華泰證券：維持圓通速遞(600233.SH)“增持”評級 目標價下調20%至10.2元

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，維持圓通速遞(600233.SH)“增持”評級，電商快遞價格戰仍然激烈，更新21-23年票均收入及成本預期，EPS為0.49/0.55/0.64元(前值0.53/0.58/0.64)。可比公司對應21年Wind一致預期PE40.4x;考慮市場對公司地位存擔憂，予21年21xPE(較行業估值折價48%)，目標價10.2元(前值12.7元)。

華泰證券主要觀點如下：

價格戰疊加成本低基數，盈利同比承壓

1H21，快遞價格戰仍然激烈疊加去年同期成本低基數，公司歸母淨利為6.5億元，同比下降33.5%。

市場競爭仍然激烈，2Q21盈利同比承壓

1H21，電商快遞價格戰激烈疊加去年同期成本低基數，公司單票快遞收入/成本/毛利分別為2.18/2.08/0.1元，同比分別下降7.6%/2.6%/55.1%;實現收入195億元，同比增長33.7%;歸母淨利為6.5億元，同比下降33.5%。

其中，2Q21全國快遞件量同比增長28.6%，公司件量同比增長30.4%(市場份額同比增長0.2pct至15.5%)，件均價同比下降4.4%至2.09元，市場競爭仍然激烈;實現收入105.3億元，同比增長16.4%;毛利率為6%，同比下降6.3pct，主要是去年同期成本低基數;歸母淨利為2.8億元，同比下降60.7%，盈利有所承壓。

阿里增持背書，關注定增進展情況2020年9月，阿里巴巴以66億元向實際控制人收購公司12%的股份(估值550億元);此次收購後，阿里巴巴及一致行動人合計持有公司22.5%的股份，後續協同值得期待。2020年12月，證監會已核准公司定增融資不超過37.9億元(有效期12個月)，用於樞紐中心建設、運能提升、信息系統及補充流動資金，建議關注相關融資進展情況。

風險提示：行業增速低於預期、價格戰、社保成本衝擊。