京東數科：轉型故事迎來資本市場大考

編輯丨楊旭然 顧彥

其實大部分C端消費者都熟悉京東白條和京東金融APP。但它們的母公司京東數科，早已將業務重心放在了金融以外。

近年來，互聯網金融企業由金融向科技的轉型已成為趨勢。然而時至今日，國內的互聯網金融巨頭仍然介於金融業務和科技業務的中間地帶，很難説哪一家真正實現了轉型成功。

作為業內最早朝向“科技”概念進行戰略調整的一家，京東數科2017年底就開始對外技術輸出，2018年to B端的戰略調整也跑在對手之前。

2018年11月的數字科技全球探索者大會上，京東金融正式更名為京東數科，納入了智能城市、數字營銷、AI機器人等數字經濟新業務，標誌着其從to C端金融業務向to B端數字化業務的轉型正式開啓。

自京東數科之後，切入to B 數字化賽道幾乎成為了金融科技公司的“標配”，但如何打開新市場，並站穩腳跟，仍然是不小的挑戰，京東數科們的轉型故事，講起來是有難度的。

擴圈：切入萬億市場

彼時京東數科的選擇出乎很多人意料之外：從原先C端消費金融業務為主，向B端的產業數字化進行轉型。

這與大部分轉型的科技金融企業不同，它直接突破了原先金融的範疇，從消費互聯網切入到了產業互聯網領域。

而科技金融企業們之所以積極擁抱轉型，突破金融邊界，主要還是因為原本金融領域的增長碰到了天花板。

狹義的的金融科技主要指對B端金融機構的技術賦能，市場規模相對較小，無法支撐起巨頭們的成長與估值。

《億歐2019全球金融科技創新50報告》指出，2019年、2020年全球金融科技（僅科技服務）的市場規模預計分別只有68.4億美元和89.9億美元。這意味着依靠純粹的金融技術輸出，業務規模非常有限。

億歐智庫高級分析師薄純敏表示，對於金融科技巨頭而言，單純的技術賦能金融機構的新業務一是規模體量小，二是短期難以做大，遠不能和原先的金融業務分庭抗禮。

在天花板面前，大家的選擇是一致的。它們都突破了金融範疇——螞蟻偏向擁抱數字生活，而京東數科選擇了產業數字化的賽道。

作為起家之本、曾經業務核心的京東金融直接降級，與京東城市、鉬媒等並列成為數科的子品牌。

根據中國信通院《中國數字經濟發展白皮書（2020）》，2005-2019年，產業數字化規模複合增速高達24.9%。預計2020年，我國產業數字化增加值規模將達33.75萬億元。

這確實是一塊巨大的蛋糕，且隨着數字技術向各行各業滲透，整體市場規模還在不斷擴大。

轉型動作已經逐漸清晰，但也有不少摸着石頭過河的不確定性。

互金行業資深觀察者胡斌告訴億歐，金融科技企業一般都是依據自身之前的主導業務，進一步延伸，構建細分行業生態，形成閉環。

“螞蟻集團從支付到本地生活服務的閉環相對清晰，京東數科的轉型邏輯似乎不太好理解。但兩者的策略相同，都是進入到了一個規模更大的萬億級市場。”

在他看來，第一、第二產業的數字化賦能屬於“吃力不討好”。這些產業本身的支付能力一般，且項目往往需要獨家定製，並不像C端互聯網可以快速鋪開、爆發、變現。

從龐雜的產業領域當中，找出那些可以被數字化，且能夠產生明確效能的細分行業，也是一個複雜的事情，意味着不斷的試錯和較高的沉沒成本。

胡斌坦言，產業數字化這塊蛋糕看起來很誘人，但吃起來不容易。

優勢：技術賦能產業

那麼，京東數科為什麼要選擇產業數字化作為全新的賽道？

京東數科方面告訴億歐，技術的通用性決定了遷移的可行性。服務底層的技術、大數據、客户運營等能力，對於企業來説都是通用的，而這些都是京東數科的強項。

“以AI智能技術為例，不管機器學習算法還是視頻或圖像處理能力，既可以用在金融領域做人臉識別和遠程驗證，也可以用在農牧領域的豬臉識別和巡檢機器人上。”

無論是to C還是to B，一切業務的底層都是京東的技術和大數據能力。華興資本的包凡指出，當把京東集團生態裏產生的大量數據標準化、系統化後，可以賦能的已不僅是金融一個行業，而是可以拓展到多個實體行業。

“今天的京東數科，本質上是一個建立在海量數據上面的數字化科技服務企業。”

