1. 總體：香港本地+中資+國際中介機構的各月增減持
我們認為，以平台經濟為代表的恆生科技迎來估值底、政策底、盈利底共振，恆生科技迎來轉折底，進入戰略配置窗口。
本期報告，我們重點分析香港+內地+外資中介機構對恆生科技的各月增減持情況。其中，各月的增持或減持，我們主要測算口徑為，各月增持或減持金額變化=交易均價*各月持股數量變化，從而衡量機構資金對恆生科技的買入賣出的行為變化。根據估算口徑，具體來看：
中資中介機構：自21年11月以來，各月均被增持，3月增持規模最大，突破百億港元。
香港本地中介機構：22年以來各月均被增持，但就趨勢而言，22年規模較21年整體放緩。
國際中介結構：整體波動較大，22年1月和2月呈現減持，而3月和4月轉為增持，而且增持規模高於中資中介機構和香港本地中介機構。
2. 行業：軟件、半導體淨增持相對較多
具體到恆生科技中的行業來看，軟件服務、半導體行業今年以來（至4月底）機構（包含香港本地+中資+國際）淨增持幅度較大。其中，軟件服務在近兩個月呈現大幅淨流入的態勢，單月淨流入的規模達到500億港元以上。半導體行業近四個月也維持每個月淨增持的趨勢。
汽車和藥品及生物科技行業機構（包含香港本地+中資+國際）整體減持較為明顯，但藥品及生物科技行業在4月由淨減持轉為淨增持。恆生科技指數中的汽車行業在近四個月維持淨減持，藥品及生物科技行業在1-3月整體淨減持，但4月開始由淨減持轉為淨增持。
3. 個股：恆生科技30家公司具體增減持情況
恆生科技指數目前總共30家上市公司，我們對香港本地+中資+國際中介機構對恆生科技成分股的各月增減持情況梳理如下。其中，增持較為明顯的公司是京東集團，在今年1-4月累計淨增持的金額超過1100億港元（根據持股數量變化*交易均價估算），佔總市值的比例超過1/4。
摘要
宏觀流動性：
1.上週逆回購淨投放400億，MLF沒有操作；
2. 市場利率方面，DR007維持1.55％不變，R007小幅下降至1.64％；
3. 美元兑人民幣上升至6.79；
4. 理財產品預期收益率（3個月）維持在1.92％。
5. 十年期國債收益率維持在2.82％；
A股市場資金面和情緒面：
1.上週A股成交額上升，換手率下降；
2. 兩融餘額小幅上升至1.52萬億；
3. 北上資金淨流出73.2億元；
4. 上週A股小幅淨減持、回購規模下降，本週限售解禁規模上升；
5. 風格來看，上週小盤股、高PE、高價股、微利股表現最好。
A股和全球估值：
A股和全球估值：從PB-ROE的角度來看，上週估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、煤炭、石油石化、建築裝飾、鋼鐵、基礎化工、有色金屬、非銀金融、紡織服飾、家用電器。
正文
目錄
宏觀流動性
量指標：公開市場操作
上週貨幣總計淨投放400億元。上週貨幣投放量600億元，貨幣回籠量200億元。
上週逆回購淨投放400億元。上週逆回購投放量600億元，逆回購回籠量為200億元。
上週MLF淨投放0億元。上週MLF投放量為0億元，回籠量0億元。
量指標：新型貨幣工具
4月PSL新增0億元。4月PSL期末餘額為27088億元，當月減少275億元。
4月SLF操作3.06億元，當月減少10.6億元。
量指標：信用貨幣派生
2022年Q1貨幣乘數為7.45，上升0.2。基礎貨幣餘額同比減少1.5％。
2022年4月M1同比增長5.1％，較上個月上升0.4個百分點。M2同比增長10.5％，較上個月上升0.8個百分點。
2022年4月存款準備金率下降。4月大型金融機構人民幣存款準備金率為11.25％，中小型金融機構為8.25％。
價指標：貨幣市場利率
上週SHIBOR隔夜/一週/一月利率分別為1.31％（-0.53％）、1.67％（-0.34％）、2.02％（-0.11％）。上週DR007/R007分別為1.55％（-0％）、1.63％（-0.01％）。同業存單（AAA+）1個月到期收益率為1.55％（-0.29％）， 同業存單（AAA+）3個月到期收益率為1.91％（-0.13％）。
價指標：債券市場利率
上週國債期限利差擴大。上週國債1年到期收益率為2％（-0.03％），10年到期收益率為2.8％（-0.01％）。上週期限利差為0.8％（+0.03％）。
上週企業債到期收益率下降。上週企業債到期收益率（AAA）5年為3.28％（-0.07％）。
價指標：理財及貸款市場利率
上週理財產品預期年收益率不變。上週理財產品預期年收益率（3個月）為1.92％（+0％）。
本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.7％（+0％），五年期LPR為4.6％（+0％）。
價指標：外匯市場
上週美元指數上升，人民幣兑美元貶值。上週美元指數為104.45（+0.8）。美元兑人民幣即期匯率為6.78（+0.099）。
A股市場資金面和情緒面
資金面：股票供給
上週IPO上市家數減少，定增家數減少，併購重組家數增加。上週IPO上市有3家（+2家），金額10億（-1.1億元）。定增有2家（+2家），金額7.1億元（+7.1）億元。併購重組有118家（-830家），金額222.4億元（-1220.4億元）。
資金面：成交量和換手率
上週全A日均成交額增加。上週全A日均成交量為762.2億股（+6.3億股），成交額為8352.2億元（+47.5億元）。
上週全A換手率下降。上週全A換手率為2.5％（-0.14％）。
上週A股淨主動賣出。上週A股淨主動賣出414.9億元（+142.7億元）。
資金面：新增投資者和基金
4月新增投資者數量減少。4月新增投資者中自然人為125.38萬（-104.37萬），非自然人為0.29萬（-0.16萬）。
上週股票型和混合型基金髮行數量為10只，較前周減少8只。
資金面：產業資本
上週產業資本淨減持。上週產業資本增持51.9億元（+34.7億元），減持78.2億元（+62.4億元），淨減持26.3億元（-27.7億元）。
