新冠疫苗賽道降温後的角逐戰，康希諾繼續“死磕”

靠着新冠疫苗順利摘“U”帽的康希諾，如今又因新冠疫苗陷入虧損。奧密克戎變異毒株持續，疫苗接種的飽和疊加原始毒株的失效，高光時刻之後，康希諾的新冠疫苗故事要怎麼講?

8月29日，疫苗龍頭康希諾開盤迅速殺跌，一度跌逾15％，截至收盤報130.6元/股，市值報323億元。

消息面上，8月28日晚間，康希諾披露上半年業績報告，報告顯示2022年上半年，公司實現營業收入6.3億元，同比降69.45%，歸母淨利潤1223.8萬元，同比降98.69%。

對於營收淨利雙降，康希諾表示，主要系報告期內全球新冠疫苗接種率增長放緩所致。

此前一度靠新冠疫苗順利摘“U”帽的康希諾，時隔半年又因新冠疫苗而陷入困境。

當前國內新冠疫苗市場日漸飽和，且原始疫苗對變異毒株防禦能力減弱，而在降温的新冠疫苗賽道，這位疫苗企業仍在賽道上“死磕”。

成敗皆新冠疫苗

8月28日，疫苗龍頭康希諾生物披露2022年半年報，報告顯示公司上半年營業收入6.3億元，同比減少69.45%；歸屬上市公司股東的淨利潤為1223.8萬元，同比減少98.69%。

具體來看，公司虧損主要集中在二季度，公司實現營業收入1.3億元，同比下降91.82%；歸母淨利潤虧損1.09億元，去年同期則盈利9.51億元。

這份成績單顯然沒能讓二級市場滿意。早間開盤，康希諾迅速殺跌，一度跌超15%，晚間收報130.6元/股，相較於798元/股的高點，彼時的康希諾股價已是跌入谷底。

作為疫苗行業龍頭，曾靠着新冠疫苗出圈的康希諾在2021年年報發佈之際順利摘掉“U”帽，而當前全球範圍內疫苗需求回落，業績高速增長的態勢也已不再。

報告期內，剔除非經常性損益後，康希諾生物的淨虧損為5676.9萬元。對於虧損原因，康希諾表示，主要為報告期內全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少，疫苗產品價格調整及存在減值跡象的新冠疫苗相關存貨計提跌價所致。

作為康希諾首款商業化產品，自2021年2月25日國家藥品監督管理局批准後，康希諾的重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）克威莎在國內附條件上市，成為國內首個獲批的腺病毒載體新冠疫苗。

除了國內市場，克威莎在境外多個國家也拿到了附條件上市批准及緊急使用授權，而熱賣的新冠疫苗，也對公司的營業總收入及相關各項利潤指標產生積極影響。

上年度財報數據顯示，2021年，康希諾生物實現營收43億元，同比增長17174.54%；實現淨利潤約19.14億元，同比扭虧為盈，彼時的康希諾也成為年內科創板首個“摘U”的生物科技公司。

（數據來自康希諾財報）

此一時彼一時。截至目前，全國累計接種新冠疫苗超34.31億劑次，超飽和疫苗市場疊加接種率的提升，靠新冠疫苗大熱的一些疫苗企業財報也多並不亮眼。

同為疫苗頭部企業的康泰生物不久前在2022年半年報告顯示，公司上半年實現營收18.28億元，同比增長73.72%；實現淨利潤1.21億元，同比減少64.19%；扣非淨利潤為8640.49萬元，同比減少70.81%。

康泰生物方面稱，公司上半年對存在減值跡象的新冠疫苗相關庫存商品、原輔料、自制半成品進行計提資產減值準備，並對疫苗研發支出費用化處理，合計減少利潤總額5.55億元。

據Airfinity公司的預測數據顯示，2022年全球疫苗的產量可能超過90億劑，但到2023年及以後，疫苗需求可能會出現大幅下降。

機構陸續離場，隊列包含陪跑十年的禮來

康希諾而言，高光之後的落寞在此前已有預兆。今年上半年來，多家投資機構的減持似乎也已經嗅到了賽道降温的氣息。

在二季度業績大跌之際，多隻基金也順勢悄然減持。當前位列流通股第二的國投先進製造產業投資基金原持有3.58%的總股本，今年一季度、二季度連續減持，手中籌碼已減少逾35%，目前僅剩2.11%的總股本。

此外，華夏上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金、蘇州啓明融信股權投資合夥企業、易方達上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金等也均對康希諾進行了減持。