雖然第一、第二產業包羅萬象，但在京東數科內部看來，進入哪些細分領域，投入多大資源，在原則和標準上始終是清晰的。

京東數科方面表示，數科進入某個細分行業，主要考慮三個關鍵因素，一是數字化程度較低，仍然有廣闊空間；二是數科的核心競爭力適用於該產業的數字化需求；第三是看投入產出。

這種對細分賽道的選擇方式，使得京東數科避開了與巨頭的直接競爭，發揮出自身的優勢。正如京東數科CEO陳生強所説，產業數字化賽道足夠大，京東數科從來沒有想着去顛覆誰，去搶誰的生意。

B端的支付能力弱是國內做企業服務必須面對的難題，但京東數科對此頗有信心。其近期提出了“首席增長官”的定位，服務的核心是解決客户業務的增長問題，它們敢於對客户進行效果承諾，甚至以效果付費。

“想從別人口袋裏掏錢，必須先幫別人賺更多錢。”這對to B企業的技術能力和行業know-how的能力是嚴格考驗。

以京東數科跟能源企業共建的AI火力發電優化解決方案舉例，這一方案幫助南寧的一家火電廠鍋爐熱效率提高0.5%，每年為每台60萬千瓦機組節約燃料費用200多萬元。

根據公開披露的信息，2019年，京東數科在收入和利潤上同時實現高增長，公司已經實現連續兩年盈利。

京東數科的產業數字化服務，成功幫助客户實現降本增效，併為自身贏得了利潤空間。這可能是它打破to B行業痼疾的關鍵點之所在。

估值：科技成色是關鍵

京東集團旗下的諸多業務中，京東數科與京東物流、京東商城一同被認為是集團的三駕馬車，足見其分量之重。

IT桔子的數據顯示，京東數科自2013年7月成立之後共進行過3輪融資，2018年7月B輪融資時的估值就高達1330億元。

而此次開啓科創板之路更是由國泰君安、中信證券、五礦證券、華菁證券四家券商聯手保薦。四大券商集體為單一企業進行上市輔導的罕見情形，也從側面反映出其重量級。

雖然成立時間不是最早的，但京東數科的上市之路最終比螞蟻金服、陸金所、蘇寧金融等對手提前了一小步，並有望成為科創板數字科技公司  。

在此背景下，京東數科的估值問題也就自然也成為了市場關注的焦點。而定位是“金融”還是“科技”公司，數字科技的轉型成功與否，可能才是決定其估值的關鍵。

麻袋研究院高級分析師王詩強告訴億歐，金融科技企業面臨着強監管，政策風險較大，企業估值較低，已上市的絕大部分金融科技公司股價不理想；而產業數字化服務想象空間巨大，可以更好地給投資人講故事，公司估值也更高。

領渢資本創始合夥人馬寧的觀點也與王詩強相似，他指出：“金融科技公司的估值處於科技公司和傳統金融機構之間，主要看整個公司的業務實質更偏向哪一個。”

可以確定的是，科技業務佔比的高低、科技成色的多寡，將對互金巨頭們的估值產生重要影響。而對這一決定估值的關鍵要素，目前互金巨頭們還是有所遮掩，包括螞蟻集團在內。

螞蟻集團CEO胡曉明今年6月份在接受外媒採訪時透露，至2019年底，螞蟻的技術服務費已佔總收入一半以上。

但王詩強和薄純敏一致認為，這當中的技術服務費並不是純粹的技術輸出的費用，而是包含了廣告導流在內的整體解決方案。

對於京東數科而言，在科技業務上小步快跑已經取得了一定成績。在實打實的業績數字之外，京東數科需要向資本市場證明其科技業務的真正成色。

尾聲

產業數字化被認為是推動我國經濟實現質量變革、效率變革、動力變革的重要途徑，也得到了國家政策的諸多支持。但行業特性決定了其仍然是“慢生意”、“硬骨頭”，需要深厚的積澱與前期探索。

今年3月27日，上交所發佈的《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》進一步明確了科創板定位把握標準。在六大典型行業之外將金融科技、科技服務等行業領域納入，京東數科衝擊科創板的政策障礙已經掃除。

藉助資本市場的力量，京東數科可以獲得更多資源，但是產業數字化這條路的漫長程度，也許會超過所有人的想象。

致謝

感謝以下專業人士為本文提供的豐富案例及觀點，但由於篇幅所限不能全部附上，排名不分先後：

億歐智庫高級分析師薄純敏、麻袋研究院高級分析師王詩強、互金行業資深觀察者胡斌、領渢資本創始合夥人馬寧、京東數科公司。

參考資料：

《億歐2019全球金融科技創新50報告》