堅守還是撤退？景順長城三季度投資展望來了

　　7月開局，股票市場先揚後抑，特別是上週各大指數下跌明顯；而債市已經調整了一個多月。站在當前時點，如何把握三季度的股市、債市投資機會？景順長城基金投資部展望已來，歡迎參考：

　　1、股票市場：看好權益資產投資機會

　　相比上半年較為極端的結構牛市，下半年行情傾向於擴散化。

　　流動性上，國內整體寬鬆但邊際趨緊，而海外央行加碼寬鬆，充裕的海外流動性環境對我國較為友好。

　　估值上，整體A股進入可配置區間，近期投資者情緒高漲，市場風險偏好出現明顯提升，在宏觀基本面支撐下，看好權益資產投資機會。

　　2、債券市場：預計資金面將保持合理充裕

　　本輪利率債收益率低點大概率已過去，對利率債的投資較為謹慎，可適度參與交易性機會；

　　信用債方面，歷經二季度的大幅調整，信用債收益率較低點有所反彈，部分品種前期調整幅度較大，收益率重新具有吸引力；

　　可轉債方面，目前市場整體估值水平已回到中性較為合理的狀態，同時權益市場情緒有所提升，可轉債市場的溢價率水平或將能維持在現有的水平。

　　3、配置觀點：攻守兼備，考慮風險收益比

　　宏觀經濟層面，全面過熱在目前的經濟內生動能和“不走老路”的政策基調下很難發生，國內經濟基本面修復大概率進入斜率放緩的階段。整體上，我們對經濟復甦前景保持樂觀，但期間波折也不可避免。

　　資本市場層面，今年上半年，代表轉型經濟長期方向的消費和科技行業持續上漲，而傳統的週期和金融大幅落後，指數與各行業漲幅顯著分化。我們預計隨着盈利的逐步修復，指數可能從底部緩慢抬升，相比上半年較為極端的結構牛市，下半年行情傾向於擴散化。

　　自上而下看，配置上考慮風險收益比，儘量做到攻守兼備，建議重點關注兩個方向：

　　估值修復的貝塔收益：受益於均值迴歸、有較強補漲預期的低估值板塊。行業層面建議重點關注傳媒、汽車、非銀等；目前港股低估值且高股息，風險收益比突出，建議優選消費和科技龍頭公司進行配置。

　　成長股的阿爾法收益：轉型經濟下的長期方向，消費(中國優勢產業)和科技(未來經濟引擎)。綜合考慮行業催化因素以及中短期業績增速趨勢，我們認為新能源汽車、消費電子可作為當前重點的配置方向。

　　自下而上看，基於行業中長期趨勢、短期景氣度變化、短期催化劑、估值水平(絕對和相對)和情緒五個維度進行內部打分，尋找最具性價比的行業。綜合來看，光伏、光通信、水泥、物流、廚電等投資性價比較高。

（文章來源：景順長城基金）