本文來源：時代商學院 作者：孫沐霖
文/孫沐霖
近年來我國大力推進生態環境治理，守護綠水青山早已成為社會共識，環保治理相關企業也受到國家政策和資本市場的大力支持。
深交所官網顯示，嘉戎技術在3月11日已註冊生效，即將在4月12日開啓新股申購，申購代碼為301148，發行總量為2913萬股。深交所創業板即將迎來一家全國領先的環境技術企業。
嘉戎技術是一家以膜分離裝備、高性能膜組件等產品的研發製造與應用技術為核心，為客户提供高濃度污廢水處理及清潔生產綜合解決方案的國家高新技術企業。該公司的主營業務為膜分離裝備、高性能膜組件等產品的研發、生產和銷售，以及提供高濃度污廢水處理服務。
一、技術為先，助力膜產業國產替代
我國是全球缺水最嚴重的國家之一，整體水質狀況不容樂觀，隨着我國城鎮化、工業化進程發展，用水需求和污水排放量不斷增加，水資源供需矛盾日趨嚴峻，污水資源化成為緩解水資源緊缺的重要途徑。基於這一背景，2015年起，我國密集出台《水污染防治行動計劃》（即“水十條”）等一系列政策，成為污水處理行業的重要推動力。
近年來，隨着污水處理及環境治理力度不斷加大，污水資源化和深度水處理的需求持續提升。然而，高濃度污廢水深度處理對工藝技術要求較高，一直是污水處理及環境治理的重點和難點。與傳統分離技術相比，膜技術具備出水水質高、能耗低、效率低、工藝流程短等優勢，在高濃度污廢水處理方面表現優異，因而受到國家大力支持和推廣。
我國膜產業起步較晚，全球大部分膜市場被國外佔據，尤其是高性能分離膜等高端膜材料領域，主要以美日歐等國家為主導。前瞻產業研究院的《中國膜產業全景圖（2019）》報告顯示，國內膜市場佔據份額最大的是RO（反滲透）膜，約56%，國外品牌RO膜佔據了國內約85%的市場份額，國產替代仍存在巨大空間。
值得注意的是，嘉戎技術是國內較早從事基於膜技術進行高濃度污廢水處理的環保企業之一，經過十餘年潛心研究，嘉戎技術通過自主研發和大量項目應用實踐打破國外企業的技術壁壘，已成為國內少數同時擁有膜分離裝備、膜組件自主生產能力及知識產權的專業技術公司，擁有完整、系列化的DT膜組件產品線，可以滿足各類高濃度廢水處理、工業過程分離的需求。
擁有膜技術核心競爭力是嘉戎技術助推膜產業國產替代的最大底氣。
嘉戎技術一直專注於研究膜技術在高濃度污廢水處理、工業清潔生產等環保領域中的應用，產品及技術在行業內處於領先水平，積累了模塊化膜分離裝備製造技術、高性能膜組件製造技術、垃圾滲濾液處理及全量化處理技術以及工業廢水深度處理與趨零排放處理技術等多個核心技術。
此外，2021年，嘉戎技術實現了蒸發器自產，蒸發器是高濃度污廢水處理服務由減量化向全量化升級的關鍵零部件，具有標準模塊化設計、高效抗污染、精品打造、數字化智能控制等諸多優點，結合公司自主研發的低温負壓蒸發技術可以廣泛應用於垃圾滲濾液全量化處理，工業高鹽度廢水趨零排放處理。目前已應用於國內許多滲濾液全量化處理項目中，性能表現出色，公司蒸發產品生產線已初具規模，產能快速擴充中。
技術壁壘的構建離不開研發隊伍的持續發力。截至2021年6月30日，嘉戎技術的研發技術團隊共有111人，佔員工總數的15.77%。高素質的專業人才隊伍為嘉戎技術在工藝、技術、產品、業務模式的不斷創新，提供了強有力的智力支持。目前，嘉戎技術已取得授權專利102項，其中發明專利23項，實用新型專利73項，外觀專利6項。
嘉戎技術堅持以創新為本，持續投入膜分離裝備、高性能膜組件及膜應用技術研發工作。2018年至2021年上半年，嘉戎技術的研發費用率分別為5.91%、4.76%、5.98%、7.76%，而同行業可比公司的研發費用率均值分別為4.66%、4.77%、4.74%、5.02%，嘉戎技術的研發費用率明顯高於同行平均水平。
二、技術+成本優勢顯著，業績高速增長
