記者 |滿樂
運行30年之久的上證綜合指數迎來大改。
6月19日，上交所發佈了關於修訂上證綜合指數編制方案的公告（以下簡稱《修訂公告》），新方案自2020年7月22日起施行。整體來看，此次修訂剔除了風險警示股票，延長新股計入時間，並在上證指數中正式納入科創板上市證券。
自1991年推出以來，上證綜指整體趨勢與宏觀經濟總量變化類似，一定程度上反映了國民經濟發展情況。但因A股上市公司的結構問題疊加情緒面因素，使得指數在有些時間段走勢與經濟運行情況存在背離。此前，上交所也曾對上證綜指編制方案進行過3次修訂，但僅圍繞新股計入時間展開，修訂幅度較小。
今年兩會期間，全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟建議適當調整上證綜指的編制方法，中泰證券首席經濟學家李迅雷也在隨後發表《滬指失真問題應引起充分重視》，認為上證綜指表徵性有待提高。
“關於新股納入上證綜指的時間，是不是可以延後一下？”。“從範圍來講，是不是所有股票都要納入到指數里面？”近日，在接受界面新聞記者採訪過程中，李迅雷也提出了相應的顧慮。（詳見【專訪】李迅雷：科創板總體表現令人滿意，A股結構性機會長期存在）
從具體修訂內容來看，上交所此番也充分響應了市場呼聲，決定剔除了風險警示股票，延長新股計入時間。
此番發佈的《修訂公告》顯示，上證綜合指數樣本被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一個交易日起將其從指數樣本中剔除。被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一個交易日起將其計入指數。
截至5月底，上證綜合指數樣本中包含75只風險警示股票。上交所方面表示，實施退市風險警示（*ST）的個股和實施其他風險警示（ST）的個股股價波動均相對較大，不利於指數的穩定性。而隨着監管政策對退市制度趨於嚴格，”炒小“”炒差“現象減少，上述股票越來越邊緣化，不能代表股市表現。另外，這類風險股票基本面已出現惡化，市場風險較大，剔除後更能發揮指數的價值引導作用。
“剔除該類股票對指數本身影響較小，但有利於發揮資本市場優勝劣汰作用”。上交所方面相關負責人稱。
“ST股或*ST股是一類特殊股票，它是垃圾股或退市概念股的代名詞，已非正常股票”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，這類股票中相當部分已喪失投資價值，它們隨時可能失去持續掛牌資格，尤其是當“一元退市”規則大顯神威之後，ST或*ST股票大多排隊進入一元股或仙股行列，並開始步入預備退市的“死亡通道”，這樣的股票如果繼續納入上證綜指樣本股，就會扭曲股指的代表性。
《修訂公告》還顯示，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，將於上市滿三個月後計入上證綜合指數，其他新上市證券於上市滿一年後計入指數，而修訂前的上證綜合指數編制方案中，新股上市後第11個交易日即可計入上證綜合指數。
對此，上交所方面表示，修改的初衷在於我國證券市場的新股上市初期存在“連續漲停”和高波動的現象。
數據顯示，2010年至2019年，新股上市1年內平均股價波動率是同期上證綜合指數的2.9倍。而2014年至2019年的五年間，滬市共上市新股563只，上市後平均連續漲停天數為9天。
董登新稱，核准制發行新股存在“23倍發行市盈率”上限管制，而且在新股上市首日存在嚴格漲跌幅限制，由於人為壓低發行價，因此，新股上市後大多有一個“補漲”的過程，也就是説，在核準制下，新股上市後都要連拉N個漲停板。
這樣新股快速納入指數將不利於指數的穩定，上交所方面表示，延遲新股計入時間，將引導長期理性投資。同時考慮到大市值新股上市後價格穩定所需時間總體短於小市值新股，設置大市值新股快速計入機制，也可以保證上證綜合指數的代表性。
除延遲新股計入時間外，科創板股票的納入也將保證上證綜合指數的代表性。
《修訂公告》顯示，上交所上市的紅籌企業發行的存託憑證、科創板上市證券將依據修訂後的編制方案計入上證綜合指數。
上交所公佈的最新數據顯示，自2019年7月首批科創板公司上市至今，科創板上市公司已達到111家，總市值超過1.75萬億元，科創板計入上證綜合指數的必要性日益凸顯。
上交所方面表示，科創板上市公司納入上證綜指，不僅可以提高指數的市場代表性，還能進一步提升指數中科創型新型產業上市公司的韓幣，反映滬市結構變化。
按照上交所的安排，本次上證綜指編制修訂擬採用無縫銜接的方式，即指數編制方案變更生效日點位於前移交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基於前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因而不會影響上證綜指連續性，更不會影響投資者觀測市場行情。
而對於市場上跟蹤上證綜指的基金產品。指數編制的調整也影響甚微。
據瞭解，目前市場上跟蹤上證綜指的基金產品有2只，分別為富國上證綜指ETF和匯添富上證綜指指數基金，兩隻基金規模分別為2億元和10億元。對此，有市場人士稱，上述兩隻基金都採用抽樣複製的方法，一般不交易風險警示股票，修訂上證綜指編制方案對基金產品的額淨值基本不會產生影響。
值得一提的是，上交所方面還向界面新聞記者透露，此次上證綜指優化後，大市值新股計入時間將延長至3個月，其他新股計入時間延長至1年。而根據上證50、上證180等上證系列指數的現行規則，新股上市滿3個月即可進入樣本空間，對此上交所正會同中證指數公司進行研究評估。