三個“更加市場化”激發創業板新活力

　　創業板試點註冊制首批企業將於8月24日上市。接受中國證券報記者採訪的專家表示，創業板改革並試點註冊制推動創業板發行上市條件、發行定價、發行節奏“更加市場化”，將進一步激發創業板投融資活力，促進直接融資市場快速發展，也將進一步改善資本市場結構和質量，為資本市場長期穩健發展奠定堅實基礎，更好服務國家創新驅動發展戰略、服務高質量發展、服務現代化經濟體系建設。

　　發行上市條件更加市場化

　　市場人士表示，在創業板改革並試點註冊制下，新股發行上市條件更加市場化。

　　一方面，放寬盈利條件要求，設置更為多元、更具包容性的上市條件，允許存在累計未彌補虧損的企業、特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市，併為尚未盈利企業上市留下制度空間；另一方面，精簡優化發行條件，公開發行股票持續盈利能力要求改為持續經營能力，對於可以由投資者判斷的事項逐步轉化為信息披露要求。

　　“創業板改革並試點註冊制優化發行上市條件，增強包容性。相對於過去以盈利為主要考察指標的發行上市體系，本次註冊制改革為普通企業設計了三套上市標準，並針對紅籌企業、特殊股權結構企業等，也設計了相應上市標準，大大提升了創業板市場的包容性，進一步提升了資本市場對成長型創新創業企業的服務能力。”中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人王晟表示。

　　中信證券首席策略分析師秦培景分析，創業板改革並試點註冊制在上市條件方面做出較大幅度調整，由原來的兩套標準擴展成現階段的五套標準，其中普通企業三套標準；上市門檻基本看齊科創板，更多創新創業型公司能夠獲得申請註冊上市的機會。

　　發行定價更加市場化

　　專家稱，在創業板改革並試點註冊制下，新股發行定價發揮機構投資者的投研定價能力，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制，發行定價更加市場化。

　　業內人士表示，本次創業板改革，總結了2005年以來我國新股發行制度歷次改革經驗以及境外成熟市場做法，充分借鑑科創板先行先試經驗，建立了以專業機構投資者為參與主體的詢價定價機制，並結合存量改革特點，構建了差異化的新股發行定價體系。首先，保留直接定價方式，降低中小企業發行成本。其次，適當提高網下向網上的回撥比例，保障網上投資者的獲配數量。再者，提高向公募、社保、養老金、企業年金和保險資金的優先配售比例，重視中長線資金的報價參考。此外，縮小保薦機構強制跟投範圍。

　　“總體來看，創業板發行定價改革統籌考慮了增量與存量改革，與科創板純增量改革形成各有側重的差異化格局，在市場化發行承銷機制的改革基礎上進一步突出板塊特色，發揮市場在資源配置中的決定性作用。”招商證券首席策略分析師張夏表示。

　　發行節奏更加市場化

　　業內人士認為，創業板改革並試點註冊制下，新股發行節奏更加市場化。

　　“註冊制下，創業板新股發行上市節奏通過市場化方式決定，市場主體自主選擇發行窗口，新股發行常態化。同時，再融資小額快速發行適用簡易程序，交易所在2個工作日內受理，自受理之日起3個工作日內出具審核意見，極大地提高了上市公司的融資效率。”上述業內人士進一步表示。

　　值得注意的是，業內普遍認為，隨着中國經濟持續增長、居民收入穩定提升及機構投資者力量壯大，中國資本市場深度和廣度已足夠支撐註冊制改革深入推進。

　　“從市場資金面看，公募基金、保險資金、養老資金、企業年金等資金規模持續提升，取消合格境外機構投資者(QFII)投資額度限制及滬港通、深港通實施，海外投資者持續增加A股投資規模，A股各類投資主體日漸成熟、投資規模日益增長，將有力促進資本市場長期向好。創業板IPO數量短期或許有所波動，但對二級市場影響相對有限，反而因為優質標的增多，會持續吸引場外資金入市，進一步提升二級市場活躍度。”華泰聯合證券董事總經理金巍峯稱。