金海年 中國新供給經濟學50人論壇副秘書長
大家下午好！今天介紹的中小企業融資難題的新解，是我們承擔的新供給研究課題。
大部分民營企業是中小企業，絕大部分中小企業都是民營企業，中小企業融資難的問題在一定程度上也反映了民營企業融資難的問題。
一、我國中小企業融資難主要體現在以下三個方面：
1、中小企業金融滲透率低。據工商聯2013年調查，90%的規模以下企業都未與金融機構發生過借貸關係，小微企業這一比例更是高達95%。
2、融資缺口大。據民生銀行研究，2018年中國中小微企業有5600萬家，潛在融資需求4.4萬億美元，其中融資缺口為1.9萬億美元，佔中國當年GDP的14%，41%的中小微企業都存在着融資困難問題。
3、融資成本高。很多中小企業無法通過正規的金融機構融資，往往通過民間拆借、高利貸方式，利息很多在20%以上。
二、中小企業融資難是發展中國家普遍問題
根據世界銀行研究報告，2017年發展中國家的中小微企業融資需求估計為8.9萬億美元，缺口5.2萬億美元，缺口GDP佔比多在20%以上，巴西甚至超過35%。
三、發達國家中小企業融資問題並不嚴重
世行研究2013年報告，美國中小微企業融資缺口占GDP比重2.08~3.78%，法國中小微企業融資缺口5.6~8.22%，德國中小微企業融資缺口4.77~9.22%。
美國中小企業數量也十分龐大，大約2500萬家，主要依賴於發達的股權融資市場，也輔以債權融資市場，美國聯邦政府和各級政府分別成立了信用擔保機構，建立遍佈全國的中小企業信用擔保網絡，美國小企業管理局為國內2500萬家中小企業提供貸款和配套的信用擔保。
歐洲的股權市場和債權市場發展比較平衡，日本主要依靠大型銀行體系和發達的債券市場，而且中小企業沒有中國多。
四、中國中小企業融資難主要有五個方面的原因
1、從融資的需求方看，風險大。中小企業發展不確定性明顯大於大企業，償債能力弱，財務整體不如大型企業規範。
2、從供給側看，投融資市場多層次化不足。我國社會融資結構中主要是銀行貸款，然後是債券，股權融資比例非常小，大部分時間低於5%，經常不到3%。
3、從監管方面看，中小企業情況複雜，監管成本高，而監管機構對債權形式監管的經驗更加豐富，制度更加完善。
4、發展階段性原因。中小企業融資難是發展中國家的普遍問題，我國經濟處於轉型期，中小企業面臨更大的挑戰，原有的發展模式亟待轉變，融資的風險呈現階段性爆發的現象。
5、大國特點。我國中小企業數量巨大，超過美國的兩倍，而且情況更加複雜。
五、解決融資難問題首先需要理論創新——新行為經濟學
中小企業財務風險高是造成融資難、融資貴的根本原因，需要進行分類分析尋求結構性解決方案，要從供給側想辦法。
應該説，中小企業的風險和發展的不確定性，主因不是信息不對稱，而是目標差異和能力不對稱，中小企業與金融機構以及政府三者存在着不同的目標訴求，具有不同能力水平，而這些根本差異尚無法從經典的經濟學理論得到解釋。因此，我們需要對經濟學理論進行修正和完善，在此提出“新行為經濟學”。
目前的行為經濟學沒有突破經濟學的理性人的假設，無論是是否理性，或者理性多一點還是少一點，但還是一維思維，沒有辦法反映需求方、供給方或者政府等不同的人羣和組織的本質差異，這點在中小企業融資和相應的投資機構以及監管機構三方均衡方面尤為突出。
另外，行為經濟學往往和行為金融學一起，大多用於金融領域的投資方的行為分析，並未納入到經濟學主流的基礎分析框架，沒有應用到經濟現象的普遍分析。
我們這次提出的新行為經濟學，首先把原來行為主體的一維理性模型擴展到動機+能力的二維模型，可以用以解釋需求側、供給側和政府側的動機差異，動機差異決定了各方收益構成存在着不同，而理性只是反映其能力水平，決定的是成本方面。因而，新行為經濟學可以用以完善主流經濟學普遍分析框架的缺陷，不僅在金融領域，在制度供給、產業政策、財政税收、創新創業、競爭博弈等經濟的各個領域都可應用。
我們這次把新行為經濟學應用於中小企業融資問題的分析，就是以新行為模型構建普遍經濟學基礎理論框架的一個具體應用，具體方法是，我們將行為主體按動機不同分為供給方、需求方和政府三類，分別建立各自的目標函數，建立三方動態博弈的分析模型。
圖1：三方動態博弈模型
六、中小企業融資問題的解決方案
根據以上結構性分類的三方動態博弈分析，我們對中國中小企業融資問題提出四點應對建議：
1、並非所有融資需求都應該得到金融市場的解決。
從實踐經驗來講，很多中小企業的資金需求都是通過合夥人、親友等熟人自籌的方式來解決的。
2、按中小企業的發展模式特徵分類解決。
圖2：企業規模與發展階段融資矩陣
根據未來的發展潛力，中小企業可以分成快速發展、產業鏈中穩定成熟、小型穩定和扶貧公益等四類。
一是快速發展類，未來可能會發展成為獨角獸而變成大企業，這種的融資需求適合由風險資本進行股權投資來解決，高風險由高收益來彌補，依靠市場的力量。
二是產業鏈中穩定成熟的中小企業，它們為大企業供貨，合作關係穩定，其財務狀況依賴於供應鏈中核心大企業，其風險由中小企業變成了大企業的風險，風險實現了轉移和降低，其融資需求可以由供應鏈金融等方式滿足，也是依靠市場的力量。
三是小型模式，比如小買賣、小店，雖然規模不大，但模式穩定，持續性可預期，可以通過小貸、中小企業專項擔保、投資方聯合等市場方式，實現風險的分攤降低，也可同時輔以政策支持的措施，市場與政府共同解決。
四是扶貧公益類，可能是解決困難人羣的就業問題，也可能是具有公共或公益屬性的中小企業組織，其融資需求就需要以政府的政策貸款、補貼、資助、政策增信/擔保/保險等方式，主要由政府承擔風險。
3、制度供給創新
在制度層面，建議建立多層次債權融資市場和多層次股權融資市場，並在這些市場的層次之間、板塊之間、區域之間、海內外市場之間建立銜接與轉換的通道。
同時，在風險監管要求上也可以探索多層次化，不能要求小企業實現像上市公司一樣的財務規範，對金融監管的KYC、風控和合規等方面也要實現多層次化。
4、融資市場的科技創新
一是利用大數據等手段完善中小企業信用信息，促進信息對稱，降低不確定性，以FinTech降低風險成本。
二是利用區塊鏈等技術提升監管水平，降低監管成本，提高監管效率，在風險可控的條件下減少行政干預，實現多層次融資市場的RegTech。
總之，新行為經濟學的提出和在中小企業融資方面的應用，既解決了中小企業的融資難題，也解決了金融機構的風險難題，也解決了政府希望經濟發展與穩定同時實現的監管難題。我們應建設性、積極主動的應對經濟轉型期的挑戰，以結構性分類的方法在供給側出舉措，促進了中小企業的轉型發展，也就實現了整個經濟轉型的重要一環，也就抓住了人民就業和收入提升到中產小康的大多數。
謝謝！
海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP