財鑫聞丨思林傑上市首日破發，公司業務高度依託蘋果產業鏈
大眾網·海報新聞記者 沈童 濟南報道
3月14日，思林傑（688115）在上交所科創板首發上市，發行價為65.65元/股，發行市盈率為75.60。令人大跌眼鏡的是，思林傑在上市首日就跌破發行價。wind數據顯示，思林傑開盤價為54.96元，開盤跌幅16.28%，盤中最高56.00元，跌幅14.70%；截至收盤，思林傑報收於51.11元，跌幅223.67%。這意味着，若投資者中一簽思林傑股票，盤中最多虧7925元。
高度依賴蘋果產業鏈
公開資料顯示，思林傑成立於2005年，是一家專注於工業自動化檢測領域的高新技術企業，屬於儀器儀表製造業，行業平均市盈率（PE）為34.78，而思林傑本次的發行市盈率為75.60，大幅高於行業平均水平，且發行價為65.65元，屬於高價發行；在高價高PE發行背景下，思林傑的首日破發也在情理之中。
據悉，思林傑主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品的設計、研發、生產及銷售，為下游客户智能製造系統、工業自動化檢測體系提供定製化專業解決方案。根據公司招股書顯示，思林傑本次擬募資5.57億元，實際募資總額10.94億元，募資淨額9.75億元，實現超募。擬補充運營資金1.30億元，剩餘資金擬用於投建嵌入式智能儀器模塊擴產建設項目、研發中心建設項目，分別擬投入2.67億元、1.61億元。
從業績來看，2018年～2020年，公司淨利潤複合增長率為18.03%。但記者注意到，思林傑的業績持續增長，高度依託蘋果產業鏈。根據其發佈的財務數據顯示，思林傑主營產品為嵌入式智能儀器模塊、機器視覺產品等，公司接近9成的收入來源於嵌入式智能儀器模塊。
公司嵌入式智能儀器模塊產品的客户羣體為運泰利、振雲精密、精實測控等自動化檢測設備整機生產企業。2018年～2021年上半年公司前五大客户共9家，主要為蘋果產業鏈中的檢測設備生產企業，終端應用領域主要集中在以蘋果公司為主的消費電子產品檢測領域。
報告期內，發行人存在對蘋果產業鏈公司依賴度較高的情形，其他領域收入佔比相對較少。
“果鏈”公司紛紛尋求新方向，歌爾憑“元宇宙”出圈
事實上，隨着智能手機的廣泛應用和普及，在目前已上市的A股企業當中，有不少公司通過蘋果產業鏈實現自身業績的高速增長，如立訊精密、勝利精密、領益智造、藍思科技等。
但值得注意的是，或許是注意到高依存度會使得企業的盈利結構較為單一，不少公司開始紛紛瞄向新的領域。其中，以歌爾股份（002241）最為突出。
2021年，元宇宙概念橫空出世，曾經的“果鏈第一股”搖身一變成為“元宇宙第一股”。但其實，早在2015年，歌爾股份就開始籌劃佈局VR業務。在該公司2015年年報顯示，“未來公司重點的投資領域主要集中在虛擬現實、智能穿戴、智能音響、智能製造等領域的關鍵核心技術。”
然而，在此後的5年時間裏，由於行業在發展初期遇到產品不成熟固有因素，VR行業經歷了低谷期，剛剛向VR界轉型的歌爾也沒能逃過。國際調研機構IDC數據顯示，2016年虛擬現實產品出貨量達到了1,010萬台，2017年下降為960萬台。
2018年，歌爾曾表示，由於智能手機行業出貨量下降、電聲器件領域競爭加劇、公司新佈局業務處於良率爬坡階段、虛擬現實市場處於調整期等因素，報告期內公司業績受到相應影響。2019年，全球增強現實/虛擬現實產品的出貨量更是較2016年幾近腰斬，僅為570萬台。
2021年，隨着Quest 2的發佈，疊加VR遊戲大作的出現，VR行業開始步入復甦期。同時，伴隨着“元宇宙”概念的興起，歌爾股份的VR/AR業務也成為公司最大的增長點。從業務佔比來看，2021年上半年雖然智能聲學整機業務收入仍然佔比最高，但公司VR業務則為公司收入貢獻了37%。
IDC預測，2021年中全球VR虛擬現實產品同比增長約為46.2%，且預測在未來幾年中保持高速增長，2020至2024年的平均年複合增長率約為48%。
意識到產品結構單一弊端，尋求新增長點
或許思林傑也意識到，產品結構單一將給公司未來發展帶來限制，近年來，公司也在尋求新的發展方向。招股書顯示，目前，思林傑已向華為、VIVO、臉書、所樂、東京電子、亞馬遜等客户提供了基於嵌入式智能儀器模塊的檢測解決方案，並逐漸得到了上述國內外眾多知名企業的認可，預計將為公司開闢新的增長空間。
從研發投入來看，思林傑2018年、2019年、2020年、2021年1～6月研發投入佔營收比例分別為24.88%、27.42%、21.64%、19.13%，高於行業平均值。截至目前，該公司已取得授權發明專利13項、實用新型專利25項、外觀設計專利10項，以及軟件著作權78項。
華金證券表示，思林傑是國內模塊化檢測儀器細分行業先行者，將充分受益於電子檢測儀器模塊化發展趨勢，替代屬性較強。從公司服務的主要下游客户蘋果來看，模塊化檢測在整個檢測應用中佔比依舊較低，伴隨着公司技術和應用突破，依舊具有較廣的擴容空間。同時公司拓展蘋果之外的市場，新客户有望帶來新增長。
中泰證券觀點認為，在國家政策的支持和引導下，電子測量儀器領域市場廣闊，有穩定的增長，隨着募投項目推動公司研發能力、生產效率和管理水平的提升以及新產品研發週期的縮短，公司有望進一步提高自己的行業實力以及市場地位。