在新冠肺炎疫情引發的股市大拋售過後，納斯達克指數僅花了3個月的時間便收復失地並創下了新高。隔夜，納指漲0.74%，報10131.37點，日線八連陽，創去年11月以來最長連漲紀錄。
然而，隨着科技股一路上揚，美股指表現的分化也越來越明顯。納斯達克指數相對於道瓊斯指數和標普500指數的收益率出現了自1983年以來最大的分化，而標普500指數與道瓊斯指數之間的收益率差距也是自2002年以來最大的。
有分析認為，股指表現的分化可能暗示着投資者對美股的估值邏輯已開始發生了改變。
FAANG的貢獻
自3月份的低點出現反彈後，全球股票估值已飆升至21世紀初互聯網泡沫以來的最高水平。其中美股指的表現吸引了大部分注意力，尤其是納斯達克指數。
納斯達克綜合指數今年累計上漲了12.9％，而作為藍籌股指的道瓊斯工業平均指數年初至今則下跌了8.8％，標普500指數今年也下跌了3.5％。
三大股指之間的收益率差距很大程度上是由個別科技巨頭成分股造成的。由蘋果公司、奈飛、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及臉譜網組成的科技巨頭FAANG，在最近12個月保持了強勁的漲幅。
從今年3月底的股市觸底反彈以來，蘋果公司、亞馬遜及臉譜網的股價已較當時的低位反彈超過70%，奈飛的反彈超過60%，Alphabet也反彈超過45%。這讓FAANG對納指漲勢的貢獻程度高達40%，對標普500指數走勢的貢獻程度達到20%，而由於道指成分股只包含了蘋果和微軟，所以今年的總體表現明顯不如前兩大指數。
Northern Belief的首席投資官布朗（Bob Browne）表示：“FAANG這些科技巨頭明顯在某一科技領域佔據了一定的優勢：蘋果和微軟自有的信息技術體系，Alphabet和臉書在社交通訊上的優勢，亞馬遜的多元化經營策略。這些各自領域的優勢可以解釋它們近期帶來的回報率。”
除了三大指數對FAANG的囊括程度不同之外，股指的編制計算方法也加大了彼此之間的收益率分化。
標普500指數作為涵蓋範圍最廣的美股指，它的成分股約佔美股市場總市值的80％。
而道瓊斯指數僅包含30只股票，其中很多成分股都是傳統的製造業、運輸業巨頭。而且道指是以成分股的股價作為編制權重的，這意味着無論道指的成分股總體市值如何，那些股價更高的股票對道指走勢的影響力將更大。
相比之下，標普500和納斯達克綜合指數是按照股票市值加權的，因此市值較大的公司有更大的影響力。
雖然標普500和道瓊斯指數里科技股的權重相近，分別為27％和26％，但道瓊斯指數中的一些科技股並不具備像FAANG那樣的發展前景，這一點從它們的股價就可以看出。例如像思科系統公司以及英特爾公司，目前都還沒回到2000年網絡泡沫時期所創下的高點，思科的股價在近12個月中還下跌了5.8％，而英特爾也僅上漲了0.4％。
市場氛圍改變:週期性股票被晾在一邊
道瓊斯指數的另一個表現落後的原因在於它包含了較大比例的週期性股票。
道指受到的經濟週期的影響明顯大於其他兩大股指。在過去的12個月中，道指的30個成分股中只有6個是上漲的，而僅僅是波音公司在疫情期間的下跌，就已經抵消了蘋果、微軟、家得寶、Visa、沃爾瑪和英特爾這6個成分股的漲幅。
景順集團首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）表示：“這似乎變成了一種市場氛圍，投資者普遍認為在這樣的大背景下，科技股能為他們抵禦很多不必要的波動，工業類等週期性股票基本被晾在了一邊，這點也反映在道指的走勢中。”
在以科技股為主的成長型股票表現強勁的同時，價值型股票在新冠肺炎疫情的衝擊下也陷入了麻煩。
同期標普500指數的公共事業板塊、工業板塊均錄得兩位數的虧損。包括麥當勞、卡特彼勒及Paypal等公司在疫情期間股價一路下跌，儘管最近幾周金融緊張環境已有所改善，但不少投資者預計，在經濟復甦的過程中股票市場不會出現雨露均霑的平衡局面，股價表現強的股票可能會延續馬太效應，並且由於美國總統選舉日期的臨近，要做好迎接更多動盪的準備。