業績前瞻 | 阿里影業2020財年預期虧損超11億，多部電影積壓待映

　　5月28日港股盤後，阿里影業（1060.HK）將發佈截至2020年3月31日的年度業績報告。根據彭博彙總的分析師一致預期，阿里影業2020財年營收為將達26.12億元，同比減13.9%；調整後淨虧損6.23億元，同比擴大146%。

　　對於2020財年業績，阿里影業今年4月曾發佈盈警，預計該財年歸屬於公司所有者的淨虧損約11億-12億元。阿里影業在公告中表示，除了疫情對第四財季（2020年一季度）的影響外，全年虧損額還包含針對部分應收款項和投資項目計提的大幅減值撥備（約8億元）。

　　回顧2020財年上半年（2019年4月1日至9月30日），阿里影業營收為15.01億元，同比下滑2%。淨虧損為3.9 億元，同比擴大 210%。主要受一些參投電影票房不及預期，和公司對投資項目作出投資減值影響。

　　阿里影業收入主要來自互聯網宣發、內容製作及版權綜合開發三塊業務，其中互聯網宣發佔最大頭（79%），上半財年營收11.80億元，與去年同期基本持平。宣發板塊下，“淘票票 優酷”雙端電影場景會員超過 4000 萬；宣發平台“燈塔”已覆蓋國內 60%的院線電影。

　　此外，內容製作收入因自制劇交付推遲而同比下滑了34%，至2.05億元，綜合開發收入受IP衍生品增長驅動同比翻倍，至1.17億元。

　　在當季的財報會上，分析師比較關注阿里影業內容板塊（含電影和自制劇）下半財年的發展策略，以及公司在宣發方面與同業（如貓眼娛樂）的競爭情況。

　　內容板塊，阿里影業高管當時提到，下半財年有7部主控及參投的電影出品和發行，包括《只有雲知道》、《中國女排》、《唐人街探案 3》等。2019年孵化的自制劇項目將在2020年上半年進入收穫期。

　　另外在自制內容方面，報告期內阿里影業花不到4億元收購《火星情報局》製作方銀河酷娛60%股權，發力自制綜藝。

　　如今春節檔、五一檔等多個電影窗口期因疫情“泡湯”，阿里影業手裏積攢的多部頭部電影如今仍是積壓待映的狀態。阿里影業的宣發業務也無法從電影票房中提取收入。

　　在線票務板塊，阿里影業表示，兩大票務平台的市場份額趨於穩定，競爭重點由票補轉向生態服務。

　　對於2020年的票房市場，摩根大通和摩根士丹利近期均作出下調。摩根士丹利將2020年票房收入下調至320億元，同比降幅50%。 摩根大通則將票房預測下調了70%。

　　摩根大通5月8日發佈的研報提到，疫情爆發以來，港股電影股市值蒸發了28%-38%，A股電影股市值蒸發了約20%。但伴隨電影院重新開放和退税等多重政策的刺激下，電影股表現不佳的情況將有可能出現逆轉。報告認為，IMAX中國和貓眼的估值吸引力相對較大，對阿里影業保持中立。

　　截至5月27日，彭博跟蹤的4位分析師中，2位予阿里影業“買入”評級，2位予“持有”評級，無“賣出”評級。平均目標價為1港元。

　　阿里影業5月27日收漲1.05%至0.96港元，恆生指數收跌0.53%。