隨着垃圾滲濾液及工業廢水處理市場的快速發展，嘉戎技術的經營業績實現大幅增長。2018年—2021年，嘉戎技術實現營業收入分別為2.99億元、5.76億元、5.98億元和6.75億元，實現淨利潤分別為8501.9萬元、1.85億元、1.46億元和1.5億元。
嘉戎技術抓住了政府實施落實各項有關環保政策規劃的有利時機，積極拓展客户和項目，實現收入規模的快速增長，2018年—2020年主營業務收入年複合增長率高達39.47%。
嘉戎技術的主營業務收入主要來自膜分離裝備、膜組件與耗材、高濃度污廢水處理服務，2021年上半年，該公司膜分離裝備、膜組件與耗材、高濃度污廢水處理服務分別佔主營業務的收入的35.92%、16.86%和47.22%。高濃度污廢水處理服務已成為嘉戎技術主營業務收入的主要貢獻力量。
毛利率水平是反映一家企業競爭力和盈利能力的重要指標。2018年—2021年上半年，嘉戎技術的主營業務毛利率分別為47.06%、50.87%、44.28%和43.61%，維持在較高水平。同期，同行可比公司毛利率均值分別為42.28%、42.75%、41.12和38.81%。對比可見，嘉戎技術在行業中擁有較高的毛利率水平和較強的成本控制能力。
產業鏈壁壘也是嘉戎技術的競爭優勢之一。目前，嘉戎技術已初步形成了從膜材料、膜組件、膜裝備到運營服務的全產業鏈。在膜材料及膜組件方面，嘉戎技術分別通過收購優尼索和對美國CMT公司進行股權投資，已實現膜組件的自主生產並進入膜材料行業，完成向產業鏈上游延伸。同時，嘉戎技術也逐步開拓收入更為穩定的高濃度垃圾滲濾液的運營服務業務，實現向產業鏈下游拓展。
隨着嘉戎技術產業鏈整合不斷完善，協同效應有望促進成本進一步降低，盈利能力將更上一層樓。
本次IPO募資，正是嘉戎技術打通產業鏈的關鍵路徑。嘉戎技術總募資金額為9.62億元，主要用於高性能膜材料產業化項目、DTRO膜組件產能擴充及特種分離膜組件產業化項目、研發中心建設項目、運營網絡建設項目等。隨着募投項目建成投產，嘉戎技術將建立起覆蓋“膜材料—膜組件—膜分離裝備—膜技術應用”的全產業鏈模式。
得益於國家政策支持、產業鏈的整合以及相關技術的發展，以嘉戎技術為代表的國內廠家在成本控制、產品分離效果等方面，較之於國外品牌有一定的競爭優勢，我國膜產業近幾年的發展速度已超越海外。
《中國水處理行業可持續發展戰略研究報告》數據顯示，最近20年以來，全球膜工業總產值複合增長率達10%。而根據鋭觀諮詢相關數據，2009年至2019年，中國膜產業總產值複合增長率達30%，預計未來有望繼續保持兩位數以上的增速。
在國際化方面，嘉戎技術積極響應國家“一帶一路”的政策號召，通過主動銷售及跟隨客户項目出海，產品覆蓋哥倫比亞、安哥拉、巴西、新加坡、日本等地區。此外，嘉戎技術目前已在美國、德國成立了子公司、在印度派駐了銷售團隊，並通過與海外專業環保公司開展業務合作，藉助其海外資源，拓展海外高濃度污廢水處理市場，實現國內優質膜技術產品“走出去”。
中國膜產業已經逐漸從稚嫩走向成熟，正處於高速發展的黃金期，隨着我國膜產品質量的不斷提高，在顯著的成本優勢加持下，國產膜市場份額將逐步提升，嘉戎技術等具備核心競爭優勢的膜產業先進企業將充分受益。
值得一提的是，截止2021年12月31日，嘉戎技術已獲得膜分離裝備、膜組件及耗材在手訂單金額超3.1億元，高濃度污廢水處理服務業務在手訂單金額2.96億元，合計在手訂單金額超6億元。
目前，國內環境污染治理投資佔GDP比重與經濟發達國家相比仍然有一定差距，在環保政策趨嚴、治理體量巨大的情況下，未來國內環境治理方面的市場前景廣闊。根據招商銀行研報，“十三五”規劃中針對污水處理相關的投資額共7344億元，預計“十四五”規劃針對水環境治理的投資規模或進一步升級加碼至萬億規模。嘉戎技術作為一個全國領先的環境技術企業有望迎來業績爆發。