值得注意的是，減持隊列中不乏包含曾跟隨康希諾近十年的禮來基金。

2月14日，康希諾發佈公告稱，其收到股東的《簡式權益變動報告書》。上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber於2021年9月6日至2022年2月11日合計減持康希諾A股及H股股份約794萬股。

而以上康希諾的股東均為禮來亞洲基金（Lilly Asia Ventures）的投資主體，均由禮來亞洲基金團隊管理，為一致行動人。

禮來亞洲基金對康熙諾的投資最早追溯至2013年8月，在此前康希諾進行第二輪融資時，LAV Spring對康希諾的投資額約等值於6050萬元人民幣的美元。隨後，上海禮安在第三輪融資中向康希諾投資了約2300萬人民幣；2015年9月，蘇州禮泰、Lilly Asia、LAV Bio分別向康希諾投資了1552萬元、1552萬元和3105萬元。

2017年，康希諾發行新股，Lilly Asia認購2170萬元，蘇州禮泰認購2170萬元，LAV Bio認購4340萬元。至康希諾在香港上市前，禮來亞洲基金的相關投資實體控制了康希諾約18.75%的股份；再至2020年4月，康希諾A股上市之前，LAV Spring持股約4.67%，LAV Bio持股約2.21%，上海禮安持股約2.07%，蘇州禮泰持股約1.4%，Lilly Asia持股約1.1%。

截至目前，這三隻基金已經在第二季度退出了康希諾前十大流通股東行列，持股數量均低於50萬股。

“死磕”新冠賽道，下半場的增長點在哪？

康希諾的高光褪去也再次印證了，僅靠一款產品似乎並不能講好千億市值的故事。

公開資料顯示，2020年七月上市的康希諾是按照上交所科創板第五套上市標準上市的，即允許無營收生物醫藥公司股票上市交易。

也正因如此，康希諾一上市就戴上了“U”帽，而如今克威莎雖助力康希諾摘掉“U”帽，但摘帽也並不能扭轉新冠疫苗市場飽和的局面。

從當前全球疫情發展趨勢來看，康希諾的新冠疫苗需求減少主要是因為，全球99%新冠確診病例感染毒株為奧密克戎，其中奧密克戎亞分支BA.4和BA.5毒株為全球主流毒株，而接種針對原始毒株所研發的新冠疫苗，對於新毒株的作用微乎其微。

當下，曾靠新冠疫苗出圈的一眾疫苗企業也紛紛將變異株的二代疫苗視為新的增長點。

康希諾也不甘落下，半年報顯示，今年4月，公司已收到國家藥品監督管理局核准簽發的《藥物臨牀試驗批件》，公司在研產品新型冠狀病毒mRNA疫苗的臨牀試驗申請獲得批准。

據瞭解，該款疫苗是以原型株為基礎開發的新冠疫苗對於不斷出現的變異株的中和抗體滴度和保護率均有不同程度的下降，該款候選疫苗，是對現有變異株有保護效果的新一代疫苗，臨牀上擬用於預防新冠肺炎。

除mRNA疫苗外，康希諾也持續下注吸入式腺病毒載體新冠疫苗的研發。

財報顯示，上半年康希諾研發費用達3.24億元，其中新冠疫苗的投入最多，Ad5-nCoV新冠疫苗項目就投入了1.59億元，並且吸入用Ad5-nCoV新冠疫苗、新型冠狀病毒mRNA疫苗這兩個項目也分別投入逾5000萬元、4032萬元。

合計算起來，上半年康希諾用於研發新冠疫苗的費用約為2.5億元。而康希諾的計劃投入更是逾14億元。如此看來，盈於新冠疫苗，虧於新冠疫苗，如今的康希諾再度“死磕”新冠疫苗賽道，其還有多久才能找到第二個利潤增長點?

若想成為像智飛生物一樣的千億疫苗企業，單靠新冠疫苗是遠遠不夠的。

從公司研發管線來看，除新冠疫苗外，康希諾的產品還有腦膜炎球菌疫苗、重組埃博拉病毒病疫苗（腺病毒載體）、百白破疫苗、肺炎球菌結合疫苗、結核病加強疫苗等。今年上半年投入比較的還有PCV13i十三價肺炎結合疫苗、DTcP百白破疫苗組合及一些早期疫苗研發。

值得一提的是，今年6月公司與輝瑞終止了ACYW135羣腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）的合作協議，康希諾生物將依靠自身力量推進這款疫苗的商業化。而離開了輝瑞的康希諾商業化效果如何，還需要時間檢閲。