股票質押“拖後腿” 券商信用減值損失陡增

　　2019年年報披露已近尾聲，上市券商整體業績有了大幅提高，不過從披露數據來看，其信用減值損失不降反升。

　　數據顯示，在已經披露年報的上市券商中，共有27家出現了信用減值損失，合計達到171.68億元，遠遠超過2018年上述券商合計82.22億元的信用減值損失。在業內人士看來，信用減值損失增長主要是受2018年股票質押風險持續發酵影響，預計2020年儘管整體信用減值風險有望下降，但受疫情衝擊相關風險仍不容忽視。

　　多家券商信用減值損失超10億

　　2019年券商年報中的信用減值損失增長再次引起市場關注。從各家信用減值損失具體情況看，海通證券以28.47億元居於首位，相比較2018年的16.22億元信用減值損失同比增長75.53%。信用減值損失超過20億元的還有國泰君安，2019年共損失20.5億元，相比較2018年的9.76億元同比增長109.89%。此外，中信證券、光大證券、東方證券、國信證券2019年的信用減值損失均超過10億元。

　　除了上述大券商的大規模信用減值損失，作為中小券商的中原證券2019年信用減值損失也格外引人注意，該公司2019年歸屬於母公司股東的淨利潤為0.58億元，但信用減值損失卻為3.5億元，是淨利潤的6倍之多。光大證券、西部證券2019年信用減值損失超過當期淨利潤。2019年光大證券歸屬於母公司股東的淨利潤為5.68億元，但當期信用減值損失為12.73億元，超過淨利潤的兩倍；西部證券2019年的信用減值損失為6.53億元，也超過當期6.1億元的淨利潤。

　　與上年同期相比，27家上市券商中有11家2019年信用減值損失較2018年同期出現增長，其中東方證券的信用減值損失由2018年的1.57億元增至2019年的10.44億元，增幅高達564.8%；廣發證券、國泰君安2019年信用減值損失較2018年也均翻倍，增幅分別為124.1%和109.89%。

　　股票質押是主要來源

　　年報顯示，股票質押式回購資金融入方違約導致減值準備計提，是券商信用減值損失的重要來源之一。此外，也有部分券商因債權投資、自身應收賬款問題造成大額信用減值損失。

　　以“失血”最多的海通證券為例，該公司在2019年年報中表示，主要是其他債權投資信用減值損失增加。2019年海通證券的應收融資租賃款、融出資金、其他債權投資、買入返售金融資產等項目金額較高，分別為7.39億元、5.11億元、4.62億元和3.56億元。

　　對於信用減值損失，國泰君安在情況説明中指出，主要是開展和股票質押式回購的減值準備計提。公司2019年年報顯示，20.5億元的信用減值損失中，買入返售金融資產減值損失為10.37億元，佔比超過五成。其中，買入返售金融資產的信用減值準備主要為股票質押式回購業務產生。

　　三箭齊發做好風險管控

　　在新時代證券首席經濟學家潘向東看來，2019年上市券商因股票質押違約導致計提信用減值損失大增，主要原因受到歷史遺留問題的影響。“2018年出現的股票質押風險逐步在2019年暴露或者持續發酵，尤其是爆發股票質押風險的個股出現退市風險，將繼續導致上市券商不得不增加2019年度的信用減值損失，甚至部分券商出現了2019年信用減值損失超過2018年的現象。”

　　在國金證券首席策略分析師李立峯看來，隨着2019年上半年減值規模開始出現邊際下降，同時考慮到2019年半年報全面實行新的會計準則，信用減值相對充分，股票質押違約風險充分釋放，預計2020年券商信用減值風險將進一步下降。

　　不過潘向東強調，受疫情影響等因素，相關風險仍然存在，“疫情衝擊下，部分上市公司經營能力有持續惡化的可能，一旦觸發質押線，將會產生新一輪股票質押風險；在加大嚴監管的背景下，部分上市公司出現財務造假，上市券商一旦‘踩雷’，將面臨信用減值損失大幅增加的風險；從總量來看，目前雖然我國股票質押總量和規模出現了快速下降，但隨着A股估值繼續調整，部分上市公司依然面臨股票質押爆雷的可能，上市券商股票質押計提信用減值規模短期難言出現顯著下降。”

　　潘向東預測，未來股票質押風險可能將從整體可控走向個券分化的趨勢，因此券商辦理股票質押業務依然需要警惕。“一是需要警惕個股的黑天鵝事件爆發，對於質押比例比較高的行業，例如房地產、電氣機械、製造等個股領域，依然需要警惕質押風險；二是梳理股票質押業務中存在風險較高的個股，做好風險預警；三是對於類似瑞信咖啡這樣的事件，要嚴格內部風控審核，避免再次出現財務造假遭受處罰的困境，加大質押違約處置規模和數量。”