週一，上證綜指收盤上漲0.78%，深證成指大漲1.74%，與葉飛舉報事件密切相關中源家居、東方時尚、昊志機電等上市公司股價大跌，ST股更是出現了大面積跌停。此外，上週末市場傳出了金融機構“拉黑”200億元市值以下上市公司的消息，週一投資者“用腳投票”的行為再次攪動了市場對小市值公司投資價值的熱議。
對此，有資深業內人士在接受記者採訪時表示，隨着國內註冊制的全面推進實施，上市公司數量會越來越多，業績差的小市值公司會投資價值空間會被持續壓縮，被市場逐漸邊緣化，這會給中小盤風格的投資機構帶來不小的業績壓力，同時也會給這類機構的投研風控能力帶來不小的挑戰。
變味的市值管理
自葉飛舉報上市公司中源家居“市值管理”以來，被此事牽涉的上市公司數量越來越多。儘管相關上市公司矢口否認，但交易所和證監會先後接入此事。
5月13日，上交所即啓動排查相關賬户，並於當日下午向相關公司發出《監管工作函》，要求公司進行自查，並如實披露相關情況。證監會派出機構也已約談公司及相關各方，並啓動核查程序。
5月16日，證監會根據交易所核查情況，證監會決定對相關賬户涉嫌操縱利通電子、中源家居等股票價格立案調查。
交易所和證監會的快速行動，讓小市值公司的股價遭遇了滑鐵盧。週一，在A股ST板塊的223家上市公司中，僅10只ST股飄紅，193只ST股下跌，下跌佔比高達86%，跌幅超5%的ST公司有65家。
針對該事件，記者在採訪中發現，多位業內人士對小盤股變味的“市值管理”行為解讀為上市公司股東變相減持股份。
一家華南地區主做大宗交易的私募基金人士告訴記者，由於小盤股流動性差，很難引起公募基金等機構投資者關注，更談不上買入持有，而上市公司實控人、股東方等為了減持，會尋找資金中介、資金方簽訂協議，由資金方通過二級市場或大宗交易進行接盤，事後減持方會按固定費用或約定分成的給接盤方付款。
上述私募基金人士所説小市值股票面臨流動性難題，與A股近兩年實施的註冊制密不可分。自科創板和創業板註冊制實施以來，A股IPO發行常態化，上市股票數量逐步增多，投資者可選擇的標的也更加廣泛，再加上近年來的機構抱團，業績缺乏彈性的小盤股和績差股越來越被忽視，小市值股票也越來越多。
“隨着國內註冊制的全面推進實施、機構投資者隊伍的壯大成熟，中國股市與美國等成熟資本市場特徵正逐漸趨同，二八效應越來越明顯，在市值比重上，20%的上市公司會佔據80%的市值佔比，而剩餘80%的上市公司可能僅僅佔有20%的市值。”上海鳴石投資創始人袁宇在接受記者採訪時表示。
Wind數據顯示，目前A股共有4470家上市公司，總市值為81萬億，市值在200億元以下的上市公司有3714家，佔比高達83%。
投資小市值公司更考驗風控
對於小市值股票的投資價值，袁宇認為，目前A股小市值公司的大量存在是有效市場中市場最終選擇的結果，直接反映了投資者對上市公司基本面的態度，尤其是機構投資者的態度。未來的市場環境中，資產管理機構要想在市場中獲得持久穩定收益，不但對機構投資者的投研能力提出要求，也對其風險控制能力提出了要求，如果前置風控不嚴或者風控執行失效，機構也會被市場“割韭菜”。
目前，受監管機構對機構投資者投資範圍的嚴格監管，公募基金、保險資管等機構投資者已經形成一套完整的投資決策體系，從投資決策流程和風控考量，小盤股已逐漸淡出上述機構的投資範圍。
“我們是一家量化投資機構，從風控的角度而言，五年前我們就將市值排名在後30%的股票踢出了投研範圍。儘管我們的管理規模早已超過100億，但我們從未進入過任何一家公司的前十大流通股股東名單。”袁宇坦言，一方面很多小盤股的存在是為了保殼、賣殼，作為投資增值的意義不大，另一方面小盤股流通市值小、流動性差，更容易被各種資金操縱，會影響量化投資策略的投資決策，不利於產品業績的持久穩定。
此外，財經評論人張磊在接受採訪時指出，在成熟開放的資本市場中，如果上市公司的業績不具備增長潛力，大量中小市值公司的投資價值會逐漸萎縮，雖然會有錯殺股，但多數公司最終會淪為仙股或殭屍股，港股市場就是最好例證。
“隨着國內資本市場退市制度推出，一方面可以建立與註冊制相匹配的退市機制；另一方面，可以提高市場包容性和開放性，形成優勝劣汰的市場生態，同時壓縮人為操縱的空間，預計未來退市的上市公司數量會呈上升趨勢。”張磊進一步指出。