次/年、1.86次/年、1.66次/年和1.25次/年、1.51次/年、1.42次/年、1.41次/年。
大宏立稱，隨着募投項目的投入，公司新增產能逐步到位和生產規模的不斷擴大，存貨規模有可能進一步增加，如果前述宏觀經濟波動、市場競爭加劇等因素導致公司產品銷量下滑、價格下降，公司存貨也存在減值的風險。
負債增長明顯
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的負債餘額分別為7087.75萬元、5935.62萬元、5413.53萬元和5206.30萬元、1.07億元、1.48億元和1.53億元。公司負債主要為流動負債，主要包括應付賬款、預收貨款、其他應付款、應交税費、應付職工薪酬等。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，公司資產負債率分別為32.87%、24.36%、18.53%和16.39%、26.11%、29.74%、27.18%，流動比率分別為2.21、2.59、2.89和3.75、2.79、2.63、3.04，速動比率分別為0.82、1.11、1.26和1.95、1.77、1.66、1.88。
同期，行業可比公司的資產負債率均值為33.75%、36.85%、57.18%和24.24%、20.64%、24.89%、21.98%，流動比率均值為3.01、2.57、1.37和3.69、3.95、3.19、3.71，速動比率均值為2.54、2.07、1.01和2.37、2.01、1.85、2.68。
研發投入低
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的期間費用分別為4167.24萬元、4738.86萬元、5328.71萬元和5233.37萬元、6653.12萬元、7873.36萬元和9532.51萬元。
其中2016年—2019年公司研發費用為245.26萬元、260.68萬元、490.78萬元和748.21萬元，佔營業收入比例為1.07%、0.81%、1.15%和1.42%。
而同期公司的銷售費用分別為3736.50萬元、4701.53萬元、6040.24萬元和6912.41萬元，佔營業收入的比例分別為16.38%、14.57%、14.10%和13.09%。
工程機械巨頭入場 行業競爭加劇
隨着近年來砂石骨料行業的轉型升級，砂石骨料行業景氣度不斷提升，據中國砂石協會統計，全國骨料平均離岸價格由2016年初的26元/噸上漲至2018年底的65元/噸，價格累計漲幅達150%。中國砂石骨料網統計，近三年骨料行業平均收益率分別為39.35%、45.23%、57.34%。
受此影響，不少工程機械行業巨頭紛紛跑步入場，中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份和三一重工等大型工程機械企業均已加入砂石骨料破碎篩分設備市場競爭。
隨着其他巨頭玩家的入場，大宏立將面臨着日趨激烈的破碎篩分設備市場競爭。其也在招股書中表示。若未來公司在技術研發、生產、服務、資金等方面不能進一步有效提升，則可能面臨因市場競爭加劇帶來的經營業績波動的風險。
涉多宗訴訟 曾發生安全事故造成一人死亡
截至2020年6月17日，大宏立尚在審理的訴訟有2宗、涉及金額合計201.60萬元。其中有1宗訴訟標的額超過50萬元，原告大宏立訴西雙版納勝偉建材有限公司、賈波，起訴標的額196.60萬元。
審理完畢處於強制執行階段的有4宗，涉及金額合計135.32萬元，審理完畢但因對象暫無執行標的處於終止本次強制執行階段的有13宗，涉及金額合計562.85萬元。
大宏立稱，上述訴訟事項案件標的金額較小，即使發生公司債權無法實現的情形，亦不會對公司業績以及本次發行構成實質性影響。
另外在2017年2月28日，大宏立發生致一人死亡的安全生產事故。公司員工李某在公司廠區內一輛拖掛貨車旁作業時，貨車上方輸送帶機架傾斜掉落，先後撞擊李某腰部和頭部，李某被送至醫院後經搶救無效於當日下午死亡。成都市大邑縣安監局牽頭成立了事故調查組並出具了調查報告，認定本次事故的性質是一起安全責任事故。
2017年7月19日，成都市大邑縣安監局下發文號為（大）安監事故罰[2017]002號的《行政處罰決定書（單位）》，認定公司和甘德宏對該起事故的發生分別負有主要管理責任和主要領導責任，分別對其作出罰款20.1萬元和2.2萬元的行政處罰決定。此外，大邑縣安監局對甘德忠作出暫停任職資格、對王用軍作出撤銷職務、對閔超作出暫停資格，對劉建高、嚴福明、廖曉秋分別處以0.55萬元罰款的等處罰決定。
2017年3月15日，大邑縣安監局下發文號為（大）安監管責改[2017]6號的《責令限期整改指令書》，責令公司於當年4月20日前對生產過程安全防護要求不嚴等問題整改完畢。當年6月7日，大邑縣安監局下發文號為（大）安監管複查[2017]12號的《整改複查意見書》，經複查，責令限期整改的問題已整改完畢。
2012年至今分紅7次累計8200萬元
招股書顯示，2012年至2014年，大宏立進行現金分紅2000萬元、600萬元，2016年至2019年，大宏立分別現金分紅400萬、600萬、2400萬元和2200萬元，公司自2012年起累計現金分紅8200萬元。
2014年5月20日大宏立召開2013年度股東大會，審議通過《公司2013年度利潤分配方案》，向全體股東現金分紅600萬元（含税）。
2012年12月20日大宏立有限召開2012年第六次臨時股東會會議，審議通過《關於成都大宏立機器製造有限公司利潤分配的議案》，向全體股東現金分紅2000萬元（含税）。
2017年6月3日大宏立召開2016年度股東大會，審議通過《公司2016年度利潤分配方案》，向全體股東現金分紅400萬元（含税）。
2018年5月15日大宏立召開2017年度股東大會，審議通過《公司2017年度利潤分配方案》，向全體股東現金分紅600萬元（含税）。
2018年11月14日大宏立召開2018年第三次臨時股東大會，審議通過《公司2018年度中期利潤分配方案》，向全體股東現金分紅600萬元（含税）。
2019年4月14日大宏立召開2018年度股東大會，審議通過《公司2018年度利潤分配方案》，向全體股東現金分紅1800萬元（含税）。
2020年2月13日大宏立召開2019年度股東大會，審議通過了《公司2019年度利潤分配方案》，向全體股東現金分紅2200萬元（含税）。