本週限售解禁家數增加。本週限售解禁家數為49家（+12家），金額為813.6億元（+397.3億元）。
上週股票回購家數增加。上週股票回購家數為160家（+5家），金額為72.5億元（-60.9億元）。
資金面：槓桿資金
上週兩融餘額上升。上週槓桿資金兩融餘額為15259.2億元（+89.8億元），市值佔比為1.8％（-0.06％）。融資買入額2714.7億元（+895.7億元），佔成交額比重為6.5％（-0.3％）。
資金面：海外資金
上週北上資金淨流出。上週北上資金淨流出73.2億元，較前一週流入減少49.6億元。
上週北上資金淨流入前十大個股分別為伊利股份（6.44億元）、美的集團（4.77億元）、東方財富（4.23億元）、興業銀行（3.79億元）、中國中免（3.76億元）、隆基綠能（3.73億元）、招商銀行（3.42億元）、長江電力（2.96億元）、中國建築（2.93億元）、特變電工（2.7億元）。
上週北上資金淨流出前十大個股分別為貴州茅台（-21.38億元）、紫金礦業（-11.04億元）、寧德時代（-5.97億元）、中國平安（-5.93億元）、長城汽車（-5.9億元）、神火股份（-2.76億元）、天賜材料（-2.24億元）、立訊精密（-2.05億元）、北方稀土（-1.86億元）、贛鋒鋰業（-1.73億元）。
情緒面：股票質押
上週股票質押佔總市值的比例上升。上週質押市值為369.1億元（+256.51億元），質押市值佔總市值的比例為0.74％（+0.36％）。
情緒面：市場風格變換
上週小盤指數、中PE指數、低價股指數、虧損股指數表現相對佔優。上週市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分別為2.08％、4.07％、4.52％。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分別為5.82％、3.87％、0.78％。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為4.18％、3.89％、2.78％。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為3.27％、5.49％、1.58％。
主要A股市場指數市盈率
上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市盈率分別為9.64、11.9、19.39、12.03、26.51、39.74、47.17。過去十年分位數分別為39.9％、44.5％、6.1％、31.7％、57.4％、95％、38％。
主要A股市場指數市淨率
上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市淨率分別為1.2、1.36、1.58、1.27、2.58、3.36、5.47。過去十年分位數分別為26.7％、15.7％、1.3％、4.1％、40％、16.5％、50.1％。
年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分
今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-0.67％、-4.11％、-15.86％、-1.69％、-17.28％、-28.26％、-4.93％，受無風險利率影響的比例分別為-3.87％、-3.43％、-2.33％、-3.27％、-1.81％、-1.25％、-1.1％，受風險溢價影響的比例分別為-11.53％、-11.73％、-3.04％、-10.3％、-5.81％、5.87％、-23.01％。
申萬一級行業市盈率
上週市盈率分位數（一年）較低的行業有基礎化工（0％）、有色金屬（0％）、交通運輸（0％）、通信（0％）、醫藥生物（0.1％），市盈率分位數（十年）較高的行業有農林牧漁（99.5％）、汽車（87.2％）。公用事業（85.3％）、社會服務（83.6％）、食品飲料（72.4％）。
申萬一級行業市淨率
上週市淨率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、環保（0％）、銀行（0％）、非銀金融 （0％）傳媒（2.9％），市淨率分位數（十年）較高的行業有電力設備（82.2％）、美容護理（76.5％）、食品飲料（71.5％）、商貿零售（66.1％）、煤炭（57％）。
申萬一級行業PB-ROE
從PB-ROE的角度來看，上週估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、煤炭、石油石化、建築裝飾、鋼鐵、基礎化工、有色金屬、非銀金融、紡織服飾、家用電器。
全球市場估值
全球股票市場的市盈率
上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市盈率分別為20.55、19.67、27.33、14.36、13.43、12.65、16.93、11.22、18.83、3.03、21.38、9.14。過去十年分位數分別為61.4％、35.5％、20.7％、12.4％、11.5％、10.1％、11.2％、10.5％、36.2％、0.3％、24.6％、19.9％。
全球股票市場的市淨率
上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市淨率分別為6.06、3.96、4.39、1.73、1.56、2.19、1、1、1.64、0.66、3.08、0.9。過去十年分位數分別為85％、86.8％、66.7％、86％、30％、31.7％、76.5％、45.9％、48％、8.8％、65.3％、1.1％。
風險提示
1.流動性出現較大的波動
2.歷史估值不具備參考意義
本文源自金融界