短期偏向樂觀 注重組合多元配置

5月市場先揚後抑，板塊輪動明顯，波動較4月有所回升。國內市場方面漲跌不一，上證綜指收於2852.35點，下跌0.27%，深證成指收於10746.08點，上漲0.23%，創業板指收於2086.67點，上漲0.83%。海外市場方面，5月，國際權益市場表現略超預期，納斯達克指數上漲7.73%，道瓊斯工業指數回升6.28%。債券市場方面，長短期利差縮小，一年期國債收益率上行43.94BP至1.601%；十年期國債收益率上行12.44BP至2.7053%。期間國內權益市場風險偏好有所改善，但沒發生根本變化，融資餘額較月初增加1.8%；融券餘額較月初增加17.17%；日平均融資買入額為545.38億元，基本與4月持平。

行業板塊方面，5月，各板塊整體有所回升，但結構性仍較為明顯。從風格上看，中等成長股表現仍然較好，申萬中市盈率指數分別上漲1.61%，高市盈率指數下跌0.67%；小盤股回撤較小，申萬小、中、大盤指數回撤依次放大，為-0.14%、-0.59%及-1.67%。從中證行業分類上看，上月漲幅較大的消費主題及醫藥衞生依然保持上漲，可選消費上漲4.0%(市盈率處近九年來66.1分位)，主要消費上漲2.0%(市盈率處近九年來65.6分位)，醫藥衞生上漲1.5%(市盈率處近九年來88.1分位)。但信息技術下跌5.7%(市盈率處近九年來65.4分位)及電信業務下跌8.8%(市盈率處近九年來16分位)表現較差。此外，金融地產下跌3.1%(市盈率處近九年來19分位)也有明顯回落。

基金市場方面，5月，基金市場表現不一。中國股基指數上漲2.02%，中國混基指數上漲1.34%，中國債基指數下跌0.68%。數據統計，基金總數較月初增長1.7%。

展望6月市場，目前國內外總體基本面持續環比改善，A股市場大概率仍將保持平穩運行，風險偏好較上月更為樂觀，但市場風險仍然存在，操作不宜過分激進。

大類資產配置

資產配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時候也不過時。對於普通投資者而言，以平衡的多元配置結構應對多變的未來不失為上策，但合格投資者或更應該在確保風險得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場投資，當然，投資節奏是關鍵，任何孤注一擲的行為都值得警惕。短期內，固收品種及黃金等避險資產可有效降低組合波動，宜作為分散化工具持有。長期來看，權益品種整體仍優於固收品種，國內權益優於海外權益。

權益基金：

可適當配置量化對沖產品

在當前行情下，市場整體具有一定支撐，但整體偏向樂觀，熱點輪動及結構性行情較為可期，因此基金的風險控制能力和選股能力顯得尤為重要。投資方向上，有助於防疫控疫的醫藥衞生板塊，短期內仍將受益；內需刺激下必需消費、可選消費、商業貿易、農林牧漁等行業板塊有望持續成長；5G、新能源車、高端製造、雲服務、新基建等為代表的“新經濟”科技板塊長期看好，但要注意配置時機；在北向資金帶動下，市場風格偏好轉向藍籌；固收及理財資產收益下行背景下，量化對沖產品值得關注。

固定收益基金：

短期或繼續承壓

貨幣政策邊際調整，以及需求端的減弱，或繼續壓制利率債資產的估值，但貨幣寬鬆仍是主基調，收益率迴歸疫前水平概率不大。正股市場企穩下，優質主體價格有望繼續回升，目前估值較低的可轉債資產仍有機會。寬信用政策下，信用利差有望繼續收窄，但疫情下低等信用企業經營恢復仍有待觀察，目前仍以高等級信用債及城投債為主。

配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經理再到具體產品的選擇思路，重點關注具有優秀債券團隊配置以及較強投研實力的基金公司，這類公司往往信用團隊規模較大，擁有內部評級體系，具有較強的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規模可以作為一個重要參考。

QDII基金：

黃金QDII基金仍有配置價值

海外主要經濟體陸續開啓復工，市場風險偏好明顯回升。美股市場風格輪動顯現，納指已基本回到疫前水平，但近期漲幅明顯低於道指，應謹慎控制國際科技權益類QDII產品比重；受美元指數走強影響，港股權益資產表現較弱，但隨着內地金融市場進一步開放及改革的深入，在港上市的內資企業估值將進一步得到釋放，港股QDII產品未來空間較大，但需警惕短期風險；從避險、分散、抗通脹的角度來説，黃金產品目前仍有較高配置價值；近期國際原油減產協議進展順利，疊加全球復產重啓，原油需求回升，在充分控制風險的前提下，可適當增加原油商品QDII以增加組合多元收益。