作者：時代財經 高秋榕 編輯：張澤
據多家媒體報道，泡泡瑪特於11月19日尋求通過港交所聆訊，並最快於本週末通過聆訊後的招股説明書，“盲盒第一股”有望在12月下旬正式在港交所主板掛牌上市。
在2017年之前，泡泡瑪特曾連續三年虧損，但如今卻成長為天貓雙十一首家“億元”玩具旗艦店，剛滿“10週歲”的泡泡瑪特是如何實現華麗轉身？
被Z世代爆買的“盲盒第一股”
11月19日，記者來到位於廣州天環廣場的泡泡瑪特零售店。據統計，在10分鐘內，進店參觀、選購商品的消費者高達30人次，其中多為年輕消費者。
廣州天環廣場泡泡瑪特零售店丨時代財經攝
據調查，國內潮玩粉絲年齡介乎15-40歲，受過良好文化教育的年輕一代是潮玩的主要受眾，而且超過70%為女性。而泡泡瑪特瞄準的正是Z世代，年齡集中在16-28歲，目標是年輕的女性白領及潛在的白領人羣。
根據調查，53.3%的現有及潛在客户認為創意造型是購買或考慮購買潮流玩具的主因。而且許多潮玩消費者已經從偶然買家演變為常規買家，不僅對潮玩表現出較高的忠誠度，也能夠接受較高的零售價。
95後的菲菲告訴時代財經，買盲盒純粹是覺得好看，為了買到喜歡的潮玩，她可以在商品陳列櫃前把各個盲盒都“搖一遍”，選擇大概率是自己喜歡的那個購買，“如果一次選不到，會一直買下去，直到買到。”
出生於1990年的小萍則表示，她到潮玩店只是陪朋友逛一逛，自己並不會買，“這不就是我們小時候玩的一毛錢戳戳樂洞洞盒子游戲嗎？一個盲盒69元，收的是誰的智商税？”
90後的童年回憶丨圖片來源：京東app
在泡泡瑪特傳出上市消息時，北京浩鴻明凱投資管理有限公司基金經理劉洪明就曾表示，“泡泡瑪特本質是85年的童年被幹脆面集卡片收割，長大後換個方式收割95後的故事。”
圖片來源：微博截圖
事實上，這正是泡泡瑪特成功後市場看法的AB面：圈內粉絲“自嗨”，“圈外人”卻持有懷疑態度，甚至其盲盒模式也被貼上炒作、賭博的標籤。
菲菲告訴時代財經，有的人買盲盒是為了收藏，也有的人是為了投資炒作。熱門盲盒或者隱藏款盲盒具有比較大的升值空間。時代財經發現，“閒魚”APP上部分熱門隱藏款盲盒二手價最高漲幅近40倍。
圖片來源：天眼查
泡泡瑪特創始人兼CEO王寧出生於1987年，招股書顯示，IPO前其共持有56.33%的股份。王寧認為，盲盒幫助泡泡瑪特構建了自己的語言體系，有助於提升泡泡瑪特的品牌辨識度和商業價值。
淨利潤兩年激增280倍
目前國內泛娛樂化市場主要包括數字娛樂、潮玩等實物商品以及線下活動三個部分，國內潮玩零售市場規模由2015年的63億元增長至2019年的207億元，複合增長率達34.6%，並有望在2024年達到763億元。
而根據弗若斯特沙利文報告，泡泡瑪特是國內最大且增長最快的潮流玩具公司，市場份額為8.5%。2010年，第一家泡泡瑪特零售店在北京歐美匯購物中心開業，2016年泡泡瑪特推出第一個自主潮玩產品系列，同年天貓旗艦店開始營業。
截至2019年底，泡泡瑪特已經在33個一二線城市主流商圈建立了114家零售店，並在57個城市開了825家創新機器人商店，註冊會員超220萬名。而在成立十週年之際，泡泡瑪特成為天貓雙十一首家“億元”玩具旗艦店。今年“雙十一”期間，泡泡瑪特天貓旗艦店總銷售額1.42億元，在天貓大玩具行業排在第一。
泡泡瑪特天貓店銷售大幅增加的背景是公司的銷售轉從線下轉為線上。其招股書顯示，2017年零售店的銷售佔比為63.9%；其次為經銷商，佔比17.6%；線上渠道佔比9.4%。而到了2019年，泡泡瑪特銷售渠道前三位則為零售店、線上渠道和機器人商店，佔比達到43.9%、32%和14.8%。
根據泡泡瑪特的招股書，IP是其業務的核心。泡泡瑪特目前運營85個IP，其中包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。已有4個IP產生的累計收入分別超過人民幣1億元，而自有IP Molly則在2019年為其貢獻了4.56億元的營收，佔比高達27.1%。
網紅IP Molly丨時代財經攝
憑藉網紅IP Molly，泡泡瑪特業績實現爆發式增長。根據其招股書，泡泡瑪特的營收由2017年的1.58億元增長至2019年的16.83億元，淨利潤也由160萬增長至4.51億元，兩年時間內激增280倍！與此同時，泡泡瑪特的毛利率也有明顯提升，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力非凡。
高增長的故事還能講多久？
早在今年兒童節，泡泡瑪特便向港交所遞交了招股書，而今傳來聆訊的消息，泡泡瑪特港股上市終於迎來“最後的衝刺”。
據悉，此次泡泡瑪特赴港IPO計劃集資2億到3億美元，由摩根士丹利和中信證券擔任聯席保薦人。這是繼泡泡瑪特去年新三板摘牌後第二次進軍資本市場。2017年1月25日，泡泡瑪特於新三板上市，並在2019年4月2日完成新三板退市，退市前市值為20億元。
而關於泡泡瑪特此次上市後的發展，招股書顯示與“IP”密切相關，包括增強內部的IP發掘能力、增加自有IP的數量、增強IP再設計與商業化能力、延長IP生命週期、加強不同IP之間的合作等。
目前來看，泡泡瑪特的自有IP佔比極其不穩定。2017-2019年其自有IP佔全部產品種類的25.9%、41.9%、37.2%。而在自主開發的產品中，自有IP的銷量佔比更是不斷下降，從2017年的89.44%直接下降到2019年的45.30%，不足一半。
有業內人士認為，在泡泡瑪特營收和淨利潤爆發式增長的背後，其自有IP比重不斷縮水，將成為制約其未來發展的重要因素。不過，西南證券傳媒行業首席分析師劉言告訴時代財經，潮玩企業看的並不是IP儲備，而是IP的孵化能力。
泡泡瑪特創始人王寧希望將其打造成潮玩界的IP帝國，“我們是國內最像迪士尼的一家企業，未來我們會像迪士尼一樣擁有很多有價值的超級IP，我們會用各自不一樣的方式去孵化IP，去挖掘並把IP進行商業化。”
劉言表示，只要孵化出好的、受認可的IP，是不愁變現的。但目前業界普遍認為，泡泡瑪特在孵化IP的道路上還有很長的路要走，一旦受歡迎的IP授權協議到期，泡泡瑪特將面臨無法繼續獲得授權的風險，目前來看，泡泡瑪特距離中國版迪士尼仍然較遠。