國盛證券：給予朗新科技買入評級

2021-12-09國盛證券有限責任公司劉高暢對朗新科技進行研究併發布了研究報告《商業模式持續升級，能源數字化核心標的》，本報告對朗新科技給出買入評級，當前股價為37.0元。

朗新科技(300682)

“雙碳”催生能源變革，能源數字化展開海量空間。雙碳目標將加速能源轉型。1）從供給看，新能源發電上網要求電網增強消納能力，同時補貼退坡、平價上網等驅動發電企業降本增效訴求增強，催生能源數字化需求，預計2024年電力信息化市場可達700億以上；2）消費來看，交通領域電替代以新能源車為典型，驅動充電運營市場發展，空間廣闊但長尾明顯，聚合充電或為解決供需矛盾的終局模式。此外，分時電價等推進綜合能源服務等加速定價與理解落地，預計將形成萬億市場，空間極廣。

商業模式持續升級，從軟件服務到平台運營，朗新科技深度受益能源數字化產業趨勢。1）公司以用電服務營銷信息化起家，2019年完成收購成功轉型能源互聯網企業。戰略聚焦能源數字化，一方面深耕能源行業，助力電網、發電公司等數字化升級與新型電力系統建設；另一方面，通過自建能源互聯網服務平台，採取B2B2C模式，發揮B端資源優勢，為C端提供場景實現，已佈局到能源繳費、汽車充電、能效管理等領域，促進能源消費電氣化。2）朗新科技逐步完成了從傳統2B業務模式到B2B2C商業模式的轉變，模式升級的核心在於變對手型交易為夥伴型合作，收入模式從軟件項目延伸至持續運營服務。對於大部分軟件公司而言，交付代表着服務的結束，對於朗新，軟件交付則意味着持續創收運營服務的開始。

用電服務先發優勢顯著，主業將受益國網營銷2.0。1）公司卡位電網核心盈利環節，深耕用電服務營銷信息化領域二十餘年，市佔率超40%，該業務切換成本高，格局穩定，同時行業依賴Know-how與技術積累，壁壘極高。依託長期積累，公司形成用電營銷領域全產品線，同時迅速培育中台能力，市場響應力強。2）電改等推進，催生大量用電服務信息化需求，公司依託其賽道卡位及市場份額，將深度受益；同時國網營銷2.0預計將深化試點與逐步落地，作為國網重要供應商，主業深度受益於國網營銷2.0系統推進。

能源數字化平台兼具B/C端能力，“有流量+更懂電”構築競爭壁壘，應用場景有望繼續拓展。公司自建能源互聯網平台，採用B2B2C模式，卡位多賽道。1）C端生活繳費與支付寶緊密聯繫，流量入口較穩定，未來將依託繳費場景開拓與增值服務提升盈利空間。2）新電途B端對接全國頭部充電運營商，截至三季度末，已累計接入充電運營商超360家，聚合充電量超2.7億度，且呈快速上升趨勢，上游充電樁市場相對分散，下游C端對接支付寶、高德等超級流量入口，藉助聚合模式快速擴張，享受下游紅利，創新場景也將拓展未來空間；3）企業能源服務領域，朗新的光伏雲平台已累計接入各類光伏電站超過10000座，公司的建築智慧節能服務平台也實現了醫院、企業、園區等各類客户的突破。未來圍繞不同電站、不同業務主體拓展新空間，且依託份額卡位，將受益下游景氣；4）公司依託齊備產品線參與綜合能源服務，積極推進產品平台化、雲化，並自建綜合能源服務雲提供PaaS服務，有望逐步拓展到智慧停車、園區管理等，打開長期空間。

互聯網電視依託合作生態構築強壁壘，進軍IPTV打開空間。1）互聯網電視行業牌照稀缺且運營商集中，公司較早進入，與牌照商和運營商建立緊密合作生態，形成卡位與壁壘；2）公司逐步拓展到IPTV，且依託平台運營開闢多項增值業務，未來增長空間樂觀。

首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預測公司2021-2023年營業收入為44.41/56.57/68.72億元，對應增速31.1%/27.4%/21.5%，歸母淨利潤9.68/12.51/15.03億元，考慮公司商業模式及營收增速，參考可比公司估值，2022年目標市值500.40億元，對應40倍PE水平，給予“買入”評級。

風險提示：電力信息化招標不及預期、行業競爭加劇、新業務回報不及預期。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為35.51；證券之星估值分析工具顯示，朗新科技（300682）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)