智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，該行認為電力運營商的內在價值將全面重估。在此背景下，電力價格形成機制的改革和完善，有望催化火電經營邊際改善，推薦關注優質轉型火電華能國際(600011.SH)、粵電力A(000539.SZ)和福能股份(600483.SH);新能源裝機快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦三峽能源(600905.SH)、龍源電力(001289.SZ)和中國核電(601985.SH);水電板塊推薦擁有明確成長空間的行業龍頭長江電力(600900.SH)和供需改善的華能水電(600025.SH);電網板塊推薦三峽集團入主後有望開拓綜合能源服務的配售電先鋒三峽水利(600116.SH)。
2月底以來，俄烏局勢持續惡化，歐盟陸續宣佈對俄羅斯進行制裁。而據新華社報道，歐盟委員會8日提出一項名為REPowerEU的方案，計劃在2030年前逐步擺脱對俄羅斯化石燃料的依賴。在可採取的方案中，核電重啓成為重要備選方案之一。因此該行將以歐盟的經濟引擎德國為例，探討核電重啓能否實現德國能源對俄羅斯依賴程度的降低。
新能源的增長以及政策環境變化共同促成了德國對核電態度的轉變。2021年德國裝機規模達2.22億千瓦，達到2010年裝機規模的1.42倍，其中新能源裝機達到1.23億千瓦，2010年以來新增7811萬千瓦，為裝機增長的核心原因。然而雖然裝機規模大幅擴張，2010年以來德國發電量卻一直裹足不前，2021年德國發電量甚至不及2010年水平。在電量規模萎縮的情況下，正是清潔能源裝機的迅速擴張以及政策環境的改變共同促成了德國對核電態度的轉變：2011年福島核事故爆發，德國掀起去核浪潮，2011年即關停了836萬千瓦的核電機組，並且在隨後的10年中，德國不斷關停剩餘的核電機組，截至2021年末，德國剩餘在運核電機組811萬千瓦，已經較2010年減少1232萬千瓦。
機組重啓雖能滿足缺口，但重啓之路路阻且長。該行測算得出德國2021年俄羅斯供應的化石能源完成發電量達824億千瓦時，若以2021年核電利用小時為基準，則需要高達1023萬千瓦的核電機組增量才能滿足電力需求。雖然2011年以來德國關停核電機組規模達1232萬千瓦，看似重啓後能夠產生較大的電力生產規模，但該行認為重啓之路路阻且長：
1)其中超過800萬千瓦核電機組關停時間已經長達10年以上，設備技術老化增加重啓難度;
2)核電運行絕非易事，除資本密集外同樣是人才密集行業，即使短期內設備重啓容易，但運維人員的迴流或培養非一日之事;
3)測算數據僅包括電力行業的化石能源消耗，非電力行業的化石能源消耗未納入測算，而實際上天然氣等用途多樣，德國的家庭中一半靠天然氣取暖，而在製造業中陶瓷等行業無法在沒有天然氣的情況下維持生產，若考慮非電需求時，核電重啓也難以滿足用能需求;
4)核電建設週期長達60-72個月，新機組審批一旦中斷，即使新建核電也遠水難解近渴。
在能源清潔化以及提升自身能源自足比例的要求下，核電的基荷力量不容忽視，並且由於核電的極高壁壘，需要長期穩定的成長環境才能確保運維人員和技術的不間斷供應。因此在雙碳目標下，核電與風光電源同樣是電力供應清潔化、低碳化的重要組成部分。
風險提示：電力供需惡化風險，政策推進不及預期風險;煤炭價格出現非季節性風險，來水持續偏枯風險。
本文來源於長江證券公共事業行業報告，分析師：張韋華、司旗、宋尚騫，智通財經編輯：楊萬林