報告要點
一、風格捕捉：如果重倉中國，哪些才是真正的硬核資產？
二、財報看點：美股盈利復甦主題深化，關注特斯拉50萬輛小目標
三、投資策略：淡化指數環境，資產價格料在分化中躍升。
正文部分
一、硬核中概股，大放異彩的原因是什麼？現階段哪些公司更受益？
自國慶節開始，中概股打破寂靜，重新演繹超額回報，而美國本土股近期的上漲則顯得比較分散，不過我們一直以來重點看好的$摩根士丹利(MS)$ 季報表現不俗，上週成為$金融ETF(XLF)$ ，乃至$標普500(.SPX)$ 成分股中的領跑股；$聯邦快遞(FDX)$ 也幾乎領跑傳統企業，10月以來續漲12.8%。
對於中概股來講，大部分中概股10月份獲得了不俗的漲幅（圖2）。其中我們在《4Q20美港股展望：中概股料成最大贏家！20201005》中重點看好的造車新勢力、電商板塊、還有地產O2O悉數上漲，幾乎是10月以來領漲中概市場的主力軍。
我們認為，近期中概股整體的確定性和性價比主要體現在：
1）大選前後，無論最終誰當選，美元大概率結束反抽（事實上，已經可以理解為結束），佈局中概股相當於可以對沖一定的匯率風險（實際上人民幣升值帶來的超額收益會遠大於美元貶值的影響；
2）技術上，大部分中概公司比較順利的完成了8月以來持續兩個月的盤整；
3）各行業格局已經穩固，代表中國核心資產的公司，無論是份額還是成長性，全球範圍內都很難有第二個標的，因此享受着更多溢價；
4）除了中概之外，海外收入佔比高的美股上市公司，尤其是業務集中在亞洲、東南亞地區的企業，未來匯兑優勢也將更突顯。
1.2新經濟版“銀河戰艦“
我們發現，大部分“剛需型”或“接近剛需”的新經濟企業都在這輪中概牛市中表現不俗。
它們共同的特徵往往在於，有着相對高頻的剛需，有些不是剛需，也在疫情後轉變為了剛需。而且原本也佔領了足夠的市場份額，業務上可以代表中國宏觀，代表中國消費的變化。
它們普遍又是家喻户曉的品牌，比如我們談到K12教育會想到$新東方(EDU)$ 、$好未來(TAL)$ ；常玩到的遊戲大部分出於自$騰訊控股(00700)$ 、$網易(NTES)$ ；對於中短視頻的消費，常常又集中於抖音、快手、$嗶哩嗶哩(BILI)$ ；談及火鍋會想起$海底撈(06862)$ 、$九毛九(09922)$ ，作為新能源最大的消費市場，我們也有明顯的領跑軍團。$蔚來(NIO)$ $小鵬汽車(XPEV)$ $理想汽車(LI)$
基於份額優勢和成長性，我們看好這些明星板塊中的明星企業未來的表現。當然，部分市場份額小、業務相對垂直的企業，也有機會借經濟、匯率的復甦突圍，享受更多的業績彈性。
第三季度財報季開局良好，與上半年相比，銀行整體的盈利能力明顯改善，雖然銀行業仍處於週期性的風險中，且整體股價表現不盡如人意，但也有像摩根士丹利這樣業務上相對受益的企業脱穎而出，我們相信在其他行業中同樣看到企業盈利復甦的主題。
1.特斯拉近期的兩大催化事件：業績、大選
1.1今年為止，$特斯拉(TSLA)$ 股價累計上漲了五倍，連續四季度實現盈利。投資者不再像上半年一樣聚焦流動性，而是更關注特斯拉今年能否賣出50萬輛汽車的小目標（特斯拉與上海政府有對賭協議）。這段時間特斯拉頻繁降價，更多也是為了刺激銷量，觸及更廣的消費羣體。
1.2對於特斯拉來講，除了業績之外，大選可能是另一個被忽視的因素。
過去我們常説，拜登如果當選，財政刺激預期可能會更利好傳統企業，拜登增加税率的理念則整體不利於科技股。但也要具體行業去具體看待。
拜登宣佈的2萬億美元氣候項目中，計劃增加對充電基建的投資、激勵工廠生產零排放汽車、增加電池技術研發等，並出台新的税收優惠。這個措施對特斯拉來講有兩個利好：1.增加充電樁，會顯著提升電動車的普及率；2.税收減免降低電動車成本，會縮小電動汽車和汽油車之間的價差，提升性價比。
2.銀行股：交易業務仍然是華爾街投行中的頭彩。
自疫情開始以來的交易增長已幫助抵消了美國幾大投行消費者業務的疲態。像$摩根大通(JPM)$ 、$高盛(GS)$ 和$摩根士丹利(MS)$ 的交易收入均連續第三個季度猛增超過20%。
前三個季度，這五大投行的交易收入就達到近840億美元，這個額度，已經超過2010年以來任何一年的全年水平。上週摩根士丹利更好的盈利和股價表現，也符合我們一直以來對銀行板塊的判斷。
三、投資策略：化繁為簡，淡化指數環境，關注個股獨立走勢
大選前後，美股三大指數依然存在脈衝性波動的可能，但從歷史經驗看，時間應該偏短，也很難構成系統性風險。不過風格上，不同於調整初期，現階段個股更有可能出現獨立走勢。$標普500波動率指數(VIX)$
優中選優，我們認為目前依然是配置中概股的較佳窗口期。除了局部性的波動性因素外，中概股的基本面幾乎不太受大選結果的影響。
經過上一輪調整，部分科技股部分美國科技股調整已經相對充分（目前沒有明顯的利空出現）。相應的，11月中旬之前持有少量的對沖性倉位，防範波動性風險，或許是性價比更高的選擇。
